Las monedas estables representan un sector interesante del mercado de criptomonedas. Por un lado, sustentan la mayor parte del mercado de finanzas descentralizadas de 230 mil millones de dólares y sirven como par base vital para las transacciones de criptomonedas. Pero, por otro lado, no tienen que revelar cuánto tienen en reservas ni dónde las tienen, lo que hace que uno se pregunte sobre su estabilidad.
Circle Internet Financial Ltd. es a las monedas estables lo que Coinbase es a las bolsas: uno de los proveedores más reputados y honestos. Y, al igual que Coinbase, la empresa aspira a salir a bolsa. Según Bloomberg, la empresa está negociando con asesores sobre una posible cotización pública en 2024 después de poner fin a una oferta para salir a bolsa en 2022 a través de una empresa de cheques en blanco.
En este artículo, veremos por qué una moneda estable que cotiza en bolsa podría beneficiar al mercado de criptomonedas, qué diferencia a Circle de Tether y otras monedas estables, y por qué debería prestar mucha atención a una posible cotización pública.
Por qué es importante un emisor público de monedas estables
Stablecoins no tienen que cumplir los mismos estándares que los bancos, pero El colapso del UST de Terra En 2022, la criptomoneda se vio sacudida por una onda expansiva. Se suponía que la stablecoin de 18 mil millones de dólares estaría vinculada al dólar estadounidense mediante una criptomoneda de tipo de cambio flotante paralelo, Luna $LUNA, para respaldar la vinculación. Pero después de que los depositantes perdieran la confianza, el plan se vino abajo.
Si bien las monedas estables algorítmicas como Terra son menos comunes, las monedas estables respaldadas por reservas tienen sus propios desafíos. En mayo de 2021, Tether reveló que tenía casi la mitad de sus activos en papel comercial, una clase de activo relativamente oscura e ilíquida. Y muchas otras monedas estables respaldadas por reservas no comparten dónde guardan sus reservas o incluso cuánto tienen.
El problema es que la composición de las reservas es importante. Por ejemplo, una corrida repentina de Tether podría obligar a la empresa a vender rápidamente una gran cantidad de papel comercial. El problema es que el papel comercial no es un activo muy líquido, por lo que la empresa tendría que descontar los precios para vender rápidamente. Y eso podría dar como resultado que reciba menos de lo que debe a los depositantes.
En los últimos dos años, Tether se ha alejado del mercado de papel comercial y mantiene la mayoría de sus activos en Tesoros y otros mercados más respetables. Sin embargo, la empresa aún no ha completado la auditoría prometida hace tiempo, lo que significa que nadie tiene garantías de que realmente posea los activos específicos que dice poseer.
Circle aspira a ser la Coinbase de las monedas estables
Circle Internet Financial Ltd., el emisor de la moneda USDC, es el segundo mayor emisor de monedas estables después de Tether. A diferencia de su par más grande, las reservas de USDC han sido auditadas anualmente por un tercero desde su lanzamiento, verificando la precisión, integridad y composición de sus reservas; más recientemente, por Deloitte & Touche LLP, una firma de contabilidad reconocida mundialmente.
Además, Circle publica declaraciones mensuales sobre el tamaño y la composición de sus reservas, confirmando que son al menos tan grandes como la cantidad de USDC en circulación. Su auditor realiza un examen mensual de los saldos de las cuentas de reservas y los totales en cadena de USDC en circulación para brindar garantías de terceros a sus usuarios.
En muchos sentidos, estos esfuerzos reflejan los de Coinbase Global Inc. en el ámbito de los intercambios de criptomonedas. Mientras que empresas como FTX lograron ocultar con éxito sus balances y operaciones, Coinbase opera públicamente y divulga por completo todos los aspectos de su negocio. Como resultado, sus clientes pueden estar más seguros de que no se está produciendo ningún juego sucio bajo la superficie.
Después de recaudar capital de inversores como Goldman Sachs, General Catalyst, BlackRock y Fidelity, la empresa de 7.7 millones de dólares está bien posicionada para convertirse en una precursora dentro del mercado de las monedas estables, donde la prudencia fiscal y la sostenibilidad son fundamentales. Y eso es una ventaja para toda la industria de las criptomonedas en el mundo. Era posterior a FTX.
