A medida que la industria de las criptomonedas pasó de ser un proyecto peculiar de Bitcoin a tener una capitalización de mercado de billones de dólares, la relación de la industria con la SEC se volvió cada vez más tensa. Lo más destacable es la posición de la SEC de que las criptomonedas no son una moneda sino un valor y que deberían regularlas como tal.
La industria de las criptomonedas no estuvo de acuerdo y solicitó repetidamente una orientación más explícita para los casos de uso de las criptomonedas. La SEC, bajo la dirección de Gary Gensler, ha visto esto principalmente como una táctica dilatoria. Dice que las reglas ya son inconfundibles. En 2022-23, la SEC se embarcó en una serie de demandas que parecen apuntar a una estrategia de demandar primero y dejar que los tribunales lo resuelvan.
El 13 de julio de 2023, la jueza Analisa Torres del Tribunal de Distrito de los Estados Unidos para el Distrito Sur de Nueva York emitió un fallo dividido en la demanda de la SEC contra Ripple Labs. El fallo determinó que la criptomoneda XRP de Ripple era un token, no un valor en sí mismo. Como tal, Ripple no ha infringido la ley de valores al ofrecer XRP en los intercambios y otras situaciones que abordaremos en esta publicación.
El fallo provocó vítores en Twitter sobre criptomonedas, sorprendió a los inversores institucionales y se lanzaron NFT en honor al juez Torres.
Lo que no fue tan celebrado fue el fallo adicional del juez Torres de que Ripple había violado la ley de valores al ofrecer el token XRP para la venta como una inversión especulativa a inversores institucionales.
Aun así, la sentencia de Ripple que aclara el estatus de token de XRP es la primera victoria de la industria de las criptomonedas contra la SEC. Es importante porque sienta un precedente para otras regulaciones de criptoactivos, tokens y valores en los Estados Unidos. Veámoslo más de cerca.
Demanda de la SEC contra Ripple Labs
Después de unos cuatro años de disputa contenciosa, la cuestión ante el Tribunal llegó al corazón del asunto para la industria de las criptomonedas: si XRP, un token criptográfico, es una contrato de inversión, o un valor, según la ley. Para vender valores en los EE. UU., debe registrarse en la SEC.
El Tribunal dictaminó que XRP, como token digital, no es en sí mismo un valor. La distinción fundamental es la siguiente: el Tribunal distinguió entre el token y el contexto para su venta. Esta distinción es muy importante para la industria de las criptomonedas porque implica que la SEC está equivocada y establece un precedente jurisprudencial favorable para las criptomonedas en el futuro y en demandas pendientes.
Si bien el caso es importante, también es muy complejo. Esta publicación destaca lo que sucedió mientras intentaba mantenerse al margen. En primer lugar, es útil saber qué hace Ripple. Así que comencemos por ahí.
¿Qué hace Ripple?
En una era en la que los bancos controlan el dinero electrónicamente, las transacciones internacionales con dinero físico rara vez se producen. A pesar de lo que muestran las películas de espías internacionales, nadie envía maletines con dólares en efectivo a los bancos europeos, por ejemplo.
Sin embargo, todavía se necesitan varios días para que se liquiden los depósitos globales. ¿A qué se debe esto?
Esto se debe a que muchos bancos en distintos países aún utilizan el sistema SWIFT de la década de 1970 para transferir dinero entre ellos. El problema es que las transacciones no son nada rápidas.
La fricción surge porque el sistema SWIFT no ejecuta la transferencia de fondos, sino que simplemente facilita la comunicación unidireccional sobre la transacción. La transferencia se produce a través de un marco complejo de relaciones bancarias, intermediarios y normativas KYC.
Cada jugador cobra una comisión en el proceso y los fondos quedan bloqueados en un limbo durante días, sin estar disponibles ni para el remitente ni para el receptor hasta que se complete la transacción. Además, prácticamente no hay transparencia en el sistema sobre el estado de la transacción.
La innovación de Ripple para las transferencias bancarias internacionales
Utilizando tecnología blockchain y criptográfica, Ripple desarrollado Herramientas y servicios como RippleNet, Ripple Protocol, XRP Ledger y el protocolo InterLedger. Estas herramientas brindan claridad, mejor comunicación y transacciones casi instantáneas, lo que permite a los bancos ahorrar aproximadamente un 33 % en costos operativos.
Las partes interesadas utilizan el token XRP como moneda puente para permitir transferencias fluidas entre diferentes monedas fiduciarias. Puede consultar este video desde Whiteboard Crypto para profundizar en cómo funciona Ripple.
Ripple ha tenido un éxito inicial significativo, atrayendo a más de 100 bancos internacionales y clientes corporativos como American Express. Ripple es una empresa privada en el centro de millones de dólares de transacciones globales. Ese tipo de tracción tiende a llamar la atención de los reguladores federales. Además, Ripple (XRP) se encuentra entre los tokens basados en blockchain más valiosos por capitalización de mercado.
