Le 25 avril 2024, après des semaines de négociations, la représentante américaine à la Chambre des représentants, Maxine Waters (Démocrate de Californie) annoncé que la version finale d'un projet de loi sur les stablecoins pourrait être prête bientôt. La réglementation des stablecoins constituerait une avancée majeure dans le parcours des cryptomonnaies vers une adoption plus large.
Tout changement majeur apporté à un système financier établi est un véritable défi. Examinons les défis réglementaires associés aux stablecoins, en commençant par les raisons pour lesquelles les stablecoins existent (ou tentent d'exister) en premier lieu.
Quel problème les Stablecoins résolvent-ils ?
La volatilité des cryptomonnaies rend les régulateurs réticents et constitue un obstacle à leur adoption généralisée. Les stablecoins visent à résoudre ce problème en rendant les cryptomonnaies plus faciles à réglementer pour les gouvernements et à utiliser pour les particuliers.
En théorie, les pièces stables devraient :
- Réduire certains risques pour la stabilité financière liés aux fluctuations des prix des crypto-monnaies.
- Augmenter l’adoption des paiements cryptographiques par les commerçants.
- Simplifiez les transactions transfrontalières.
- Réduire le risque pour les populations non bancarisées qui tentent déjà leur chance avec les crypto-monnaies parce que c'est une meilleure alternative à leur monnaie fiduciaire ou parce qu'elles n'ont pas accès au capital via les banques traditionnelles.
Les stablecoins tentent d'améliorer la gestion des risques et la stabilité de l'écosystème des cryptomonnaies, ouvrant potentiellement la voie à une adoption plus large et à des cas d'utilisation réels au-delà de la spéculation sur les actifs.
Trois types de stablecoins
En fonction de leur mécanisme de stabilisation, les pièces stables sont divisées en trois types principaux. Vous trouverez ci-dessous un aperçu de base ; vous pouvez en apprendre davantage sur les trois dans cet article.
- Pièces stables hors chaîne ou adossées à des monnaies fiduciaires : Ces cryptomonnaies sont adossées à une réserve de monnaie fiduciaire, généralement détenue sur un compte bancaire ou auprès d'un dépositaire. Les stablecoins de paiement en sont un exemple : ils sont utilisés pour acheter et vendre plutôt que pour investir.
- Stablecoins en chaîne ou adossés à des cryptomonnaies : Les utilisateurs bloquent une certaine quantité d'une crypto-monnaie, comme Ethereum, Bitcoin ou un autre actif numérique, pour créer des pièces stables adossées à des crypto-monnaies.
- Coins stables algorithmiques : Ces pièces stables s'appuient sur des algorithmes et des contrats intelligents pour maintenir leur stabilité. Sur la base des performances passées, les pièces stables algorithmiques sont les plus risqués.
Le point de vue macroéconomique : le dollar américain comme monnaie de réserve mondiale et l'essor des stablecoins
Le dollar américain (USD) est la monnaie de réserve mondiale depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale. D'autres pays détiennent d'importantes réserves de change en USD en raison de leur stabilité financière historique, de la profondeur de leurs marchés et de la domination de l'économie américaine.
Pour certaines économies du Sud, la dette joue également un rôle important. Pour une analyse approfondie et fascinante des défis auxquels les États-Unis sont confrontés pour maintenir la domination du dollar, consultez cet article de la stratège financière Lyn Alden.
Les pièces stables indexées sur le dollar américain peuvent maintenir et renforcer la position des États-Unis, en contrant Les projets de la Chine pour détrôner le dollar comme monnaie mondiale dominante.
Stablecoins : risques, potentiel et réglementation
Si le concept de stablecoin semble simple – une monnaie numérique rattachée à une monnaie fiduciaire ou à un actif stable –, comme pour tout ce qui concerne les cryptomonnaies, la réalité est plus complexe. Les stablecoins comportent-ils des risques ?
La réponse courte est oui, et les risques liés aux stablecoins sont différents. Les stablecoins garantis par des monnaies fiduciaires, par exemple, sont censés être garantis par des réserves d'actifs traditionnels comme le dollar américain ou les obligations d'État. En théorie, ils devraient être moins risqués. Les stablecoins algorithmiques, en revanche, sont considérés comme très risqués.
En mai 2022, le stablecoin algorithmique TerraUSD s'est effondré en même temps que son jeton de support Luna, emportant une fois de plus la confiance des investisseurs dans l'abîme.
La communauté crypto et d’autres ont critiqué le Congrès américain pour la lenteur des progrès en matière de réglementation des crypto-monnaies. Cependant, l’industrie doit faire un meilleur travail d’auto-surveillance. Chaque échec retentissant fait perdre des années à la crypto-monnaie dans la confiance du public et donne aux législateurs et aux régulateurs crypto-sceptiques une grande marge de manœuvre.
En outre, la croissance rapide du marché des stablecoins a quelque peu pris les régulateurs du monde entier au dépourvu. Le cadre réglementaire international actuel pour les stablecoins reste fragmenté, différentes juridictions appliquant une mosaïque de règles.
Cette absence d’approche unifiée crée une certaine incertitude tant pour les émetteurs que pour les utilisateurs. Nous examinerons ce point plus en détail dans la section suivante.
Avec le nouveau : les défis réglementaires actuels des stablecoins
La promesse des stablecoins de créer davantage de stabilité financière attire un nombre croissant d'acteurs. L'un des défis est que, contrairement aux institutions financières traditionnelles, les émetteurs de stablecoins opèrent souvent dans une zone grise, sans mandat clair des régulateurs.
