25. dubna 2024, po týdnech vyjednávání, poslankyně Sněmovny reprezentantů USA Maxine Watersová (demokratka za Kalifornii) oznámila, že finální verze zákona o stablecoinech by mohla být brzy hotová. Regulace stablecoinů by byla významným krokem vpřed na cestě kryptoměn k širšímu přijetí.
Jakákoli zásadní změna v zavedeném finančním systému je velmi náročná. Pojďme se podívat na regulační výzvy spojené se stablecoiny, počínaje tím, proč stablecoiny vůbec existují (nebo se o existenci snaží).
Jaký problém řeší stablecoiny?
Volatilita kryptoměn znepokojuje regulační orgány a brání jejich širokému přijetí. Stablecoiny se snaží tento problém vyřešit tím, že kryptoměny usnadní vládám regulovat a lidem je snáze používat.
Teoreticky by stablecoiny:
- Snížit některá rizika finanční stability při kolísání cen kryptoměn.
- Zvýšit přijetí kryptoměnových plateb u obchodníků.
- Zjednodušte přeshraniční transakce.
- Snížit riziko pro nebankovní populace, které již riskují s kryptoměnami, protože se jedná o lepší alternativu k jejich fiat měně, nebo nemají přístup ke kapitálu prostřednictvím tradičních bank.
Stablecoiny se snaží zvýšit řízení rizik a stabilitu v ekosystému kryptoměn, což potenciálně připravuje cestu pro širší přijetí a reálné využití nad rámec spekulací s aktivy.
Tři typy stablecoinů
Na základě svého stabilizačního mechanismu se stablecoiny dělí na tři hlavní typy. Níže je uveden základní přehled; více se o všech třech dozvíte v tento příspěvek.
- Stablecoiny mimo řetězec nebo stablecoiny zajištěné fiatem: Tyto jsou kryty rezervou fiat měny, obvykle drženou na bankovním účtu nebo u správce. Příkladem jsou platební stablecoiny, které se používají k nákupu a prodeji spíše než k investování.
- Stablecoiny zajištěné v řetězci nebo kryptoměnami: Uživatelé si uzamknou určité množství kryptoměny, jako je Ethereum, Bitcoin nebo jiné digitální aktivum, aby vytvořili kryptoměnami podpořené stablecoiny.
- Algoritmické stablecoiny: Tyto stablecoiny se spoléhají na algoritmy a chytré smlouvy, aby si udržely stabilitu. Na základě minulé výkonnosti algoritmické stablecoiny jsou nejrizikovější.
Makroekonomický pohled: USD jako světová rezervní měna a vzestup stablecoinů
Americký dolar (USD) je světovou rezervní měnou od konce druhé světové války. Ostatní země drží rozsáhlé devizové rezervy v USD díky historické finanční stabilitě, rozvinutým trhům a dominanci americké ekonomiky.
Pro některé globální ekonomiky Jihu hraje dluh také významnou roli. Pro fascinující a hlubší analýzu problémů, kterým USA čelí při udržování dominance dolaru, se podívejte na tento příspěvek od finančního stratéga Lyna Aldena.
Stablecoiny vázané na USD mohou udržet a posílit pozici USA a čelit tak Čínské plány sesadit USD z trůnu jako dominantní světové měny.
Stablecoiny: Rizika, potenciál a regulace
Zatímco koncept stablecoinu se zdá být přímočarý – digitální měna vázaná na stabilní fiat měnu nebo aktivum – stejně jako u všech kryptoměn, realita je složitější. Mají stablecoiny riziko?
Stručná odpověď zní ano a existují různá rizika spojená se stablecoiny. Například stablecoiny kryté fiat měnou jsou údajně kryty rezervami tradičních aktiv, jako jsou americké dolary nebo státní dluhopisy. Teoreticky by měly být méně rizikové. Algoritmické stablecoiny jsou naopak považovány za velmi rizikové.
V květnu 2022 se algoritmický stablecoin TerraUSD zhroutil spolu s jeho podpůrným tokenem Luna, což opět strhlo důvěru investorů do propasti.
Krypto komunita a další kritizují americký Kongres za pomalý pokrok v regulaci kryptoměn. Průmysl však musí lépe kontrolovat své zájmy. Každý ostře sledovaný incident vrací kryptoměny o několik let zpět v důvěře veřejnosti a dává kryptoskeptickým zákonodárcům a regulátorům dostatek prostoru pro běh.
Rychlý růst trhu se stablecoiny navíc poněkud zaskočil regulační orgány po celém světě. Současné mezinárodní regulační uspořádání pro stablecoiny zůstává roztříštěné a různé jurisdikce uplatňují různorodá pravidla.
Tento nedostatek jednotného přístupu vytváří nejistotu jak pro emitenty, tak pro uživatele. Tuto otázku budeme podrobněji prozkoumávat v další části.
S novým: Regulační výzvy pro stablecoiny dnes
Slib stablecoinů o vytvoření větší finanční stability přitahuje stále více hráčů. Jednou z výzev je, že na rozdíl od tradičních finančních institucí emitenti stablecoinů často fungují v šedé zóně bez jasného mandátu od regulačních orgánů.
Zde se blíže podíváme na některé z dnešních výzev:
Požadavky na rezervu: Dostatečné rezervy jsou klíčovým aspektem udržení hodnoty stablecoinů. Regulační rámce po celém světě stále diskutují o typu aktiv, která lze kvalifikovat jako rezervy pro stablecoiny zajištěné fiat měnou. Mělo by se jednat pouze o hotovost a ekvivalenty, jako jsou americké státní dluhopisy, nebo lze zahrnout i jiná vysoce likvidní aktiva?
