Am 25. April 2024, nach wochenlangen Verhandlungen, hat die US-Repräsentantin Maxine Waters (D-Kalifornien) angekündigt dass die endgültige Version eines Stablecoin-Gesetzes bald fertig sein könnte. Die Regulierung von Stablecoins wäre eine wichtige Entwicklung auf dem Weg der Kryptowährung zu einer breiteren Akzeptanz.
Jede größere Änderung eines etablierten Finanzsystems ist eine große Herausforderung. Lassen Sie uns die regulatorischen Herausforderungen im Zusammenhang mit Stablecoins untersuchen, beginnend mit der Frage, warum Stablecoins überhaupt existieren (oder zu existieren versuchen).
Welches Problem lösen Stablecoins?
Die Volatilität von Kryptowährungen macht die Regulierungsbehörden nervös und stellt ein Hindernis für eine breite Akzeptanz dar. Stablecoins sollen dieses Problem lösen, indem sie die Regulierung von Kryptowährungen durch Regierungen und die Nutzung durch die Menschen erleichtern.
Theoretisch würden Stablecoins:
- Verringern Sie einige Risiken für die finanzielle Stabilität bei Krypto-Preisschwankungen.
- Erhöhen Sie die Akzeptanz von Kryptozahlungen bei Händlern.
- Vereinfachen Sie grenzüberschreitende Transaktionen.
- Verringern Sie das Risiko für Menschen ohne Bankkonto, die bereits ihr Glück mit Kryptowährungen versuchen, weil diese eine bessere Alternative zu ihrer Fiat-Währung darstellen oder sie keinen Zugang zu Kapital über traditionelle Banken haben.
Stablecoins versuchen, das Risikomanagement und die Stabilität im Ökosystem der Kryptowährungen zu verbessern und ebnen so möglicherweise den Weg für eine breitere Akzeptanz und reale Anwendungsfälle jenseits der Vermögensspekulation.
Drei Arten von Stablecoins
Basierend auf ihrem Stabilisierungsmechanismus werden Stablecoins in drei Haupttypen unterteilt. Nachfolgend finden Sie einen grundlegenden Überblick. Weitere Informationen zu allen drei Typen finden Sie in Dieser Beitrag.
- Off-Chain- oder Fiat-gestützte Stablecoins: Diese werden durch eine Fiat-Währungsreserve gedeckt, die normalerweise auf einem Bankkonto oder bei einem Verwahrer gehalten wird. Ein Beispiel sind Zahlungs-Stablecoins, die eher zum Kaufen und Verkaufen als zum Investieren verwendet werden.
- On-Chain- oder durch Kryptowährung gestützte Stablecoins: Benutzer sperren eine bestimmte Menge einer Kryptowährung wie Ethereum, Bitcoin oder eines anderen digitalen Vermögenswerts, um kryptogestützte Stablecoins zu erstellen.
- Algorithmische Stablecoins: Diese Stablecoins verlassen sich auf Algorithmen und Smart Contracts, um ihre Stabilität aufrechtzuerhalten. Basierend auf der bisherigen Performance sind algorithmische Stablecoins sind die riskantesten.
Die Makroansicht: Der USD als Reservewährung der Welt und der Aufstieg der Stablecoins
Der US-Dollar (USD) ist seit dem Ende des Zweiten Weltkriegs die Reservewährung der Welt. Andere Länder halten aufgrund der historischen Finanzstabilität, der tiefen Märkte und der Dominanz der US-Wirtschaft umfangreiche Devisenreserven in USD.
Für einige Volkswirtschaften des globalen Südens spielt die Verschuldung ebenfalls eine bedeutende Rolle. Eine faszinierende, tiefergehende Analyse der Herausforderungen, vor denen die USA bei der Aufrechterhaltung der Dominanz des Dollars stehen, finden Sie unter dieser Beitrag von Finanzstrategin Lyn Alden.
An den US-Dollar gekoppelte Stablecoins können die Position der USA aufrechterhalten und stärken und Chinas Pläne den USD als dominierende Weltwährung zu stürzen.
Stablecoins: Risiken, Potenzial und Regulierung
Während das Konzept einer Stablecoin – eine digitale Währung, die an ein stabiles Fiatgeld oder einen Vermögenswert gekoppelt ist – unkompliziert erscheint, ist die Realität wie bei allen Kryptowährungen komplexer. Sind Stablecoins mit Risiken verbunden?