Voici un aperçu plus détaillé de certains des défis actuels :
Des réserves obligatoires: Des réserves adéquates sont un aspect essentiel du maintien de la valeur des stablecoins. Les cadres réglementaires du monde entier débattent encore du type d’actifs pouvant être considérés comme des réserves pour les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires. Doit-il s’agir uniquement d’espèces et d’équivalents comme les bons du Trésor américain, ou d’autres actifs très liquides peuvent-ils être inclus ?
En outre, le ratio entre les réserves et les stablecoins en circulation est un autre point de discorde. Un ratio strict de 1:1 pourrait être idéal pour la stabilité, mais pourrait limiter le potentiel de croissance du marché des stablecoins. Enfin, la transparence autour de la composition des réserves est essentielle pour instaurer la confiance.
Adéquation des fonds propres: Comme les banques, les émetteurs de stablecoins doivent détenir suffisamment de capital pour absorber les pertes potentielles et maintenir leur solvabilité. Cependant, contrairement au secteur bancaire, qui a établi des cadres d’adéquation des fonds propres, la réglementation des émetteurs de stablecoins est encore en cours d’élaboration.
La détermination des exigences de capital appropriées pour les pièces stables dépendra de facteurs tels que le type d’actifs sous-jacents et le profil de risque global des opérations de l’émetteur.
Protection des consommateurs et des investisseurs : L’absence de réglementation claire expose les utilisateurs à des risques potentiels. Contrairement aux institutions financières traditionnelles, certains émetteurs de stablecoins peuvent ne pas être soumis à des exigences strictes en matière de divulgation.
Des inquiétudes existent quant aux conflits d’intérêts potentiels entre les émetteurs de stablecoins et les plateformes de trading. Sans une surveillance réglementaire adéquate, ces conflits pourraient désavantager les utilisateurs et saper la confiance dans le marché.
Ce ne sont là que quelques-uns des défis majeurs auxquels sont confrontés les émetteurs de stablecoins aujourd'hui. Vous pouvez consulter ceci Défis réglementaires des stablecoins pdf pour une analyse approfondie. L’absence d’une approche globale unifiée crée de l’incertitude et freine l’innovation.
Tracer une voie : coopération internationale pour relever les défis réglementaires liés aux stablecoins
De nombreux gouvernements des principales économies mondiales reconnaissent la nécessité d'une approche réglementaire plus coordonnée. La coopération internationale entre les banques centrales, les régulateurs financiers et les acteurs du secteur est essentielle pour établir un cadre réglementaire cohérent pour les stablecoins.
Par exemple, en mars 2024, l’Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) a annoncé le lancement de son nouveau dispositif sandbox pour les émetteurs de stablecoins (« Stablecoin Sandbox »). Le Stablecoin Sandbox est une nouvelle étape dans la suite de la proposition législative visant à mettre en œuvre un nouveau régime réglementaire pour les émetteurs de stablecoins.
Les monnaies numériques des banques centrales (CBDC) sont un autre sujet étudié par les gouvernements du monde entier. Une CBDC est une monnaie numérique émise par une banque centrale. Il est intéressant de voir que même si le dollar américain est toujours la monnaie de réserve mondiale, toutes les grandes économies du monde sont dans le même cas. Phase pilote des CBDC, tandis que les États-Unis restent en phase de développement.
Alors que les pièces stables sont apparues comme une solution du secteur privé, les CBDC offrent une approche différente avec des implications potentielles pour leur avenir.
Différences critiques entre les stablecoins et les CBDC
Monnaies numériques des banques centrales (CBDC) : l’essor potentiel des CBDC pourrait influencer le parcours réglementaire des pièces de monnaie stables privées, conduisant potentiellement à une approche plus harmonisée.
Emetteur: Les stablecoins sont émis par des entreprises privées, tandis que les CBDC sont émises par les banques centrales.
Support: Les stablecoins sont généralement adossés à des actifs du monde réel (monnaies fiduciaires, obligations) ou à des algorithmes, tandis que les CBDC, comme les monnaies fiduciaires traditionnelles, bénéficient du soutien total d'une banque centrale.
Règlement: Les règles régissant les pièces stables évoluent, tandis que les CBDC seront probablement soumises à des réglementations plus strictes reflétant leur lien direct avec les banques centrales.
Pourquoi avoir à la fois des stablecoins et des CBDC ?
Les CBDC et les stablecoins créent un système à plusieurs niveaux. Les CBDC pourraient servir de couche de règlement principale pour les transactions de grande envergure, tandis que les stablecoins de paiement pourraient être plus adaptés à un usage quotidien en raison de leur potentiel d'innovation et de flexibilité.
En outre, les défenseurs de la crypto et de la vie privée soulignent que les gouvernements peuvent et vont probablement suivre les CBDC d'une manière dont ils ne peuvent actuellement pas suivre les espèces. Par exemple, une CBDC détenue directement par le public donnerait aux gouvernements une vue sans précédent des actions financières des citoyens.
Les pièces de monnaie stables de paiement peuvent permettre des paiements numériques tout en préservant une zone tampon entre la surveillance gouvernementale et l'argent numérique dans votre portefeuille.
Les gouvernements et les institutions financières débattent toujours des CBDC et du rôle des pièces stables au sein de ce système.
Aller de l'avant avec les défis réglementaires liés aux stablecoins
Comme nous l'avons vu, l'avenir des stablecoins dépend d'un kaléidoscope complexe de pièces mobiles. Une chose est sûre : le système financier mondial est en train de subir une refonte majeure.
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À noter: Ces informations sont fournies à titre indicatif uniquement et ne doivent pas être interprétées comme des conseils professionnels. Veuillez consulter un fiscaliste pour obtenir des conseils spécifiques à votre situation.
