Wann immer Sie eine Investition tätigen, hoffen Sie, eine Rendite auf Ihre Investition zu erzielen. Und als kluger Investor diversifizieren Sie Ihr Portfolio. Wir vergessen jedoch immer, dass unterschiedliche Anlagearten unterschiedliche Risiken bergen. Einige der Anlagen gelten für einen durchschnittlichen Privatanleger als äußerst riskant.
Wie also bestimmt die SEC das Risiko einer Investition? Sie verwendet den Howey-Test.
Was ist der Howey-Test?
Es handelt sich um einen vordefinierten Satz von Standards oder Kriterien, die eine Investition erfüllen muss, damit sie als Wertpapier gilt und von der SEC reguliert wird. Der Howey-Test stellt sicher, dass Sie als Anleger Ihr Geld nicht einfach im Namen einer Investition hergeben, ohne die damit verbundenen Risiken zu verstehen.
Um es besser zu verstehen, nehmen wir ein Beispiel. Der Securities Act von 1933 schreibt vor, dass Unternehmen die von ihnen angebotenen Wertpapiere bei der SEC registrieren müssen. Dies bietet dem Anleger Transparenz in Bezug auf das Unternehmen und die von ihm angebotene Sicherheit.
Es gibt jedoch eine ganze Klasse nicht registrierter, nicht regulierter und riskanter Wertpapiere. Ein durchschnittlicher Privatanleger kann diese Wertpapiere nicht in die Hände bekommen, und wenn er investieren möchte, muss er sich akkreditieren lassen. Ein akkreditierter Investor darf mit Wertpapieren handeln, die möglicherweise nicht bei den Finanzbehörden registriert sind. Er erhält diesen Zugang, indem er mindestens eines der Kriterien in Bezug auf Nettovermögen, Einkommen, Governance-Status, Vermögensgröße oder Berufserfahrung erfüllt. In den USA wird ein akkreditierter Investor in Regel 501 der Verordnung D der SEC definiert.
Um eine Akkreditierung zu erhalten, muss ihr Nettovermögen 1 Million US-Dollar betragen oder sie müssen 200,000 US-Dollar pro Jahr oder 300,000 US-Dollar zusammen mit ihrem Ehepartner in den beiden vorangegangenen Jahren und im laufenden Jahr verdienen. Der Einkommenstest kann nicht erfüllt werden, wenn ein Investor ein Jahr seines individuellen Einkommens und die nächsten zwei Jahre sein gemeinsames Einkommen mit seinem Ehepartner nachweist.
Wenn Sie immer noch nicht wissen, was Sicherheit ist, werfen wir einen Blick auf die Definition.
Was ist eine Sicherheit?
Wertpapiere sind fungible, handelbare und handelbare Finanzinstrumente, die zur Kapitalbeschaffung auf privaten oder öffentlichen Märkten verwendet werden können. Wenn jemand Geld in ein Unternehmen investiert und erwartet, dass es durch die Bemühungen einer anderen Person als des Investors einen Gewinn erzielt, gilt dies als Wertpapier. Die gängigsten Wertpapiere sind Aktien, ETFs, Optionen, Anleihen und Investmentfonds.
Es gibt hauptsächlich vier Arten von Wertpapieren: Aktien, Schuldverschreibungen, Hybridpapiere und Derivate. Aktien beziehen sich auf einen Eigentumsanteil an einem Trust oder einem Unternehmen und werden in Form von Dividenden belohnt.
Unternehmen verwenden Schuldverschreibungen, um Geld zu leihen und es mit Zinsen zurückzuzahlen. Hybridfonds hingegen sind eine Mischung aus Eigenkapital und Schuldverschreibungen. Derivate sind Verträge zwischen zwei oder mehr Parteien. Der Wert des Vertrags hängt vom Wert des zugrunde liegenden Vermögenswerts ab.
Alle in den USA angebotenen Wertpapiere werden bei der SEC registriert. Organisationen, die gegen die Vorschriften der SEC verstoßen, müssen mit empfindlichen Strafen rechnen.
Die vier Hauptkriterien zum Bestehen des Howey-Tests
Der Howey-Test besteht aus vier Hauptelementen, die von einer Organisation, die Sicherheit bietet, erfüllt werden müssen. Hier sind die vier Elemente:
- Eine Geldanlage: Dieses Element wurde im Laufe der Zeit erweitert und umfasst mittlerweile auch andere Vermögenswerte als nur Geld.