Dalším sporným bodem je také poměr rezerv k nesplaceným stablecoinům. Přísný poměr 1:1 by mohl být ideální pro stabilitu, ale mohl by omezit růstový potenciál trhu se stablecoiny. A konečně, transparentnost ohledně složení rezerv je klíčová pro budování důvěry.
Kapitálová přiměřenost: Stejně jako banky musí i emitenti stablecoinů držet dostatečný kapitál k absorpci potenciálních ztrát a udržení solventnosti. Na rozdíl od bankovního sektoru, který má zavedené rámce kapitálové přiměřenosti, jsou však předpisy pro emitenty stablecoinů stále ve vývoji.
Stanovení vhodných kapitálových požadavků pro stablecoiny bude záviset na faktorech, jako je typ podkladových aktiv a celkový rizikový profil operací emitenta.
Ochrana spotřebitelů a investorů: Nedostatek jasných předpisů vystavuje uživatele potenciálním rizikům. Na rozdíl od tradičních finančních institucí se na některé emitenty stablecoinů nemusí vztahovat přísné požadavky na zveřejňování informací.
Existují obavy ohledně potenciálních střetů zájmů mezi emitenty stablecoinů a obchodními platformami. Bez řádného regulačního dohledu by tyto střety mohly znevýhodnit uživatele a podkopat důvěru v trh.
Toto jsou jen některé z významných výzev, kterým dnes čelí emitenti stablecoinů. Můžete se podívat na toto Regulační výzvy pro stablecoiny (pdf) pro hlubší ponor. Absence jednotného globálního přístupu vytváří nejistotu a brzdí inovace.
Vytyčení kurzu: Mezinárodní spolupráce pro regulační výzvy v oblasti stablecoinů
Mnoho vlád předních světových ekonomik připouští potřebu koordinovanějšího regulačního přístupu. Mezinárodní spolupráce mezi centrálními bankami, finančními regulátory a zúčastněnými stranami v odvětví je klíčová pro vytvoření konzistentního rámce pro regulaci stablecoinů.
Například v březnu 2024 Hongkongský měnový úřad (HKMA) oznámila zahájení svého nového uspořádání sandboxu pro emitenty stablecoinů („sandbox pro stablecoiny“). Sandbox pro stablecoiny je dalším krokem navazujícím na legislativní návrh na zavedení nového regulačního režimu pro emitenty stablecoinů.
Digitální měny centrálních bank (CBDC) jsou dalším tématem, které studují vlády po celém světě. CBDC je digitální měna vydaná centrální bankou. Je zajímavé vidět, že i když je USD stále světovou rezervní měnou, všechny hlavní ekonomiky světa se nacházejí v... Pilotní fáze CBDC, zatímco USA zůstávají ve fázi vývoje.
Zatímco stablecoiny se objevily jako řešení soukromého sektoru, CBDC nabízejí odlišný přístup s potenciálními důsledky pro jejich budoucnost.
Kritické rozdíly mezi stablecoiny a CBDC
Digitální měny centrálních bank (CBDC): Potenciální vzestup CBDC by mohl ovlivnit regulační proces pro soukromé stablecoiny, což by mohlo vést k harmonizovanějšímu přístupu.
Vydavatel: Stablecoiny vydávají soukromé společnosti, zatímco CBDC vydávají centrální banky.
Zálohování: Stablecoiny jsou obvykle kryty reálnými aktivy (fiat měny, dluhopisy) nebo algoritmy, zatímco CBDC, stejně jako tradiční fiat měny, mají plnou podporu centrální banky.
Nařízení: Pravidla pro stablecoiny se vyvíjejí, zatímco CBDC budou pravděpodobně podléhat přísnějším regulacím, které odrážejí jejich přímou vazbu na centrální banky.
Proč existují stablecoiny i CBDC?
CBDC a stablecoiny vytvářejí vrstevnatý systém. CBDC by mohly sloužit jako základní vypořádací vrstva pro velké transakce, zatímco platební stablecoiny by mohly být vhodnější pro každodenní použití díky svému potenciálu pro inovace a flexibilitu.
Zastánci kryptoměn a ochrany soukromí navíc poznamenávají, že vlády mohou a pravděpodobně budou sledovat CBDC způsoby, jakými v současnosti nemohou sledovat hotovost. Například CBDC držená přímo veřejností by vládám poskytla bezprecedentní pohled na finanční aktivity lidí.
Platební stablecoiny sice umožňují digitální platby, ale zároveň zachovávají bariéru mezi vládním dohledem a digitálními penězi ve vaší peněžence.
Vlády a finanční instituce stále diskutují o CBDC a roli stablecoinů v tomto systému.
Pokračování v řešení regulačních výzev v oblasti stablecoinů
Jak jsme viděli, budoucnost stablecoinů závisí na složitém kaleidoskopu pohyblivých částí. Jedna věc je jistá: Globální finanční systém prochází zásadní revizí.
Jste krypto investor, který obchoduje se stablecoiny? ZenLedger vám pomůže udržet si přehled o daních! Naše platforma zjednodušuje podávání krypto daní automatickou agregací vašich transakcí napříč peněženkami a burzami, výpočtem kapitálových zisků/ztrát a generováním potřebných daňových přiznání. Začněte ještě dnes zdarma a s jistotou se projděte vzrušujícím světem kryptoměn!
Poznámka: Tyto informace slouží pouze pro obecné účely a neměly by být interpretovány jako odborná rada. Pro radu konkrétně pro vaši situaci se prosím poraďte s daňovým poradcem.
