Kad god ulažete, nadate se da ćete ostvariti određeni povrat ulaganja. Kao pametan investitor, diverzificirate svoj portfelj. Međutim, uvijek zaboravljamo da različite vrste ulaganja imaju različite razine rizika. Neka ulaganja smatraju se izuzetno rizičnima za prosječnog maloprodajnog investitora.
Dakle, kako SEC određuje rizik ulaganja? Koriste Howeyjev test.
Što je Howeyjev test?
To je unaprijed definirani skup standarda ili kriterija koje investicija mora ispunjavati kako bi se smatrala vrijednosnim papirom i regulirala od strane SEC-a. Howeyjev test osigurava da vi, kao investitor, ne poklanjate samo svoj novac u ime investicije bez razumijevanja uključenih rizika.
Uzmimo primjer kako bismo to bolje razumjeli. Zakon o vrijednosnim papirima iz 1933. nalaže da organizacije moraju registrirati vrijednosne papire koje nude kod SEC-a. To investitoru nudi transparentnost u vezi s tvrtkom i vrijednosnim papirima koje nudi.
Međutim, postoji cijela klasa neregistriranih, nereguliranih i rizičnih vrijednosnih papira. Prosječni mali investitor ne može doći do ovih vrijednosnih papira, a ako želi ulagati, mora se akreditirati. Akreditirani investitor smije trgovati vrijednosnim papirima koji možda nisu registrirani kod financijskih tijela. Taj pristup dobiva ispunjavanjem barem jednog od kriterija u vezi s neto vrijednošću, prihodima, statusom upravljanja, veličinom imovine ili profesionalnim iskustvom. U SAD-u, akreditirani investitor definiran je Pravilom 501 Uredbe D od strane SEC-a.
Da bi dobili akreditaciju, njihova neto vrijednost mora biti milijun dolara ili moraju zaraditi 200,000 dolara godišnje ili 300,000 dolara zajedno sa supružnikom za svaku od prethodne dvije godine i tekuću godinu. Test prihoda ne može se zadovoljiti ako investitor dokaže jednu godinu svog individualnog prihoda i sljedeće dvije godine zajedničkog prihoda sa supružnikom.
Ako vam je još uvijek nejasno što je sigurnost, pogledajmo njezinu definiciju.
Što je vrijednosni papir?
Vrijednosni papiri su zamjenjivi, prenosivi i trgovački financijski instrumenti koji se mogu koristiti za prikupljanje kapitala na privatnim ili javnim tržištima. Ako netko ulaže novac u posao s očekivanjem profita zauzvrat kroz napore nekoga tko nije investitor, to se smatra vrijednosnim papirom. Najčešći vrijednosni papiri su dionice, Obveznički fondovi, opcije, obveznice i investicijski fondovi.
Postoje uglavnom četiri vrste vrijednosnih papira: vlasnički vrijednosni papiri, dužnički vrijednosni papiri, hibridni vrijednosni papiri i derivativni vrijednosni papiri. Vlasnički vrijednosni papiri odnose se na udio vlasništva u trustu ili tvrtki i donose nagrade u obliku dividendi.
Organizacije koriste dužničke vrijednosne papire za posuđivanje sredstava i njihovu otplatu s kamatama. Hibridni fondovi, s druge strane, mješavina su vlasničkih i dužničkih vrijednosnih papira. Konačno, derivativni vrijednosni papiri su ugovori između dvije ili više stranaka. Vrijednost ugovora ovisi o vrijednosti temeljne imovine.
Sve vrijednosne papire koje se nude u SAD-u registrira SEC, a organizacije za koje se utvrdi da krše SEC propise mogu se suočiti s oštrim kaznama.
Četiri glavna kriterija za prolazak Howeyjevog testa
Howeyjev test sastoji se od četiri glavna elementa koje mora zadovoljiti organizacija koja nudi sigurnost. Evo ta četiri elementa:
- Ulaganje novca: Ovaj element je s vremenom proširen i sada su u njega uključena i druga imovina umjesto samo novca.
