Bitcoin ist die größte und bekannteste Kryptowährung der Welt, hat aber den Ruf, unausgereift und anfällig für Manipulationen zu sein. Ein neuer Bericht eines aufstrebenden Bitcoin-ETF-Emittenten versucht, diesen Ruf loszuwerden, indem er zeigt, dass der Markt reifer ist, als es scheint.
Das Bitweiser Bericht fand heraus, dass fast 95 % des Bitcoin-Handelsvolumens von Krypto-Börsen gefälscht werden, um Millionen an Listing-Gebühren zu verdienen – eine Enthüllung, die seit der Veröffentlichung des Berichts Schlagzeilen machte. Aber die wahre Geschichte ist, dass der Bitcoin-Markt deutlich kleiner, geordneter und regulierter ist, als gemeinhin angenommen wird.
Sehen wir uns diese Erkenntnisse genauer an und was sie für Ihr Kryptowährungsportfolio bedeuten.
Bitcoin-Marktlandschaft
Bitwise weist darauf hin, dass Bitcoin ein „global fungibles Gut mit niedrigen Transaktionskosten, nahezu null Transportkosten und niedrigen bis null Lagerkosten“ ist. Trotz dieser inhärenten Eigenschaften merkte das Unternehmen an, dass es nicht ungewöhnlich sei, dass die Preise an verschiedenen Börsen um Hunderte von Dollar abweichen, was den Bitcoin volatil und anfällig für Manipulationen erscheinen lasse.
Das Problem ist, dass der Großteil des Bitcoin-Handelsvolumens laut Bitwise auf Schein- und/oder nicht-ökonomischem Wash-Trading beruht. Während die Bitcoin-Spreads an vielen verdächtigen Börsen Hunderte von Dollar betragen können, beträgt der Spread an echten Börsen normalerweise nur ein paar Cent, was Bitcoin zu einem der am engsten notierten Wertpapiere der Welt macht.
Das geschätzte legitime Volumen von rund 273 Millionen US-Dollar ist zwar geringer als das oft genannte Gesamthandelsvolumen von 6 Milliarden US-Dollar, aber das ist eine vernünftigere Zahl, wenn man Bitcoin mit anderen Vermögenswerten vergleicht. Beispielsweise hat Bitcoin einen täglichen Umsatz von rund 0.39 Prozent, verglichen mit 0.55 Prozent bei Gold – ein beliebter Vergleich angesichts des ähnlichen Anlagefalls.
Der Bitcoin-Markt wird reifer
Der Bitwise-Bericht stellt fest, dass die Einführung von Bitcoin-Futures auf dem Chicago Board Options Exchange (CBOE) und die Chicago Mercantile Exchange (CME) im Dezember 2017 sowie die Einführung institutioneller Marktmarker und Kreditgeber in den letzten Jahren haben die Preisabweichungen zwischen den Börsen im Laufe der Zeit verringert.
Die durchschnittlichen Preisabweichungen zwischen den zehn Börsen sind laut Bitwise sehr gering, und anhaltende Abweichungen sind äußerst selten. Viele Institutionen, die mit der Kryptowährung zu tun haben, sind sich dieser Dynamik bewusst und verstehen den Unterschied zwischen gemeldeten und tatsächlichen Handelsvolumina – anders als die breite Öffentlichkeit.
Wie man es bei einem reifenden Spotmarkt erwarten würde, sind Bitcoin-Futures immer beliebter geworden. Der CME-Futures-Markt ist nach den Berechnungen von Bitwise fast so groß wie der größte legitime Bitcoin-Spotmarkt, und die gesamten Futures haben 90 Millionen US-Dollar überschritten, verglichen mit einem Spotmarktvolumen von 273 Millionen US-Dollar.
