Échanges décentralisés Les DEX sont devenus de plus en plus populaires au sein de la communauté crypto, mais ne représentent encore que 11 % du volume des échanges par rapport aux bourses centralisées (CEX). Bien qu'ils offrent aux utilisateurs plus de confidentialité et de garde de leurs actifs, le compromis en matière de liquidité a été un point de friction clé empêchant une adoption plus large.
Dans cet article, nous examinerons ce qu'est la liquidité, pourquoi elle est essentielle au succès des DEX et certaines nouvelles approches adoptées par les DEX pour améliorer la liquidité.
Qu'est-ce que la liquidité?
La liquidité fait référence à la rapidité et à la facilité avec laquelle vous pouvez acheter ou vendre un actif sans affecter son prix de marché. Sur les marchés très liquides, il y a de nombreux acheteurs et vendeurs, et les transactions se déroulent rapidement avec un impact minimal sur les prix. En revanche, une faible liquidité indique un nombre réduit d'acteurs du marché et des difficultés potentielles à exécuter des transactions sans changement de prix.
Les trois facteurs les plus importants influençant la liquidité sont les suivants :
- Volume d'échanges – Ce facteur fait référence au montant total des actifs échangés au cours d’une période donnée. Des volumes d’échange plus élevés indiquent généralement une plus grande liquidité, suggérant un marché robuste et actif.
- Profondeur de Marché – La profondeur du marché fait référence au volume des ordres d’achat et de vente cotés en bourse à différents niveaux de prix. Un carnet d’ordres profond implique un niveau de liquidité plus élevé, ce qui permet d’exécuter facilement des ordres plus importants sans variations de prix importantes.
- Spread Bid-Ask – Le spread désigne la différence entre le prix le plus élevé qu'un acheteur est prêt à payer (bid) et le prix le plus bas qu'un vendeur est prêt à accepter (ask). Les spreads bid-ask plus étroits sont typiques des marchés liquides.
Les carnets d'ordres offrent le meilleur moyen de visualiser la liquidité puisque vous pouvez rapidement voir la profondeur du marché et calculer l'écart acheteur-vendeur.
Dans l'exemple ci-dessus, le carnet d'ordres affiche les offres et les demandes pour les actions de Grayscale Bitcoin Cash Trust (BCHG). L'écart entre l'offre et la demande est de 0.04 $ (3.26 $ - 3.22 $ = 0.04 $) ou 1.2 % du prix du marché de 3.23 $ à l'époque - bien plus élevé que les titres plus liquides comme l'ETF S&P 500 (SPY) ou Apple Inc. (APPL), ce qui représente une fraction de pour cent.
Le carnet d'ordres est également relativement peu profond. Quelqu'un qui cherche à vendre 1,000 208 actions verrait le prix baisser considérablement. Les 3.22 premières actions se vendraient à 200 $, les 3.21 suivantes à 100 $, 3.20 autres à 3.15 $ et le reste à 3.15 $. Les ventes finales à 2.47 $ représenteraient une baisse de XNUMX % par rapport au prix du marché.
Il est essentiel pour les traders et les investisseurs de comprendre la liquidité. Comme nous l'avons vu, si vous passez un ordre de vente sur un marché illiquide, vous risquez de vendre un actif à un prix étonnamment bas. Une faible liquidité rend également les marchés plus sensibles aux manipulations, telles que les opérations de « pump-and-dump », car les transactions importantes peuvent facilement influencer les carnets d'ordres plus petits.
Défis de liquidité DEX
Les bourses centralisées gèrent la liquidité en interne avec leurs propres réserves ou en travaillant avec les teneurs de marché pour assurer une liquidité suffisante. En conséquence, ils offrent une tarification plus efficace et une plus grande liquidité que les échanges décentralisés qui s'appuient sur l'incitation des utilisateurs individuels et le calcul des prix via des contrats intelligents complexes (qui augmentent les coûts).
Les défis critiques pour les DEX incluent :
- Complexité – Les DEX s’appuient sur des contrats intelligents pour gérer la liquidité en ajustant les incitations. Cependant, des contrats intelligents mal conçus peuvent ralentir les transactions ou augmenter les coûts, décourageant ainsi la participation et réduisant la liquidité.
- Effets de réseau – La liquidité engendre la liquidité. Un DEX avec une petite base d’utilisateurs peut avoir du mal à attirer plus d’utilisateurs en raison d’une faible liquidité, ce qui crée un cercle vicieux. À l’inverse, un DEX avec une liquidité élevée peut connaître un cercle vertueux.
