Bitcoin on maailman suurin ja tunnetuin kryptovaluutta, mutta sillä on maine kypsymättömänä ja manipuloinnille alttiina. Uusi raportti pyrkii hälventämään tätä mainetta osoittamalla, että markkinat ovat kypsämmät kuin miltä ne näyttävät.
Bittikohtainen raportti havaitsi, että lähes 95 % Bitcoin-kaupankäynnin volyymista on kryptopörssien väärentämää, jotta ne voisivat ansaita miljoonia listautumismaksuja – paljastus, joka nousi otsikoihin raportin julkaisun jälkeen. Mutta todellisuudessa Bitcoin-markkinat ovat huomattavasti pienemmät, järjestelmällisemmät ja säännellymmät kuin yleisesti ajatellaan.
Tarkastellaanpa näitä havaintoja tarkemmin ja mitä ne tarkoittavat kryptovaluuttasalkullesi.
Bitcoin-markkinoiden maisema
Bitwise huomauttaa, että Bitcoin on "maailmanlaajuisesti vaihdettavissa oleva hyödyke, jolla on alhaiset transaktiokustannukset, lähes olemattomat kuljetuskustannukset ja alhaiset tai olemattomat varastointikustannukset". Näistä luontaisista ominaisuuksista huolimatta yritys huomauttaa, että ei ole harvinaista, että hinnat eroavat sadoilla dollareilla eri pörsseissä, mikä tekee siitä epävakaan ja alttiin manipuloinnille.
Ongelmana on, että valtaosa Bitcoin-kaupankäynnistä on Bitwisen mukaan väärennettyä ja/tai taloudellisesti epätaloudellista kaupankäyntiä. Vaikka Bitcoinin spreadit voivat olla satoja dollareita monilla epäilyttävillä pörsseillä, oikeilla pörsseillä spreadi on tyypillisesti vain muutamia senttejä, mikä tekee siitä yhden maailman tiukimmin noteeratuista arvopapereista.
Noin 273 miljoonan dollarin arvioitu laillinen volyymi saattaa olla pienempi kuin usein mainittu 6 miljardin dollarin kokonaiskaupankäyntivolyymi, mutta se on terveempi luku verrattaessa Bitcoinia muihin omaisuuseriin. Esimerkiksi Bitcoinin päivittäinen vaihtuvuus on noin 0.39 % verrattuna kullan 0.55 %:n päivittäiseen vaihtuvuuteen – suosittu vastine samankaltaisen sijoitustapauksen vuoksi.
Bitcoin-markkinat kypsyvät
Bitwisen raportissa todetaan, että Bitcoin-futuurien lanseeraus Chicagon hallituksen vaihtovaihto (CBOE) ja Chicago Mercantile Exchange (CME) joulukuussa 2017 sekä institutionaalisten markkinamarkkereiden ja lainanantajien käyttöönotto viime vuosina ovat vähentäneet pörssien välisiä hintaeroja ajan myötä.
Bitwisen mukaan kymmenen pörssin väliset keskimääräiset hintavaihtelut ovat erittäin pieniä, ja pysyvät poikkeamat ovat erittäin harvinaisia. Monet kryptovaluuttojen kanssa tekemisissä olevat instituutiot ovat tietoisia näistä dynamiikoista ja ymmärtävät raportoitujen ja todellisten kaupankäyntivolyymien välisen eron – toisin kuin suuri yleisö.
Kuten kypsyvillä spot-markkinoilla voi odottaa, Bitcoin-futuurit ovat kasvattaneet suosiotaan. Bitwisen laskelmien mukaan CME-futuurimarkkinat ovat lähes yhtä suuret kuin suurimmat lailliset Bitcoin-spot-markkinat, ja futuurien kokonaismäärä on ylittänyt 90 miljoonaa dollaria verrattuna spot-markkinoiden 273 miljoonan dollarin volyymiin.
Bittikohtaisten raporttien kritiikki
Bitwisen raportti viittaa siihen, että Bitcoin-markkinat ovat kypsymässä, mutta monet skeptikot uskovat, että huoleen on edelleen paljon aihetta. Esimerkiksi Pactum Capitalin toimitusjohtaja Daniel Cawrey kritisoi raporttia CoinDeskin pääkirjoitus, sanomalla, että se sivuutti joitakin keskeisiä huolenaiheita joidenkin suurimmista "todellisista" pörsseistä.
