Dezentraler Austausch (DEXs) erfreuen sich in der Krypto-Community zunehmender Beliebtheit, machen aber im Vergleich zu zentralisierten Börsen (CEXs) immer noch nur 11 % des Handelsvolumens aus. Obwohl sie den Benutzern mehr Privatsphäre und Verwahrung ihrer Vermögenswerte bieten, ist der Liquiditätskompromiss ein wichtiger Knackpunkt, der eine breitere Akzeptanz verhindert.
In diesem Artikel sehen wir uns an, was Liquidität ist, warum sie für den Erfolg von DEXs entscheidend ist und welche neuen Ansätze DEXs zur Verbesserung der Liquidität verfolgen.
Was ist Liquidität?
Liquidität bezieht sich darauf, wie schnell und einfach Sie einen Vermögenswert kaufen oder verkaufen können, ohne seinen Marktpreis zu beeinflussen. Auf hochliquiden Märkten gibt es viele Käufer und Verkäufer, und Transaktionen erfolgen schnell und mit minimalen Preisauswirkungen. Andererseits deutet geringe Liquidität auf weniger Marktteilnehmer und potenzielle Schwierigkeiten bei der Ausführung von Transaktionen ohne Preisänderungen hin.
Zu den drei wichtigsten Faktoren, die die Liquidität beeinflussen, gehören:
- Handelsvolumen – Dieser Faktor bezieht sich auf die Gesamtmenge der in einem bestimmten Zeitraum gehandelten Vermögenswerte. Höhere Handelsvolumina deuten im Allgemeinen auf mehr Liquidität hin, was auf einen robusten und aktiven Markt schließen lässt.
- Markttiefe – Die Markttiefe bezieht sich auf das Volumen der an der Börse notierten Kauf- und Verkaufsaufträge zu verschiedenen Preisniveaus. Ein tiefes Auftragsbuch bedeutet ein höheres Maß an Liquidität, sodass größere Aufträge problemlos und ohne wesentliche Preisänderungen ausgeführt werden können.
- Bid-Ask-Spread – Der Spread bezeichnet die Differenz zwischen dem höchsten Preis, den ein Käufer zu zahlen bereit ist (Gebot), und dem niedrigsten Preis, den ein Verkäufer zu akzeptieren bereit ist (Brief). In liquiden Märkten sind geringere Geld-Brief-Spannen üblich.
Auftragsbücher bieten die beste Möglichkeit, die Liquidität zu visualisieren, da Sie schnell die Markttiefe erkennen und die Geld-Brief-Spanne berechnen können.
Im obigen Beispiel zeigt das Orderbuch die Gebote und Angebote für die Aktien des Grayscale Bitcoin Cash Trust (BCHG). Die Geld-/Briefspanne beträgt 0.04 USD (3.26 USD – 3.22 USD = 0.04 USD) oder 1.2 % des Marktpreises von 3.23 USD zu diesem Zeitpunkt – viel höher als bei liquideren Wertpapieren wie dem S&P 500 ETF (SPY) oder Apple Inc. (APPL), wo es nur einen Bruchteil eines Prozents ausmacht.
Das Auftragsbuch ist außerdem relativ klein. Jemand, der 1,000 Aktien verkaufen möchte, würde den Preis erheblich senken. Die ersten 208 Aktien würden für 3.22 USD verkauft, die nächsten 200 für 3.21 USD, weitere 100 für 3.20 USD und der Rest für 3.15 USD. Die endgültigen Verkäufe von 3.15 USD wären ein Rückgang von 2.47 % gegenüber dem Marktpreis.
Das Verständnis der Liquidität ist für Händler und Investoren von entscheidender Bedeutung. Wie wir gesehen haben, kann es passieren, dass Sie einen Vermögenswert zu einem unerwartet niedrigen Preis verkaufen, wenn Sie in einem illiquiden Markt eine Verkaufsorder erteilen. Geringe Liquidität macht Märkte auch anfälliger für Manipulationen, wie etwa Pump-and-Dump-Systeme, da große Handelsaufträge kleinere Auftragsbücher leicht beeinflussen können.
DEX-Liquiditätsherausforderungen
Zentralisierte Börsen verwalten die Liquidität intern mit ihren eigenen Reserven oder durch die Zusammenarbeit mit Market Maker um ausreichende Liquidität sicherzustellen. Dadurch bieten sie eine effizientere Preisgestaltung und höhere Liquidität als dezentrale Börsen, die auf Anreize für einzelne Benutzer und die Berechnung von Preisen über komplexe Smart Contracts (die die Kosten erhöhen) angewiesen sind.
Zu den kritischen Herausforderungen für DEXs gehören:
- Komplexität – DEXs verlassen sich auf Smart Contracts, um die Liquidität durch die Anpassung von Anreizen zu steuern. Schlecht konzipierte Smart Contracts können jedoch Transaktionen verlangsamen oder die Kosten erhöhen, was die Teilnahme erschwert und die Liquidität verringert.
- Netzwerkeffekte – Liquidität erzeugt Liquidität. Ein DEX mit einer kleinen Benutzerbasis kann aufgrund geringer Liquidität Schwierigkeiten haben, mehr Benutzer anzuziehen, was einen Teufelskreis erzeugt. Andererseits kann ein DEX mit hoher Liquidität einen positiven Kreislauf erleben.