- Fragmentation – Les actifs cryptographiques sont répartis sur plusieurs DEX, ce qui crée moins de liquidités sur les DEX individuels si le marché se contracte. En comparaison, un CEX pourrait intentionnellement créer un marché pour n'importe quel jeton via ses teneurs de marché.
Cela dit, le désavantage de liquidité pourrait disparaître à mesure que les DEX s'améliorent. Dans une étude de 2021, Barbon et Ranaldo ont comparé les plateformes CEX et DEX en termes de qualité de marché et ont constaté que même si les prix DEX sont moins efficaces que les prix CEX, leur analyse des coûts de transaction et des écarts par rapport aux conditions de non-arbitrage suggère que la liquidité est similaire.
Améliorer la liquidité du DEX
Les échanges décentralisés génèrent de la liquidité à l'aide de pools de liquidité et de teneurs de marché automatisés. Bien que ces techniques soient désormais bien établies, de nouvelles innovations repoussent continuellement les limites pour améliorer la découverte des prix et la liquidité.
Pools de liquidité
De nombreux DEX utilisent pools de liquidité, où les utilisateurs, appelés fournisseurs de liquidité (LP), bloquent leurs actifs dans un contrat intelligent pour faciliter les échanges. Pour encourager ces utilisateurs, les DEX offrent des récompenses, souvent sous la forme du jeton natif de la bourse, proportionnelles à leur contribution au pool de liquidité. Par exemple, les LP peuvent recevoir 0.25 % des frais de négociation globaux.
À mesure que le yield farming arrive à maturité, ces pools de liquidité pourraient devenir plus profonds. Des innovations telles que les pools multi-actifs et le yield farming automatisé pourraient également simplifier le processus pour les LP. Plutôt que de jalonner des actifs individuels, ils pourraient automatiquement jalonner leur portefeuille tel quel pour gagner un rendement, et les pools de liquidité se rééquilibreraient automatiquement au fil du temps.
Teneurs de Marché
Les teneurs de marché automatisés (AMM) sont des algorithmes qui fixent automatiquement les prix entre les crypto-actifs d'un pool de liquidités en fonction d'une formule prédéfinie. Comme un teneur de marché traditionnel, ces méthodes peuvent garantir une disponibilité constante des actifs pour le trading à un certain prix. Mais offrir le meilleur prix reste un défi pour ces protocoles basés sur des contrats intelligents.
Le market making dynamique (DMM) ajoute un « facteur d'amplification » basé sur la volatilité inhérente d'une paire pour mieux compenser le risque des LP. Cette méthode ajuste automatiquement les frais de négociation en fonction du volume et de la volatilité des prix.
Interopérabilité
Interopérabilité entre chaînes avec d'autres projets et plateformes de crypto-monnaies, il est possible de regrouper des liquidités au profit de toutes les parties impliquées. Si un pool de liquidités manque de profondeur, un protocole pourrait échanger des actifs avec un autre pool de liquidités pour mieux faciliter une transaction.
Par exemple, Deeper est une proposition de jeton de volume d'échange qui permettrait aux fournisseurs de liquidités de plusieurs paires de négociation de négocier contre un jeton commun pour partager la liquidité. Des expériences sur les prix historiques montrent que pour un lot composé de huit paires de négociation, Deeper améliore la liquidité de plus de 2.6x à 5.9x.
Gouvernance
De nombreux DEX utilisent des modèles de gouvernance décentralisés, dans lesquels les détenteurs de jetons peuvent proposer et voter sur les modifications apportées à la plateforme. Ces changements peuvent avoir un impact direct sur la liquidité. Des structures de gouvernance réactives garantissent que la plateforme évolue en fonction des besoins des utilisateurs, qui incluent des stratégies visant à maximiser la liquidité à l'aide d'approches nouvelles et innovantes.
Conclusion
La liquidité joue un rôle crucial sur tous les marchés financiers. Sans liquidité, il est difficile pour les acheteurs et les vendeurs d'effectuer des transactions à des prix fiables, et les marchés deviennent moins dynamiques. Alors que les teneurs de marché assurent une liquidité suffisante dans les bourses centralisées, les DEX tentent de démocratiser le processus par le biais de contrats intelligents, permettant une liquidité décentralisée.
Bien entendu, la liquidité n’est pas le seul facteur qui influence les échanges décentralisés. La découverte des prix, la facilité d’utilisation et d’autres facteurs constituent également des obstacles à une adoption plus large des DEX. Mais à l’instar des améliorations de liquidité, les innovations abordent ces problèmes pour contribuer à accroître l’adoption.
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