- In einem gemeinsamen Unternehmen: Die Gerichte haben den Begriff „gemeinsames Unternehmen“ nicht klar definiert. Der erste Ansatz ist ein horizontaler Ansatz, bei dem Investoren ihre Vermögenswerte bündeln, während andere unterschiedliche Interpretationen haben. Andere Gerichte haben separate Interpretationen. Der zweite Ansatz ist der vertikale Ansatz, bei dem der Erfolg des Investors direkt mit dem Erfolg der Partei korreliert, in die er investiert hat. Der letzte Ansatz ist ein breiter vertikaler Ansatz, der sich auf die Beziehung zwischen dem Gründer und dem Investor konzentriert. Hier verlassen sich die Investoren auf die Expertise des Gründers, um ihre Rendite zu erzielen.
- Mit Gewinnerwartung: Dieses Element berücksichtigt die Absichten des Anlegers beim Kauf eines Vermögenswerts.
- Aus den Bemühungen anderer abzuleiten: Auch wenn ein Anleger maßgeblichen Anteil am Erfolg einer Geldanlage hat, handelt es sich nicht um ein Wertpapier.
Was ist ein ICO?
Um den Howey-Test besser zu verstehen, müssen wir zunächst begreifen, dass es sich um ein Initial Coin Offering (ICO) handelt.
An ICO wird verwendet, um Geld für ein Kryptoprojekt zu sammeln. So funktioniert es:
- Ein Unternehmen erstellt ein Whitepaper, das aus einem Pitch für potenzielle Investoren besteht
- Dem neuen Token ist eine neue Website gewidmet.
- Nachdem das Interesse der Menschen am Projekt geweckt wurde, bittet das Unternehmen um Geldbeiträge im Austausch gegen native Token.
Es ist wichtig zu beachten, dass jeder, der über technische Kenntnisse zur Funktionsweise von ICOs verfügt, ein ICO starten kann. Obwohl ICOs in den USA legal sind, gilt ein ICO als illegal, wenn der Howey-Test der US-Börsenaufsicht SEC (Securities and Exchange Commission) nicht bestanden wird. Außerdem sind einige ICOs nicht reguliert, was sie sehr riskant macht. Wenn ein ICO betrügerisch ist, verlieren die Anleger ihr gesamtes Geld.
Besteht Krypto den Howey-Test?
Die Antwort auf diese Frage ist etwas kompliziert.
Kryptowährungen sind dezentrale Netzwerke und unterliegen nicht dem bestehenden Regulierungsrahmen. Experten sagen außerdem, dass Kryptowährungen ein Ersatz für souveräne Währungen wie Dollar, Yen oder Euro sind. Solche Währungen fallen nicht unter die Kategorie Sicherheit.
Bitcoin besteht den Howey-Test nicht und muss dennoch von der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) als Rohstoff reguliert werden. Die Kryptowährung erfüllt das erste Element des Howey-Tests, nicht jedoch das zweite und dritte. Es gibt kein gemeinsames Unternehmen, in dem Anleger ihre Mittel zusammenlegen, und es gibt weder einen Emittenten noch einen Förderer, und der Erfolg eines Anlegers hängt nicht von den Bemühungen anderer ab.
Jay Clayton, der damalige Vorsitzende der SEC, erklärt, dass jeder ICO, den er gesehen hat, ein Wertpapier sei. Allerdings muss man beachten, dass ICOs für US-Investoren kaum verfügbar sind, wahrscheinlich weil ICOs Börsengängen (IPOs) für Aktien sehr ähnlich sind.
Clayton betont, dass ein digitaler Vermögenswert oder ein Token, bei dem Sie dem Unternehmen Geld zahlen, um ein Projekt zu erstellen und eine Kapitalrendite zu erhalten, ein Howey-Test-Wertpapier ist.
Laut SEC sind das erste und zweite Element des Tests normalerweise erfüllt, da der Vermögenswert gegen eine Form von Wert erworben wird und die Gerichte im Allgemeinen feststellen, dass ein „gemeinsames Unternehmen“ vorliegt. Das Problem entsteht beim dritten und vierten Element, da es schwierig ist zu bestimmen, ob der Krypto-Token die Ausnahme des Gewinns hat und ob dieser Gewinn aus den Bemühungen anderer stammt.
Fazit
Der Howey-Test ist insbesondere dann wichtig, wenn ein Projekt Gelder von US-Investoren einsammelt oder das Projekt in den USA umgesetzt werden soll. Obwohl dieser Test vor Jahrzehnten vom Obersten Gerichtshof der USA verabschiedet wurde, bleibt er eines der wichtigsten Instrumente der SEC zum Schutz von Investoren und zur Regulierung von Kryptowährungen.