Die kurze Antwort lautet: Ja, und es gibt verschiedene Stablecoin-Risiken. Fiat-gestützte Stablecoins beispielsweise sind angeblich durch Reserven traditioneller Vermögenswerte wie US-Dollar oder Staatsanleihen gedeckt. Theoretisch sollten sie weniger riskant sein. Algorithmische Stablecoins hingegen gelten als sehr riskant.
Im Mai 2022 brach der algorithmische Stablecoin TerraUSD zusammen mit seinem Backing-Token Luna zusammen, was das Vertrauen der Anleger erneut in den Abgrund trieb.
Die Krypto-Community und andere kritisieren den US-Kongress für die langsamen Fortschritte bei der Krypto-Regulierung. Die Branche muss sich jedoch besser selbst kontrollieren. Jeder öffentlichkeitswirksame Fehlschlag wirft das Vertrauen der Öffentlichkeit in die Krypto-Branche um Jahre zurück und verschafft kryptoskeptischen Gesetzgebern und Regulierungsbehörden jede Menge Handlungsspielraum.
Darüber hinaus hat das rasante Wachstum des Stablecoin-Marktes die Regulierungsbehörden weltweit etwas überrascht. Der derzeitige internationale Regulierungsrahmen für Stablecoins ist nach wie vor fragmentiert, wobei in verschiedenen Rechtsräumen ein Flickenteppich an Regeln angewendet wird.
Das Fehlen eines einheitlichen Ansatzes schafft sowohl bei Emittenten als auch bei Nutzern Unsicherheit. Wir werden dies im nächsten Abschnitt näher untersuchen.
Das Neue kommt: Die aktuellen regulatorischen Herausforderungen für Stablecoins
Das Versprechen von Stablecoins, für mehr finanzielle Stabilität zu sorgen, zieht immer mehr Akteure an. Eine Herausforderung besteht darin, dass Stablecoin-Emittenten im Gegensatz zu traditionellen Finanzinstituten oft in einer Grauzone agieren und kein klares Mandat der Regulierungsbehörden haben.
Hier ist ein genauerer Blick auf einige der heutigen Herausforderungen:
Reserveanforderungen: Ausreichende Reserven sind ein entscheidender Aspekt zur Aufrechterhaltung des Stablecoin-Werts. In den Regulierungsrahmen weltweit wird noch immer darüber diskutiert, welche Art von Vermögenswerten als Reserven für Fiat-gestützte Stablecoins gelten können. Sollten es nur Bargeld und Äquivalente wie US-Staatsanleihen sein, oder können auch andere hochliquide Vermögenswerte einbezogen werden?
Darüber hinaus ist das Verhältnis von Reserven zu ausstehenden Stablecoins ein weiterer Streitpunkt. Ein striktes Verhältnis von 1:1 könnte für die Stabilität ideal sein, könnte aber das Wachstumspotenzial des Stablecoin-Marktes einschränken. Schließlich ist Transparenz hinsichtlich der Zusammensetzung der Reserven entscheidend für die Vertrauensbildung.
Kapitaladäquanz: Wie Banken müssen Stablecoin-Emittenten über ausreichend Kapital verfügen, um potenzielle Verluste aufzufangen und ihre Zahlungsfähigkeit aufrechtzuerhalten. Anders als im Bankensektor, der bereits über Eigenkapitalrahmen verfügt, befinden sich die Vorschriften für Stablecoin-Emittenten jedoch noch in der Entwicklung.
Die Bestimmung der angemessenen Kapitalanforderungen für Stablecoins hängt von Faktoren wie der Art der zugrunde liegenden Vermögenswerte und dem allgemeinen Risikoprofil der Geschäftstätigkeit des Emittenten ab.
Verbraucher- und Anlegerschutz: Das Fehlen klarer Vorschriften setzt die Benutzer potenziellen Risiken aus. Im Gegensatz zu traditionellen Finanzinstituten unterliegen einige Stablecoin-Emittenten möglicherweise keinen strengen Offenlegungspflichten.
Es bestehen Bedenken hinsichtlich möglicher Interessenkonflikte zwischen Stablecoin-Emittenten und Handelsplattformen. Ohne angemessene Regulierung könnten diese Konflikte die Benutzer benachteiligen und das Vertrauen in den Markt untergraben.
Dies sind nur einige der großen Herausforderungen, denen sich Stablecoin-Emittenten heute gegenübersehen. Sie können sich das hier ansehen regulatorische Herausforderungen für Stablecoins (PDF) für einen tieferen Einblick. Das Fehlen eines einheitlichen globalen Ansatzes schafft Unsicherheit und behindert Innovationen.
