Kryptowährungen haben sich von einem technischen Gedankenexperiment zu einer Anlageklasse im Wert von mehreren Milliarden Dollar entwickelt. Angesichts der vielen verschiedenen Interessengruppen (darunter Miner, Entwickler, Investoren, Börsen und andere) ist es schwierig zu entscheiden, wer über alles entscheiden darf, von einfachen Upgrades bis hin zu Hard Forks nach einer Sicherheitsverletzung.
Werfen wir einen Blick auf die Rolle der Governance auf den Kryptomärkten, den aktuellen Stand staatlich unterstützter Kryptowährungen und die Bedeutung für Anleger.
Was ist Governance in Krypto?
Governance ist einfach eine Sammlung von Prozessen zur Kontrolle eines Unternehmens. Aktiengesellschaften werden beispielsweise von Aktionären mit Stimmrecht kontrolliert. Der Vorstand wird von den Aktionären gewählt, um wichtige Transaktionen zu genehmigen und sicherzustellen, dass die Führungskräfte des Unternehmens in ihrem besten Interesse handeln – sie können sogar Führungskräfte entlassen!
Im Vergleich zu börsennotierten Unternehmen unterliegen Kryptowährungen relativ wenig Aufsicht. Die Gründerteams üben enorme Kontrolle über die Ausrichtung eines Projekts aus. Krypto-Investoren haben bei Hard Forks oder anderen strukturellen Änderungen, die den Wert der Kryptowährung stark beeinflussen, selten ein Mitspracherecht. Diese Dynamik hat bei einigen Projekten bereits zu großen Krisen geführt.
So sammelte beispielsweise die Decentralized Autonomous Organization (DAO) in weniger als zwei Tagen 100 Millionen Dollar in Ether ein und wurde damit zu einem der größten Crowdfunding-Projekte der Geschichte. Hacker drangen in die DAO ein und stahlen Ether im Wert von etwa 55 Millionen Dollar, was zu einer sehr öffentlichen Meinungsverschiedenheit darüber führte, ob ein Hard- oder Soft-Fork durchgeführt werden sollte, um die Verluste auszugleichen.
Es gibt verschiedene mögliche Governance-Strukturen für Kryptoprojekte:
Benutzer-Governance
Die Blockchain-Verwaltung wird von Blockchain-Benutzern durch On-Chain-Abstimmungen durchgeführt.
Corporate Governance
Die Blockchain-Governance wird von einem Unternehmen übernommen, das das Blockchain-Projekt kontrolliert.
Regulierungs-Governance
Die Blockchain-Governance wird von einer Regulierungsbehörde (entweder staatlich oder durch eine Industriegruppe) kontrolliert.
Entwickler-Governance
Die Blockchain-Governance wird von den Kernentwicklern übernommen, die keinen Einfluss von außen zulassen.
Kartell-Governance
Die Blockchain-Governance wird von den größten Teilnehmern im Netzwerk übernommen.
Viele Kryptowährungsexperten argumentieren, dass Investoren dieselben Rechte wie Anteilseigner haben sollten, da sie direkt von Protokolländerungen in einer Blockchain betroffen sind. Während die Investoren von Ethereum am Ende einen Hard Fork gewannen, hätten die Gründer des Projekts sich weigern und einen Soft Fork mit wenig bis gar keinen rechtlichen Konsequenzen durchführen können, da die Aufsicht lax war.
Bestehende Governance-Systeme
Die meisten Kryptoprojekte sind sich dieser Bedenken bewusst und implementieren aktiv ihre eigenen Governance-Systeme. Im Gegensatz zu ihren Aktiengegenstücken könnten die meisten Kryptoprojekte ein selbstverwaltetes System bevorzugen, bei dem Kryptoinhaber über dieselbe dezentrale Blockchain abstimmen könnten. Die Herausforderung besteht darin, diese Abstimmungen für normale Anleger zugänglich zu machen.