Kritik am Bitwise-Bericht
Der Bitwise-Bericht deutet darauf hin, dass der Bitcoin-Markt reifer wird, aber es gibt viele Skeptiker, die glauben, dass es immer noch viel Grund zur Sorge gibt. So kritisierte Pactum Capital-CEO Daniel Cawrey den Bericht in einem Leitartikel von CoinDeskund sagte, dass einige wesentliche Bedenken hinsichtlich einiger der größten „echten“ Börsen beschönigt worden seien.
Insbesondere die Aufnahme von Binance und Bitfinex als zwei der zehn Börsen mit tatsächlichem Handelsvolumen wurde in Frage gestellt, da keine der beiden Börsen über das gleiche Maß an Bankbeziehungen oder Transparenz verfügt wie die anderen acht Börsen – obwohl sie etwa die Hälfte des Handelsvolumens ausmachen. Binance ist nicht als Gelddienstleistungsunternehmen bei FinCEN registriert und verfügt über keine formellen Marktüberwachungsinstrumente.
Beide Börsen verwenden auch eine Blockchain-basiert „Stablecoin“ namens Tether, der angeblich durch US-Dollar gedeckt ist, aber nie einer Prüfung unterzogen wurde, um dies zu bestätigen. Obwohl Tether weder reguliert noch geprüft ist, wird es von den beiden Börsen verwendet, um Bank- und Regulierungsanforderungen zu erfüllen, was problematisch sein könnte, wenn bei einer Prüfung Probleme auftreten.
Was es für Bitcoin-Investoren bedeutet
Der Bitwise-Bericht legt nahe, dass Bitcoin ein kleinerer und weniger volatiler Markt sein könnte, als die Preise bei der Betrachtung gängiger Preisaggregatoren vermuten lassen. In vielerlei Hinsicht könnte das den Markt für Anleger attraktiver machen, die mehr an Diversifizierung als an ungezügelter Spekulation interessiert sind. Sie müssen sich nicht so viele Sorgen über Marktmanipulationen machen.
Viele institutionelle Anleger interessieren sich für Kryptowährungen, da sie nicht mit anderen Finanzanlagen wie Aktien oder Anleihen korrelieren. Wenn die Bedenken hinsichtlich der Manipulation von Kryptowährungen ausgeräumt werden, könnte die Branche Bitcoin-ETFs, Investmentfonds und andere Finanzanlagen auflegen, die die Tür für breitere Investitionen öffnen könnten.
Einige der Kritikpunkte am Bitwise-Bericht deuten jedoch darauf hin, dass der Markt im Vergleich zu Aktien, Anleihen und anderen Finanzanlagen noch nicht ausgereift ist. Einige der größten Händler bieten immer noch nicht so viel Transparenz, wie Anleger und Aufsichtsbehörden sehen möchten, bevor sie ihn durch die Einführung von ETFs und Investmentfonds in den Mainstream bringen.
Fazit
Der Bitwise-Bericht legt nahe, dass der Bitcoin-Markt eher ein Schwellenmarkt als der Wilde Westen ist. Nach Abzug der gefälschten oder irreführenden Transaktionen ist der Markt tatsächlich viel kleiner, weniger volatil und zahmer – und diese Trends scheinen sich fortzusetzen, da der Markt mit Futures und Fonds institutionalisiert wird.
Kritiker des Berichts meinen, der Markt für Bitcoin sei möglicherweise noch nicht so ausgereift wie Bitwise behauptet, da zwei Börsen, die etwa die Hälfte des gesamten legalen Handelsvolumens ausmachen, noch immer keine Bankverbindungen haben und einen Stablecoin verwenden, der weder reguliert noch geprüft ist. Viele Investoren und Regulierungsbehörden werden abwarten, bis sich diese Probleme klären.
Die Realität liegt vielleicht irgendwo dazwischen. Es besteht kein Zweifel, dass die Volatilität von Bitcoin nach der Einführung des Futures-Marktes abgenommen hat, während regulierte Börsen zweifellos enge Spreads aufweisen. Dennoch herrscht bei einigen der größten Akteure auf dem Markt immer noch große Unsicherheit, was Anlass zur Sorge geben könnte.