- U zajedničkom poduzeću: Sudovi nisu jasno definirali izraz „zajedničko poduzeće“. Prvi je horizontalni pristup, gdje investitori udružuju svoju imovinu, dok drugi imaju različita tumačenja. Drugi sudovi imaju odvojena tumačenja. Drugi način je vertikalni pristup gdje je uspjeh investitora izravno povezan s uspjehom stranke u koju je uložio. Posljednji je široki vertikalni pristup koji se usredotočuje na odnos između promotora i investitora. Ovdje se investitori oslanjaju na stručnost promotora za svoje prinose.
- S očekivanjima profita: Ovaj element uzima u obzir namjere investitora prilikom kupnje imovine.
- Da bi se izvukao iz tuđih napora: Ako investitor igra glavnu ulogu u uspjehu investicije, ona se ne smatra vrijednosnim papirom.
Što je ICO?
Da bismo bolje razumjeli Howeyjev test, prvo moramo shvatiti da se radi o inicijalnoj ponudi kovanica (ICO).
An ICO koristi se za prikupljanje novca za kripto projekt. Evo kako funkcionira:
- Tvrtka izrađuje bijelu knjigu koja se sastoji od prezentacije potencijalnim investitorima.
- Nova web stranica posvećena je novom tokenu.
- Nakon što zainteresira ljude za projekt, tvrtka traži novčane doprinose u zamjenu za izvorne tokene.
Važno je napomenuti da svatko s tehničkim znanjem o tome kako ICO-i funkcioniraju može pokrenuti ICO. Iako su ICO-i legalni u SAD-u, neuspjeh u prolasku Howeyjevog testa koji koristi američka Komisija za vrijednosne papire i burze (SEC) smatrat će ICO ilegalnim. Također, nekoliko ICO-a nije regulirano, a taj nedostatak regulacije čini ih vrlo rizičnima. Ako je ICO lažan, investitori će izgubiti sav svoj novac.
Prolazi li kriptovaluta Howeyjev test?
Odgovor na ovo pitanje je malo kompliciran.
Kriptovalute su decentralizirane mreže i ne spadaju pod postojeći regulatorni okvir. Također, stručnjaci kažu da su kriptovalute zamjena za suverene valute poput dolara, jena ili eura. Takve valute ne spadaju u kategoriju sigurnosti.
Bitcoin ne prolazi Howeyjev test i još uvijek ga treba regulirati kao robu Komisija za trgovanje robnim terminskim ugovorima (CFTC). Kriptovaluta je usklađena s prvim elementom Howeyjevog testa, ali se ne usklađuje s drugim ili trećim. Ne postoji zajedničko poduzeće u kojem investitori udružuju svoja sredstva i nema izdavatelja ili promotora, a uspjeh investitora ne ovisi o naporima drugih.
Jay Clayton, tadašnji predsjednik SEC-a, izjavio je da je svaki ICO koji je vidio vrijednosni papir. Međutim, treba napomenuti da su ICO-i rijetko dostupni američkim ulagačima, vjerojatno zato što su ICO-i izuzetno slični inicijalnim javnim ponudama (IPO) dionica.
Clayton naglašava da je digitalna imovina ili token gdje plaćate novac tvrtki za stvaranje projekta i dobivate povrat ulaganja Howeyjev testni vrijednosni papir.
Prema SEC-u, prvi i drugi element testa obično su ispunjeni jer se imovina stječe u zamjenu za neki oblik vrijednosti, a sudovi općenito utvrđuju da postoji „zajedničko poduzeće“. Problem se javlja kod trećeg i četvrtog elementa, jer je teško utvrditi ima li kripto token iznimku profita i je li taj profit ostvaren trudom drugih.
Završne misli
Howeyjev test je posebno važan ako projekt prikuplja sredstva od investitora sa sjedištem u SAD-u ili se planira provedba projekta u SAD-u. Iako je ovaj test prošao Vrhovni sud SAD-a prije nekoliko desetljeća, on ostaje jedan od najvažnijih instrumenata SEC-a za zaštitu investitora i regulaciju kriptovaluta.