Erityisesti Binancen ja Bitfinexin sisällyttäminen kahteen kymmenestä todellisen kaupankäyntivolyymin omaavasta pörssistä on kyseenalaistettu, koska kummankaan pankkisuhteiden tai läpinäkyvyyden taso ei ole yhtä suuri kuin kahdeksalla muulla pörssillä – vaikka ne muodostavat noin puolet kaupankäyntivolyymista. Binancea ei ole rekisteröity FinCENiin rahapalveluyritykseksi, eikä sillä ole käytössä virallisia markkinavalvontatyökaluja.
Molemmat pörssit käyttävät myös blockchain-pohjainen Tether-niminen ”stablecoin”, joka väittää olevansa Yhdysvaltain dollareilla tuettu, mutta jota ei ole koskaan tarkastettu tämän varmistamiseksi. Vaikka Tether on sääntelemätön ja tilintarkastamaton, molemmat pörssit käyttävät sitä pankki- ja sääntelyvaatimusten täyttämiseen, mikä voi olla ongelmallista, jos tarkastuksessa ilmenee ongelmia.
Mitä se tarkoittaa Bitcoin-sijoittajille
Bitwisen raportti viittaa siihen, että Bitcoinin markkinat saattavat olla pienemmät ja vähemmän volatiilit kuin hinnat antaisivat ymmärtää yleisten hinta-aggregaattoreiden perusteella. Monella tapaa tämä voisi tehdä markkinoista houkuttelevammat sijoittajille, jotka ovat kiinnostuneempia hajauttamisesta kuin rehottavasta spekulaatiosta. Heidän ei tarvitse huolehtia niin paljon markkinoiden manipuloinnista.
Monet institutionaaliset sijoittajat ovat kiinnostuneita kryptovaluutoista, koska ne eivät ole korreloituneita muiden rahoitusvarojen, kuten osakkeiden tai joukkovelkakirjojen, kanssa. Jos kryptovaluuttojen manipulointiin liittyvät huolet hälvenevät, ala voi kehittyä ja lanseerata Bitcoin-ETF-rahastoja, sijoitusrahastoja ja muita rahoitusvaroja, jotka voisivat avata oven laajemmalle sijoittamiselle.
Bitwisen raportin kritiikki kuitenkin viittaa siihen, että markkinat saattavat olla vielä kehittymättömät verrattuna osakkeisiin, joukkovelkakirjoihin ja muihin rahoitusvaroihin. Jotkut suurimmista kauppiaista eivät vieläkään tarjoa niin paljon läpinäkyvyyttä kuin sijoittajat ja sääntelyviranomaiset haluavat nähdä ennen kuin ne tuovat sen valtavirtaan ETF- ja sijoitusrahastojen lanseerauksen kautta.
Bottom Line
Bitwisen raportin mukaan Bitcoin-markkinat ovat enemmän kehittyvät markkinat kuin villi länsi. Väärennettyjen tai harhaanjohtavien kauppojen jälkeen markkinat ovat itse asiassa paljon pienemmät, vähemmän volatiilit ja kesymmät – ja nämä trendit osoittavat merkkejä jatkumisesta markkinoiden institutionalisoituessa futuurien ja rahastojen myötä.
Raportin kriitikot esittävät, että Bitcoin-markkinat eivät ehkä ole yhtä kypsät kuin Bitwise väittää, koska kahdella pörssillä, jotka muodostavat noin puolet laillisesta kaupankäyntivolyymista, ei vieläkään ole pankkisuhteita ja ne käyttävät stablecoinia, joka on sekä sääntelemätön että tilintarkastamaton. Monet sijoittajat ja sääntelyviranomaiset odottavat sivussa näiden ongelmien selvittämistä.
Todellisuus saattaa olla jossain siltä väliltä. Ei ole epäilystäkään siitä, että Bitcoinin volatiliteetti on laskenut futuurimarkkinoiden käynnistymisen jälkeen, kun taas säännellyillä pörsseillä on epäilemättä tiukat spreadit. Tästä huolimatta markkinoiden suurimpien toimijoiden ympärillä on edelleen paljon epävarmuutta, mikä voi olla huolenaihe.
