Amikor befektetsz, abban reménykedsz, hogy valamilyen hozamot kapsz a befektetésedre. És okos befektetőként diverzifikálod a portfóliódat. Azonban mindig elfelejtjük, hogy a különböző befektetési típusok eltérő kockázati szinttel rendelkeznek. Néhány befektetés rendkívül kockázatosnak számít egy átlagos lakossági befektető számára.
Szóval, hogyan határozza meg az SEC egy befektetés kockázatát? A Howey-tesztet használják.
Mi az a Howey-teszt?
Ez egy előre meghatározott szabvány- vagy kritériumrendszer, amelynek egy befektetésnek meg kell felelnie ahhoz, hogy értékpapírnak minősüljön és az SEC szabályozza. A Howey-teszt biztosítja, hogy Ön, mint befektető, ne csak úgy eladja a pénzét egy befektetés nevében anélkül, hogy megértené a kapcsolódó kockázatokat.
Vegyünk egy példát, hogy jobban megértsük. Az 1933-as értékpapírtörvény előírja, hogy a szervezeteknek regisztrálniuk kell az általuk kínált értékpapírokat az Értékpapír- és Tőzsdefelügyeletnél (SEC). Ez átláthatóságot biztosít a befektető számára a vállalattal és az általa kínált értékpapírokkal kapcsolatban.
Azonban létezik egy egész osztálya a nem regisztrált, szabályozatlan és kockázatos értékpapíroknak. Egy átlagos lakossági befektető nem tud ezekhez az értékpapírokhoz hozzájutni, és ha befektetni akar, akkreditációt kell szereznie. Az akkreditált befektető olyan értékpapírokkal kereskedhet, amelyek esetleg nincsenek regisztrálva a pénzügyi hatóságoknál. Ezt a hozzáférést akkor kapja meg, ha megfelel legalább egy kritériumnak a nettó vagyon, a jövedelem, az irányítási státusz, az eszközméret vagy a szakmai tapasztalat tekintetében. Az Egyesült Államokban az akkreditált befektetőt az Értékpapír- és Tőzsdefelügyelet (SEC) D rendeletének 501. szabálya határozza meg.
Az akkreditáció megszerzéséhez a nettó vagyonnak el kell érnie az 1 millió dollárt, vagy évi 200 000 dollárt, illetve az elmúlt két évben és a folyó évben a házastárssal együtt 300 000 dollárt kell keresniük. A jövedelmi teszt nem teljesíthető, ha a befektető egy év saját jövedelmét, és a következő két év házastárssal közös jövedelmét mutatja be.
Ha még mindig nem világos, hogy mi is az a biztonság, nézzük meg a definícióját.
Mi az az értékpapír?
Az értékpapírok helyettesíthető, forgalomképes és kereskedhető pénzügyi eszközök, amelyekkel tőkebevonásra lehet felhasználni magán- vagy nyilvános piacokon. Ha valaki pénzt fektet be egy vállalkozásba azzal a várakozással, hogy cserébe profitot termel a befektetőn kívüli személy erőfeszítései révén, akkor azt értékpapírnak tekintik. A leggyakoribb értékpapírok a részvények, ETF, opciók, kötvények és befektetési alapok.
Az értékpapíroknak főként négy típusa van: részvények, adósságpapírok, hibrid értékpapírok és származtatott értékpapírok. A részvények egy vagyonkezelői alapban vagy vállalatban lévő tulajdonrészre vonatkoznak, és osztalék formájában járnak jutalékként.
A szervezetek adósságpapírokat használnak fel kölcsönök felvételére és kamattal történő visszafizetésére. A hibrid alapok ezzel szemben részvény- és adósságpapírok keverékei. Végül a származtatott értékpapírok két vagy több fél közötti szerződések. A szerződés értéke az alapul szolgáló eszköz értékétől függ.
Az Egyesült Államokban kínált összes értékpapírt regisztrálják az Értékpapír- és Tőzsdefelügyelet (SEC), és a SEC előírásait megsértő szervezetek súlyos büntetésekre számíthatnak.
A Howey-teszt sikeres teljesítésének négy fő kritériuma
A Howey-teszt négy fő elemből áll, amelyeknek egy biztonságot nyújtó szervezetnek meg kell felelnie. Íme a négy elem:
- Egyfajta pénzbefektetés: Ez az elem idővel kibővült, és a pénz helyett most már más eszközöket is tartalmaz.