- Zersplitterung – Krypto-Assets verteilen sich auf verschiedene DEXs, was bei einem Marktrückgang zu weniger Liquidität auf einzelnen DEXs führt. Im Vergleich dazu könnte eine CEX über ihre Market Maker absichtlich einen Markt für jedes Token schaffen.
Allerdings könnte der Liquiditätsnachteil mit der Verbesserung der DEXs verschwinden. In einer Studie aus dem Jahr 2021 verglichen Barbon und Ranaldo CEX- und DEX-Plattformen hinsichtlich der Marktqualität und stellten fest, dass die DEX-Preise zwar weniger effizient sind als die CEX-Preise, ihre Analyse der Transaktionskosten und der Abweichungen von Arbitrage-freien Bedingungen jedoch darauf hindeutet, dass die Liquidität ähnlich ist.
Verbesserung der DEX-Liquidität
Dezentrale Börsen generieren Liquidität mithilfe von Liquiditätspools und automatisierten Market Makern. Diese Techniken haben sich inzwischen gut etabliert, doch neue Innovationen erweitern ständig die Grenzen, um Preisfindung und Liquidität zu verbessern.
Liquiditätspools
Viele DEXs verwenden Liquiditätspools, bei dem Benutzer, sogenannte Liquiditätsanbieter (LPs), ihre Vermögenswerte in einem Smart Contract binden, um den Handel zu erleichtern. Um diese Benutzer zu ermutigen, bieten DEXs Belohnungen an, oft in Form des nativen Tokens der Börse, proportional zu ihrem Beitrag zum Liquiditätspool. Beispielsweise könnten LPs 0.25 % der gesamten Handelsgebühren erhalten.
Mit zunehmender Reife des Yield Farming könnten diese Liquiditätspools tiefer werden. Innovationen wie Multi-Asset-Pools und automatisiertes Yield Farming könnten den Prozess für LPs ebenfalls vereinfachen. Anstatt einzelne Vermögenswerte einzusetzen, könnten sie ihr Portfolio automatisch so einsetzen, wie es ist, um eine Rendite zu erzielen, und die Liquiditätspools würden im Laufe der Zeit automatisch neu ausgeglichen.
Market Makers
Automatisierte Market Maker (AMMs) sind Algorithmen, die basierend auf einer voreingestellten Formel automatisch Preise zwischen Krypto-Assets in einem Liquiditätspool festlegen. Wie ein traditioneller Market Maker können diese Methoden eine ständige Verfügbarkeit von Assets zum Handel zu einem bestimmten Preis sicherstellen. Allerdings bleibt es für diese auf Smart Contracts basierenden Protokolle eine Herausforderung, den besten Preis anzubieten.
Dynamic Market Making (DMM) fügt einen „Verstärkungsfaktor“ basierend auf der inhärenten Volatilität eines Paares hinzu, um LPs besser für das Risiko zu entschädigen. Diese Methode passt die Handelsgebühren automatisch basierend auf Volumen und Preisvolatilität an.
Flexibel Kommunikation
Cross-Chain-Interoperabilität mit anderen Kryptoprojekten und Plattformen kann Liquidität bündeln, um allen Beteiligten zu nützen. Wenn einem Liquiditätspool die Tiefe fehlt, könnte ein Protokoll Vermögenswerte mit einem anderen Liquiditätspool tauschen, um einen Handel besser zu ermöglichen.
Deeper ist beispielsweise ein Vorschlag für ein Handelsvolumen-Token, das es Liquiditätsanbietern mehrerer Handelspaare ermöglichen würde, gegen ein gemeinsames Token zu handeln, um Liquidität zu teilen. Experimente mit historischen Preisen zeigen, dass Deeper bei einem Batch aus acht Handelspaaren die Liquidität um das 2.6- bis 5.9-Fache erhöht.
Unternehmensführung
Viele DEXs verwenden dezentrale Governance-Modelle, bei denen Token-Inhaber Änderungen an der Plattform vorschlagen und darüber abstimmen können. Diese Änderungen können sich direkt auf die Liquidität auswirken. Reaktionsfähige Governance-Strukturen stellen sicher, dass sich die Plattform entsprechend den Benutzeranforderungen weiterentwickelt. Dazu gehören Strategien zur Maximierung der Liquidität mithilfe neuer und innovativer Ansätze.
Fazit
Liquidität spielt auf jedem Finanzmarkt eine entscheidende Rolle. Ohne Liquidität ist es für Käufer und Verkäufer schwierig, zu verlässlichen Preisen zu handeln, und die Märkte verlieren an Dynamik. Während Market Maker an zentralisierten Börsen für ausreichende Liquidität sorgen, versuchen DEXs, den Prozess durch Smart Contracts zu demokratisieren und so dezentrale Liquidität zu ermöglichen.
Natürlich ist Liquidität nicht der einzige Faktor, der dezentrale Börsen beeinflusst. Preisfindung, Benutzerfreundlichkeit und andere Faktoren sind ebenfalls Hindernisse, die eine breitere Einführung von DEXs verhindern. Aber wie bei der Verbesserung der Liquidität werden auch diese Probleme durch Innovationen angegangen, um die Einführung zu erhöhen.
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