Circle busca más regulación
El mercado de criptomonedas guarda un parecido asombroso con la industria de servicios financieros en sus inicios. Por ejemplo, la mayoría de las corridas bancarias se produjeron cuando muchos depositantes querían recuperar su dinero rápidamente, pero sus depósitos no estaban disponibles debido a inversiones ilíquidas o de largo plazo. Si bien la Reserva Federal resolvió este problema para los bancos, las monedas estables podrían estar cometiendo errores similares.
Muchas monedas estables no revelan sus reservas. Para los emisores es más rentable mantenerlas en inversiones con intereses más altos, como deuda senior, papel comercial o bonos. Pero, por supuesto, estas inversiones tienen un costo de liquidez. Es mucho más difícil vender bonos o papel comercial que títulos del Tesoro si necesitas dinero de inmediato.
A diferencia de muchas monedas estables, Circle mantiene la mayor parte de sus activos (24 millones de dólares al momento de escribir este artículo) en títulos del Tesoro de Estados Unidos, el estándar de oro para las inversiones líquidas. Mientras tanto, aproximadamente 1.8 millones de dólares están en manos de instituciones financieras reguladas. Como resultado, USDC es menos susceptible a los caprichos de otros tipos de tenencias de reservas.
Por supuesto, mantener el dinero en un banco asegurado por la FDIC ni siquiera garantiza que todo saldrá bien. Después del colapso de FTX, la retirada masiva de fondos de Silicon Valley Bank (SVB) provocó un desplome del precio de USDC, ya que una parte de sus depósitos estaban en el banco en problemas. Afortunadamente, USDC resolvió estos problemas rápidamente y volvió a su paridad con el dólar estadounidense.
Circle también ha sido un firme defensor de una mayor regulación de las monedas estables. Al igual que Coinbase, la empresa está ansiosa por que el gobierno brinde más claridad.
Encontrar el momento adecuado para salir a bolsa
Inicialmente, Circle tenía previsto salir a bolsa en 2021 a través de una SPAC (empresa de adquisición de propósito especial). Tras anunciar su plan inicial en julio de 2021 con una valoración de 4.5 millones de dólares, la empresa duplicó esa cifra hasta los 9 millones de dólares en febrero de 2022, cuando negoció un acuerdo con Concord Acquisition Corp. para fusionarse y salir a bolsa.
Sin embargo, las dos partes no completaron la fusión antes de la expiración del acuerdo de transacción, lo que provocó que el acuerdo "expirara". Si bien Circle tuvo cuidado de evitar culpar a nadie por no salir a bolsa, algunas partes señalaron que la SEC no había declarado que su registro S-4 era "efectivo" a tiempo para completar la fusión antes de su vencimiento.
Si bien Bloomberg informa que la compañía está considerando planes para salir a bolsa el próximo año, las acciones de la SEC contra Coinbase subrayan su escrutinio continuo de las empresas de criptomonedas. La SEC aprobó la oferta pública inicial de Coinbase, pero luego dijo que declarar que su S-1 es efectivo no constituye una opinión de la SEC o del personal sobre la legalidad de su negocio subyacente ni su respaldo a la misma.
En última instancia, es poco probable que la SEC impida que Circle salga a bolsa. Aun así, la empresa podría querer asegurarse de que tiene suficientes garantías sobre su negocio para sobrevivir al escrutinio adicional que conlleva ser una empresa que cotiza en bolsa.
Lo más importante es...
Las monedas estables son un nombre un tanto inapropiado. Si bien son ciertamente más estables que una criptomoneda típica, la falta de transparencia de las reservas y el uso de tecnologías no probadas las hacen mucho más riesgosas que el efectivo y sus equivalentes convencionales. Sin embargo, Circle está tratando de cambiar eso con su transparencia y presionando para lograr más regulaciones.
Con rumores de que se está preparando para salir a bolsa, la empresa podría convertirse en la Coinbase del mundo de las monedas estables. El resultado sería una transparencia total a través de la contabilidad de las empresas públicas y una oportunidad para que los inversores convencionales participen de su potencial alcista.
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