Κάθε φορά που κάνετε μια επένδυση, ελπίζετε να έχετε κάποια απόδοση από την επένδυσή σας. Και ως έξυπνος επενδυτής, διαφοροποιείτε το χαρτοφυλάκιό σας. Ωστόσο, πάντα ξεχνάμε ότι διαφορετικοί τύποι επενδύσεων έχουν διαφορετικά επίπεδα κινδύνου. Ορισμένες από τις επενδύσεις θεωρούνται εξαιρετικά επικίνδυνες για έναν μέσο ιδιώτη επενδυτή.
Πώς, λοιπόν, καθορίζει η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ (SEC) τον κίνδυνο μιας επένδυσης; Χρησιμοποιεί το Howey Test.
Τι είναι το τεστ Howey;
Πρόκειται για ένα προκαθορισμένο σύνολο προτύπων ή κριτηρίων που πρέπει να πληροί μια επένδυση, ώστε να θεωρείται τίτλος και να ρυθμίζεται από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ (SEC). Το Howey Test διασφαλίζει ότι εσείς, ως επενδυτής, δεν χαρίζετε απλώς τα χρήματά σας στο όνομα μιας επένδυσης χωρίς να κατανοείτε τους κινδύνους που ενέχει.
Ας πάρουμε ένα παράδειγμα για να το κατανοήσουμε καλύτερα. Ο Νόμος περί Κινητών Αξιών του 1933 ορίζει ότι οι οργανισμοί πρέπει να καταχωρούν τις κινητές αξίες που προσφέρουν στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC). Αυτό προσφέρει διαφάνεια στον επενδυτή σχετικά με την εταιρεία και την κινητή αξία που προσφέρει.
Ωστόσο, υπάρχει μια ολόκληρη κατηγορία μη εγγεγραμμένων, μη ρυθμιζόμενων και επικίνδυνων τίτλων. Ένας μέσος ιδιώτης επενδυτής δεν μπορεί να αποκτήσει αυτούς τους τίτλους και, εάν θέλει να επενδύσει, πρέπει να λάβει πιστοποίηση. Ένας διαπιστευμένος επενδυτής επιτρέπεται να διαπραγματεύεται τίτλους που ενδέχεται να μην είναι εγγεγραμμένοι σε χρηματοπιστωτικές αρχές. Αποκτά αυτήν την πρόσβαση πληρώντας τουλάχιστον ένα από τα κριτήρια σχετικά με την καθαρή αξία, το εισόδημα, την κατάσταση διακυβέρνησης, το μέγεθος του ενεργητικού ή την επαγγελματική εμπειρία. Στις ΗΠΑ, ένας διαπιστευμένος επενδυτής ορίζεται στον Κανόνα 501 του Κανονισμού D από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ (SEC).
Για να λάβουν πιστοποίηση, η καθαρή τους αξία θα πρέπει να είναι 1 εκατομμύριο δολάρια ή να κερδίζουν 200,000 δολάρια ετησίως ή 300,000 δολάρια μαζί με τον/την σύζυγό τους για καθένα από τα δύο προηγούμενα έτη και το τρέχον έτος. Το κριτήριο εισοδήματος δεν μπορεί να ικανοποιηθεί εάν ένας επενδυτής δείξει ένα έτος ατομικού εισοδήματός του και τα επόμενα δύο έτη κοινό εισόδημα με τον/την σύζυγό του.
Αν εξακολουθείτε να μην καταλαβαίνετε τι είναι η ασφάλεια, ας ρίξουμε μια ματιά στον ορισμό της.
Τι είναι η ασφάλεια;
Τα χρεόγραφα είναι ανταλλάξιμα, διαπραγματεύσιμα και εμπορεύσιμα χρηματοοικονομικά μέσα που μπορούν να χρησιμοποιηθούν για την άντληση κεφαλαίων σε ιδιωτικές ή δημόσιες αγορές. Εάν κάποιος επενδύσει χρήματα σε μια επιχείρηση με την προσδοκία κέρδους σε αντάλλαγμα μέσω των προσπαθειών κάποιου άλλου εκτός από τον επενδυτή, τότε θεωρείται χρεόγραφο. Τα πιο συνηθισμένα χρεόγραφα είναι οι μετοχές, ETFs, δικαιώματα προαίρεσης, ομόλογα και αμοιβαία κεφάλαια.