Bitcoin beispielsweise basiert auf einem Regelwerk, das aus den ursprünglichen Ideen von Satoshi Nakamoto stammt. Jeder Einzelne kann über Vorschläge des Kernentwicklungsteams oder anderer Benutzer abstimmen, aber um den Signalmechanismus für die Abstimmung zu verwenden, muss er einen vollständigen Knoten ausführen. Im Wesentlichen ist die Abstimmung auf Miner beschränkt und nicht für Privatanleger zugänglich.
Dashs benutzerfreundlicheres Abstimmungssystem – Quelle: Dash
Am anderen Ende des Spektrums erkennt Dash-CEO Ryan Taylor an, dass die Kryptowährung indirekt dem Netzwerk gehört und das Management daher eine Treuepflicht gegenüber dem Netzwerk hat. Dash-Inhaber können über Masternodes über Vorschläge abstimmen, die vom Kernentwicklungsteam vorgelegt werden, und Dash Core ist ihnen gegenüber rechenschaftspflichtig. Die Abstimmungsbeteiligung bleibt jedoch dürftig.
Krypto-Investoren sollten bei der Bewertung eines Projekts die Governance-Regelung einer Kryptowährung sorgfältig prüfen. In Fällen, in denen sie kein oder nur ein begrenztes Stimmrecht haben, sollten sie beurteilen, ob das Risiko besteht, dass das Kernentwicklungsteam oder die größten Miner Maßnahmen ergreifen, die sich nachteilig auf ihre Bestände auswirken könnten. In Fällen mit Governance sollten sie sich ansehen, wie sie abstimmen.
Auswirkungen von Governance und Regulierung
Die Einführung einer effektiven Governance könnte erhebliche Auswirkungen auf den Kryptomarkt haben. Neue SEC-Vorschriften könnten die Transparenz erhöhen und die Tür für größere institutionelle Investitionen in diesem Bereich öffnen. Viele dieser Investoren haben sich aufgrund des erheblichen Risikos, der Volatilität und der Unsicherheit, die Kryptoprojekte umgeben, zurückgehalten.
Eine verbesserte Governance könnte auch Initial Coin Offerings (ICOs) als praktikable Möglichkeit zur Kapitalbeschaffung ermöglichen. Die große Zahl betrügerischer ICOs in den letzten Jahren hat das Vertrauen der Anleger in diesen Bereich erschüttert. Mit den richtigen Offenlegungs- und Berichtspflichten könnten sich Anleger wohler fühlen, wenn sie an solchen Angeboten teilnehmen.
Governance-bezogene Vorschriften fördern nicht nur Transparenz und Investitionen, sondern könnten auch die Kosten für Kryptoprojekte und -börsen erhöhen. Börsen müssten eine kritische Masse erreichen, bevor die Kosten der Einhaltung es rentabel machen, Kunden zu bedienen, was bedeutet, dass es zu einer gewissen Konsolidierung in diesem Bereich kommen könnte, wobei weniger größere Akteure auftauchen.
Diese Entwicklungen könnten erhebliche Auswirkungen auf Krypto-Investoren haben – sowohl auf die von ihnen genutzten Börsen als auch auf die ihnen zur Verfügung stehenden Anlageoptionen. Insgesamt könnten die Änderungen der Branche zugutekommen, da sie sich zu einer tragfähigen alternativen Anlageklasse für Privat- und institutionelle Anleger entwickelt.
Fazit
Governance wird auf den Kryptowährungsmärkten immer wichtiger. Ohne angemessene Governance ist es für das Kernentwicklungsteam eines Projekts oder die größten Miner leicht, Maßnahmen zu ergreifen, die ihnen auf Kosten anderer Vorteile bringen. Diese Möglichkeiten haben einige Regulierungsbehörden wie die SEC dazu veranlasst, neue Regeln zum Schutz der Anleger zu prüfen.
Anleger sollten sich über neue staatliche Vorschriften mit Auswirkungen auf den Markt auf dem Laufenden halten, sich über die Governance-Protokolle für ihre Krypto-Bestände informieren und erfahren, wie sie an Krypto-Abstimmungen teilnehmen können, um sicherzustellen, dass Projekte in ihrem besten Interesse handeln.
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