Kurs festlegen: Internationale Zusammenarbeit bei regulatorischen Herausforderungen im Bereich Stablecoin
Viele Regierungen der führenden Volkswirtschaften der Welt geben zu, dass ein koordinierterer Regulierungsansatz erforderlich ist. Die internationale Zusammenarbeit zwischen Zentralbanken, Finanzaufsichtsbehörden und Branchenvertretern ist für die Schaffung eines einheitlichen Regulierungsrahmens für Stablecoins von entscheidender Bedeutung.
Im März 2024 beispielsweise wird die Hong Kong Monetary Authority (HKMA) kündigte den Start an seiner neuen Sandbox-Vereinbarung für Stablecoin-Emittenten („Stablecoin Sandbox“). Die Stablecoin Sandbox ist ein weiterer Schritt nach dem Gesetzesvorschlag zur Umsetzung eines neuen Regulierungssystems für Stablecoin-Emittenten.
Digitale Zentralbankwährungen (CBDCs) sind ein weiteres Thema, das Regierungen weltweit untersuchen. Eine CBDC ist eine digitale Währung, die von einer Zentralbank ausgegeben wird. Es ist interessant zu sehen, dass, obwohl der USD immer noch die Reservewährung der Welt ist, alle großen Volkswirtschaften der Welt in der CBDC-Pilotphase, während die USA sich noch in der Entwicklungsphase befinden.
Während Stablecoins als Lösung für den privaten Sektor entstanden sind, bieten CBDCs einen anderen Ansatz mit potenziellen Auswirkungen auf ihre Zukunft.
Kritische Unterschiede zwischen Stablecoins und CBDCs
Digitale Zentralbankwährungen (CBDCs): Der potenzielle Aufstieg von CBDCs könnte den Regulierungsprozess privater Stablecoins beeinflussen und möglicherweise zu einem stärker harmonisierten Ansatz führen.
Aussteller: Stablecoins werden von privaten Unternehmen ausgegeben, während CBDCs von Zentralbanken ausgegeben werden.
Träger: Stablecoins werden typischerweise durch reale Vermögenswerte (Fiat-Währungen, Anleihen) oder Algorithmen gedeckt, während CBDCs, wie traditionelle Fiat-Währungen, vollständig durch eine Zentralbank gedeckt sind.
Regulierung: Die Regeln für Stablecoins entwickeln sich weiter, während für CBDCs wahrscheinlich strengere Vorschriften gelten werden, die ihre direkte Verbindung zu den Zentralbanken widerspiegeln.
Warum gibt es sowohl Stablecoins als auch CBDCs?
CBDCs und Stablecoins bilden ein mehrschichtiges System. CBDCs könnten als zentrale Abwicklungsschicht für große Transaktionen dienen, während Stablecoins für Zahlungen aufgrund ihres Innovationspotenzials und ihrer Flexibilität möglicherweise besser für den alltäglichen Gebrauch geeignet sind.
Darüber hinaus weisen Krypto- und Datenschutzbefürworter darauf hin, dass Regierungen CBDCs auf eine Weise verfolgen können und wahrscheinlich auch werden, wie dies bei Bargeld derzeit nicht möglich ist. Beispielsweise würde CBDC, das direkt von der Öffentlichkeit gehalten wird, Regierungen einen beispiellosen Einblick in die finanziellen Aktivitäten der Menschen geben.
Zahlungs-Stablecoins ermöglichen möglicherweise digitale Zahlungen und bewahren gleichzeitig einen Puffer zwischen der staatlichen Überwachung und dem digitalen Bargeld in Ihrer Brieftasche.
Regierungen und Finanzinstitute diskutieren immer noch über CBDCs und die Rolle von Stablecoins innerhalb dieses Systems.
Fortschritte bei der Regulierung von Stablecoins
Wie wir gesehen haben, hängt die Zukunft der Stablecoins von einem komplexen Kaleidoskop beweglicher Teile ab. Eines ist sicher: Das globale Finanzsystem wird einer umfassenden Umstrukturierung unterzogen.
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Hinweis: Diese Informationen dienen nur allgemeinen Zwecken und sollten nicht als professionelle Beratung interpretiert werden. Bitte wenden Sie sich für eine auf Ihre Situation zugeschnittene Beratung an einen Steuerberater.