Υπάρχουν κυρίως τέσσερις τύποι τίτλων: Μετοχικοί τίτλοι, χρεωστικοί τίτλοι, υβριδικοί τίτλοι και παράγωγοι τίτλοι. Οι μετοχικοί τίτλοι αναφέρονται σε ένα μερίδιο ιδιοκτησίας σε ένα καταπίστευμα ή μια εταιρεία και λαμβάνουν ανταμοιβές με τη μορφή μερισμάτων.
Οι οργανισμοί χρησιμοποιούν χρεωστικούς τίτλους για να δανειστούν κεφάλαια και να τα αποπληρώσουν με τόκους. Τα υβριδικά κεφάλαια, από την άλλη πλευρά, είναι ένα μείγμα μετοχικών και χρεωστικών τίτλων. Τέλος, τα παράγωγα χρεόγραφα είναι συμβάσεις μεταξύ δύο ή περισσότερων μερών. Η αξία της σύμβασης εξαρτάται από την αξία του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου.
Όλες οι κινητές αξίες που προσφέρονται στις ΗΠΑ είναι καταχωρημένες στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) και οι οργανισμοί που παραβιάζουν τους κανονισμούς της SEC ενδέχεται να αντιμετωπίσουν αυστηρές κυρώσεις.
Τα τέσσερα κύρια κριτήρια για να περάσει το τεστ Howey
Το Howey Test περιλαμβάνει τέσσερα κύρια στοιχεία, τα οποία πρέπει να πληροί ένας οργανισμός που προσφέρει ασφάλεια. Ακολουθούν τα τέσσερα στοιχεία:
- Μια επένδυση χρημάτων: Αυτό το στοιχείο έχει επεκταθεί με την πάροδο του χρόνου και πλέον περιλαμβάνονται σε αυτό και άλλα περιουσιακά στοιχεία αντί μόνο χρημάτων.
- Σε μια κοινή επιχείρηση: Τα δικαστήρια δεν έχουν ορίσει με σαφήνεια τη φράση «κοινή επιχείρηση». Η πρώτη προσέγγιση είναι η οριζόντια, όπου οι επενδυτές συγκεντρώνουν τα περιουσιακά τους στοιχεία, ενώ άλλα έχουν διαφορετικές ερμηνείες. Άλλα δικαστήρια έχουν ξεχωριστές ερμηνείες. Ο δεύτερος τρόπος είναι η κάθετη προσέγγιση, όπου η επιτυχία του επενδυτή συσχετίζεται άμεσα με την επιτυχία του μέρους στο οποίο επένδυσε. Η τελευταία προσέγγιση είναι μια ευρεία κάθετη προσέγγιση που εστιάζει στη σχέση μεταξύ του υποστηρικτή και του επενδυτή. Εδώ, οι επενδυτές βασίζονται στην εμπειρογνωμοσύνη του υποστηρικτή για τις αποδόσεις τους.
- Με προσδοκίες για κέρδος: Αυτό το στοιχείο εξετάζει τις προθέσεις του επενδυτή κατά την αγορά ενός περιουσιακού στοιχείου.
- Να προκύψει από τις προσπάθειες άλλων: Εάν ένας επενδυτής διαδραματίζει σημαντικό ρόλο στην επιτυχία μιας επένδυσης, τότε αυτή δεν θεωρείται τίτλος.
Τι είναι το ICO;
Για να κατανοήσουμε καλύτερα το Howey Test, πρέπει πρώτα να καταλάβουμε ότι πρόκειται για μια αρχική προσφορά κρυπτονομισμάτων (ICO).
An ICO χρησιμοποιείται για την άντληση χρημάτων για ένα έργο κρυπτονομισμάτων. Δείτε πώς λειτουργεί:
- Μια εταιρεία δημιουργεί ένα έγγραφο που περιλαμβάνει μια παρουσίαση προς τους πιθανούς επενδυτές.
- Ένας νέος ιστότοπος είναι αφιερωμένος στο νέο διακριτικό.
- Αφού κεντρίσει το ενδιαφέρον των ανθρώπων για το έργο, η εταιρεία ζητά χρηματικές συνεισφορές σε αντάλλαγμα για εγγενή tokens.
Είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι οποιοσδήποτε έχει τεχνικές γνώσεις σχετικά με τον τρόπο λειτουργίας των ICO μπορεί να ξεκινήσει ένα ICO. Παρόλο που τα ICO είναι νόμιμα στις ΗΠΑ, η μη επιτυχής ολοκλήρωση του Howey Test που χρησιμοποιείται από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ (SEC) θα χαρακτηρίσει το ICO παράνομο. Επίσης, ορισμένα ICO δεν ρυθμίζονται και αυτή η απουσία ρύθμισης τα καθιστά εξαιρετικά επικίνδυνα. Εάν ένα ICO είναι δόλιο, οι επενδυτές θα χάσουν όλα τα χρήματά τους.
Περνάει το τεστ Howey η κρυπτογράφηση;
Η απάντηση σε αυτή την ερώτηση είναι λίγο περίπλοκη.
Τα κρυπτονομίσματα είναι αποκεντρωμένα δίκτυα και δεν εμπίπτουν στο υπάρχον κανονιστικό πλαίσιο. Επίσης, οι ειδικοί λένε ότι τα κρυπτονομίσματα αντικαθιστούν τα κυρίαρχα νομίσματα όπως το δολάριο, το γιεν ή το ευρώ. Τέτοια νομίσματα δεν εμπίπτουν στην κατηγορία της ασφάλειας.
Το Bitcoin δεν περνάει το Howey Test και εξακολουθεί να πρέπει να ρυθμίζεται ως εμπορεύματα από την Επιτροπή Εμπορίας Συμβολαίων Μελλοντικής Εκπλήρωσης Εμπορευμάτων (CFTC). Το κρυπτονόμισμα ευθυγραμμίζεται με το πρώτο στοιχείο του Howey Test, αλλά δεν ευθυγραμμίζεται με το δεύτερο ή το τρίτο. Δεν υπάρχει κοινή επιχείρηση όπου οι επενδυτές συγκεντρώνουν τα κεφάλαιά τους και δεν υπάρχει εκδότης ή υποστηρικτής, και η επιτυχία ενός επενδυτή δεν εξαρτάται από τις προσπάθειες των άλλων.
Ο Jay Clayton, τότε πρόεδρος της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς (SEC), δηλώνει ότι κάθε ICO που έχει δει είναι ένας τίτλος. Ωστόσο, πρέπει να σημειωθεί ότι οι ICO σπάνια είναι διαθέσιμες σε Αμερικανούς επενδυτές, πιθανώς επειδή οι ICO είναι εξαιρετικά παρόμοιες με τις αρχικές δημόσιες προσφορές (IPO) για μετοχές.
Ο Clayton τονίζει ότι ένα ψηφιακό περιουσιακό στοιχείο ή ένα διακριτικό όπου πληρώνετε χρήματα στην εταιρεία για να δημιουργήσετε ένα έργο και να λάβετε απόδοση της επένδυσης είναι ένας τίτλος Howey Test.
Σύμφωνα με την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ (SEC), το πρώτο και το δεύτερο στοιχείο του κριτηρίου συνήθως πληρούνται, καθώς το περιουσιακό στοιχείο αποκτάται έναντι κάποιας μορφής αξίας και τα δικαστήρια γενικά διαπιστώνουν ότι υπάρχει μια «κοινή επιχείρηση». Το ζήτημα προκύπτει στο τρίτο και τέταρτο στοιχείο, καθώς είναι δύσκολο να προσδιοριστεί εάν το κρυπτονόμισμα έχει την εξαίρεση του κέρδους και εάν αυτό το κέρδος προέρχεται από τις προσπάθειες άλλων.
Τελικές Σκέψεις
Το Howey Test είναι σημαντικό, ειδικά εάν ένα έργο συγκεντρώνει κεφάλαια από επενδυτές με έδρα τις ΗΠΑ ή εάν το έργο σχεδιάζεται να υλοποιηθεί στις ΗΠΑ. Παρόλο που αυτό το test εγκρίθηκε από το Ανώτατο Δικαστήριο των ΗΠΑ πριν από δεκαετίες, παραμένει ένα από τα πιο σημαντικά μέσα της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς (SEC) για την προστασία των επενδυτών και τη ρύθμιση των κρυπτονομισμάτων.