Elementos clave para comprender la demanda de la SEC contra Ripple Labs
Ripple diseñó su sistema de pagos principalmente para uso bancario, pero los inversores individuales pueden especular sobre el precio de XRP. Ripple incluyó a XRP como criptomoneda en bolsas de activos digitales y la distribuyó a empleados y otros. Los fundadores de Ripple también vendieron XRP en varias plataformas.
La actividad de XRP, además de la plataforma bancaria Ripple, es la razón por la que la SEC cuestionó a XRP y Ripple. En diciembre de 2022, después de varios años de disputas legales, la SEC presentó una demanda alegando que Ripple y sus fundadores habían recaudado más de 1.3 millones de dólares a través de una oferta de valores de activos digitales en curso y no registrada.
La prueba Howey
Conocer los conceptos básicos de la Prueba de Howey Es fundamental entender la decisión del Tribunal. Los tribunales han utilizado la prueba Howey desde 1946 para determinar si una oferta de inversión es un valor sujeto a la regulación de la SEC.
La prueba de Howey tiene cuatro preguntas simples:
- ¿Es una inversión de dinero que la gente compra con la esperanza de ganar más dinero en el futuro?
- ¿Existe una expectativa de ganancia? ¿La gente que compra el producto espera ganar dinero con él?
- ¿Se trata de una inversión en una empresa común? ¿Muchas personas están poniendo su dinero en común en un solo proyecto o negocio?
- ¿Las ganancias provienen de los esfuerzos de otros? – ¿Las personas que invierten ganarán dinero principalmente porque alguien más (como la persona que lo creó o la empresa que lo vende) está haciendo mucho trabajo para que tenga éxito?
Si la respuesta a todas estas preguntas es “sí”, podría considerarse un contrato de inversión.
El corazón de la demanda
La SEC argumentó que XRP cumple con los criterios de un valor según las leyes de valores de Estados Unidos y debería haberlo registrado como tal antes de venderlo al público. Este desafío legal planteó amenazas significativas para las operaciones de Ripple y el mercado de criptomonedas en general.
Ripple negó rotundamente las acusaciones de la SEC. La empresa sostuvo que XRP no es un valor, sino un activo digital completamente funcional que cumple una función práctica dentro de su red de pagos. Ripple argumentó que el uso principal de XRP como moneda puente para transacciones transfronterizas lo eximía de ser clasificado como valor.
En el centro de este caso complejo estaban los siguientes cuatro tipos de transacciones de distribución de XRP:
- Ventas de XRP directamente a inversores institucionales (Ventas Institucionales)
- Ventas algorítmicas de XRP en plataformas de comercio de activos digitales (ventas programáticas)
- Distribuciones de XRP a empleados de Ripple y terceros (Otras distribuciones)
- Ventas de XRP por parte de los fundadores de Ripple, Garlinghouse y Larsen, en varias plataformas de comercio de activos digitales
Una vez que el Tribunal estableció que XRP no era, por defecto, un valor, el contexto de la transacción se volvió importante. En otras palabras, si XRP es un valor depende del contexto de la venta.
Respecto de las ventas institucionales, el Tribunal sostuvo que Ripple violó la legislación sobre valores porque, en el contexto de las ventas a compradores institucionales y fondos de cobertura, XRP cumplía con la definición de valor según la prueba Howey.
Las ventas programáticas ganan, por ahora
La gran victoria para la industria de las criptomonedas se produjo en torno a las ventas programáticas. Las ventas programáticas se refieren a las ventas de tokens de criptomonedas en el mercado abierto y en intercambios automatizados. En el contexto de las ventas programáticas, el Tribunal dictaminó que esas ventas no cumplir con la definición de una oferta de valores.
Debido a que XRP se vendió utilizando algoritmos comerciales en bolsas de activos digitales mediante transacciones de oferta y demanda a ciegas, el Tribunal no encontró pruebas suficientes para definir estas ventas como contratos/valores de inversión.
Por razones similares, la distribución de XRP a los empleados y las ventas por parte de los fundadores de Ripple no constituyeron un contrato de inversión. Para obtener un análisis profundo y bien redactado de los tecnicismos legales de la sentencia, consulte esta publicación del bufete de abogados Holland and Knight.
Seguir adelante
Si bien el resultado de la demanda de Ripple ante la SEC tiene implicaciones de gran alcance para toda la industria de las criptomonedas, de ninguna manera es la última palabra. Ripple puede apelar el fallo sobre las ventas a inversores institucionales. Además, es probable que la SEC no se retire pronto. El director ejecutivo de Swan Bitcoin, Cory Klippsten, cree que seguiremos viendo una continuación de regulación por aplicación, que conduzca a fallos judiciales que eventualmente aclararán el mercado.
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