- Egy közös vállalkozásban: A bíróságok nem határozták meg egyértelműen a „közös vállalkozás” kifejezést. Az első egy horizontális megközelítés, ahol a befektetők összevonják eszközeiket, míg mások eltérő értelmezéseket alkalmaznak. Más bíróságoknak eltérő értelmezéseik vannak. A második út a vertikális megközelítés, ahol a befektető sikere közvetlenül összefügg annak a félnek a sikerével, amelybe befektetett. Az utolsó egy tág vertikális megközelítés, amely a promóter és a befektető közötti kapcsolatra összpontosít. Itt a befektetők a promóter szakértelmére támaszkodnak a hozamuk érdekében.
- A nyereség elvárásaival: Ez az elem a befektető szándékait vizsgálja egy eszköz megvásárlásakor.
- Mások erőfeszítéseiből származtatható: Ha egy befektető jelentős szerepet játszik egy befektetés sikerében, akkor az nem tekinthető értékpapírnak.
Mi az az ICO?
Ahhoz, hogy jobban megértsük a Howey-tesztet, először meg kell értenünk, hogy ez egy kezdeti érmekibocsátás (ICO).
An ICO kriptoprojektekhez gyűjt pénzt. Így működik:
- Egy vállalat elkészít egy tanulmányt, amely a potenciális befektetőknek szóló prezentációt tartalmazza.
- Egy új weboldalt szenteltek az új tokennek.
- Miután felkeltette az emberek érdeklődését a projekt iránt, a cég pénzügyi hozzájárulásokat kér natív tokenekért cserébe.
Fontos megjegyezni, hogy bárki, aki rendelkezik technikai ismeretekkel az ICO-k működéséről, elindíthat ICO-t. Habár az ICO-k legálisak az Egyesült Államokban, az Egyesült Államok Értékpapír- és Tőzsdefelügyelete (SEC) által használt Howey-teszt nem teljesítése illegálisnak tekinti az ICO-t. Ezenkívül néhány ICO szabályozatlan, és ez a szabályozás hiánya rendkívül kockázatossá teszi őket. Ha egy ICO csalárd, a befektetők elveszítik az összes pénzüket.
Átmegy-e a kriptovaluta a Howey-teszten?
A válasz erre a kérdésre kissé bonyolult.
A kriptovaluták decentralizált hálózatok, és nem tartoznak a meglévő szabályozási keretrendszer hatálya alá. A szakértők szerint a kriptovaluták a szuverén valuták, például a dollár, a jen vagy az euró helyettesítői. Az ilyen valuták nem tartoznak az értékpapírok kategóriájába.
A Bitcoin nem felelt meg a Howey-teszten, és továbbra is árucikkként kell szabályoznia az Árutőzsdei Határidős Ügyletek Kereskedelmi Bizottságának (CFTC). A kriptovaluta összhangban van a Howey-teszt első elemével, de nem egyezik a második vagy harmadik elemmel. Nincs olyan közös vállalkozás, ahol a befektetők összevonják a pénzeszközeiket, és nincs kibocsátó vagy promóter, és a befektető sikere nem mások erőfeszítéseitől függ.
Jay Clayton, az Értékpapír- és Tőzsdefelügyelet (SEC) akkori elnöke kijelentette, hogy minden általa látott ICO értékpapír volt. Meg kell azonban jegyezni, hogy az ICO-k ritkán érhetők el az amerikai befektetők számára, valószínűleg azért, mert az ICO-k rendkívül hasonlóak a részvények esetében a kezdeti nyilvános ajánlattételhez (IPO).
Clayton hangsúlyozza, hogy egy digitális eszköz vagy token, ahol pénzt fizetsz a vállalatnak egy projekt létrehozásáért és a befektetésed megtérüléséért, egy Howey-teszt értékpapír.
Az Értékpapír- és Tőzsdefelügyelet (SEC) szerint a teszt első és második eleme általában teljesül, mivel az eszközt valamilyen érték ellenében szerzik meg, és a bíróságok általában megállapítják, hogy „közös vállalkozás” áll fenn. A kérdés a harmadik és negyedik elemnél merül fel, mivel nehéz meghatározni, hogy a kriptotoken rendelkezik-e profitkivétellel, és hogy ez a profit mások erőfeszítéseinek eredménye-e.
Záró gondolatok
A Howey-teszt különösen fontos, ha egy projekt amerikai befektetőktől szerez forrásokat, vagy ha a projekt megvalósítását az Egyesült Államokban tervezik. Annak ellenére, hogy ezt a tesztet az Egyesült Államok Legfelsőbb Bírósága évtizedekkel ezelőtt elfogadta, továbbra is az SEC egyik legfontosabb eszköze a befektetők védelmében és a kriptovaluták szabályozásában.
