La Borsa di New York nacque come mercato all'aperto dove gli operatori si incontravano quotidianamente per comprare e vendere azioni e obbligazioni. Con l'avvento del trading elettronico, la maggior parte delle transazioni si è spostata dagli incontri di persona a quelli online, dove gli algoritmi potevano abbinare acquirenti e venditori in modo più efficiente. E oggi, la maggior parte degli operatori e degli investitori si limita a cliccare un pulsante da dietro uno schermo.
Sfortunatamente, la tecnologia ha la tendenza a mascherare il funzionamento delle cose sotto la superficie. La maggior parte dei trader e degli investitori non capisce cosa succede dopo aver cliccato un pulsante. Tuttavia, l'ecosistema delle criptovalute è in rapida evoluzione. democratizzare gli scambi, consentendo a chiunque di partecipare a segmenti di mercato tipicamente riservati alle istituzioni.
Analizziamo più da vicino il funzionamento degli exchange e come i trader e gli investitori di criptovalute possono diventare market maker.
L'ecosistema delle criptovalute sta democratizzando i servizi finanziari, compresi gli exchange, dove chiunque può diventare un market maker.
Come funzionano gli scambi
La maggior parte dei trader e degli investitori utilizza le borse per acquistare e vendere azioni, criptovalute e altri asset. Invece di trovare manualmente una controparte, le borse mettono in contatto acquirenti e venditori in un mercato centralizzato. In altre parole, forniscono liquidità creare un mercato garantendo che chiunque possa comprare o vendere in qualsiasi momento.
Le borse centralizzate (CEX) utilizzano un portafoglio ordini per aggregare le offerte di acquisto o vendita e calcolare il valore di mercato di un bene. Ad esempio, il Coinbase Il book degli ordini per Bitcoin (sotto) mostra un prezzo di richiesta (ask) di $22,995.00 e un prezzo di acquisto (bid) di $22,992.52. Il valore mediano di $22,993.76 rappresenta il prezzo di mercato, mentre lo spread (ovvero la differenza tra prezzo di acquisto e prezzo di vendita) è pari a $2.48.
Sebbene le piattaforme CEX rimangano il modo più popolare per fare trading, scambi decentralizzati Le piattaforme di scambio a lungo termine (DEX) utilizzano market maker automatizzati per aggirare la necessità di registri degli ordini. Al contrario, le DEX si avvalgono di algoritmi e pool di liquidità per stabilire i prezzi in base alla domanda e all'offerta. Di conseguenza, le transazioni vengono eseguite immediatamente senza attendere una controparte o un ordine limite.
Le più recenti piattaforme di scambio di criptovalute combinano diversi protocolli e meccanismi per aumentare la liquidità tra le varie piattaforme. Ad esempio, 1inch Exchange aggrega la liquidità di diversi DEX per ridurre al minimo lo slippage sugli ordini di grandi dimensioni. In questo modo, un grande acquirente può effettuare un ordine senza preoccuparsi della liquidità di una singola piattaforma.
Cosa sono i market maker?
I due tipi di ordine più comuni sono ordini limite e ordini di mercatoGli ordini a mercato vengono eseguiti automaticamente al prezzo di richiesta corrente e vengono elaborati immediatamente. Gli ordini limite, invece, specificano un prezzo e possono rimanere nel book degli ordini per lungo tempo. Di conseguenza, numerosi ordini limite immettono liquidità nel mercato a diversi livelli di prezzo.
I trader o gli investitori che piazzano un ordine limite sono noti come market maker poiché aggiungono liquidità a un mercato. D'altra parte, coloro che piazzano ordini di mercato o ordini limite vicini al prezzo di mercato sono noti come acquirenti del mercato poiché rimuovono liquidità da un mercato. A volte, gli ordini limite devono essere contrassegnati come "post only" per essere considerati maker.
Sui DEX, i market maker sono noti come fornitori di liquidità (LP). Invece di aggiungere ordini limite per riempire un registro degli ordini, gli LP contribuiscono con token a un pool di liquidità che funziona con un algoritmo per creare un mercato. Chiunque effettui una transazione tramite un DEX è un acquirente di mercato poiché stanno rimuovendo liquidità e diminuendo le dimensioni del pool di liquidità.
Per esempio, Uniswap Gli utenti mettono in comune i propri token per creare un fondo che esegue operazioni sulla piattaforma a fronte di una commissione fissa dello 0.3%. Queste commissioni vengono poi ripartite tra tutti i partecipanti a un determinato pool di liquidità in base alla percentuale di contributo di ciascuno. Se un token ha una bassa offerta, un singolo fornitore di liquidità (LP) detiene una percentuale elevata del pool e guadagna commissioni maggiori, incentivando così la liquidità.
Tra i principali market maker istituzionali nel settore delle criptovalute figurano:
- Mercati GSR
- Laboratori Kairon
- Alpha Theta
- Ricerca Almeda
- Bluesky Capital
Cosa sono le commissioni di produzione?
Storicamente, i market maker sono stati grandi istituzioni o specialisti che gestivano i propri registri degli ordini. Ad esempio, quando c'è un ordine di mercato per l'acquisto di 100 azioni, acquistano le azioni da un venditore presente nel loro registro degli ordini al prezzo di acquisto (bid) e le rivendono all'acquirente al prezzo di vendita (ask). Di conseguenza, traggono profitto dallo spread tra il prezzo di acquisto e quello di vendita.
Con l'avvento del trading elettronico, molte borse valori sono passate a un sistema maker-taker. Ad esempio, una borsa potrebbe offrire ai maker un rimborso di 0.002 dollari per azione e addebitare ai taker una commissione di 0.003 dollari per azione. L'obiettivo è incentivare i trader nei mercati con spread denaro/lettera ridotti, dato che per i market maker tradizionali il potenziale di profitto è inferiore.
Le piattaforme DEX incentivano i fornitori di liquidità in modo leggermente diverso, poiché in genere non utilizzano registri degli ordini centralizzati. Pertanto, anziché offrire un rimborso o uno sconto su una transazione, le piattaforme DEX ricompensano i trader e gli investitori per il loro contributo a un pool di liquidità utilizzando le commissioni generate dalla facilitazione delle transazioni. Il livello di ricompensa dipende dai requisiti di liquidità dei token.
Certo, ci sono alcuni DEX che stanno sfumando i confini. Ad esempio, Serum è un DEX altamente performante e scalabile costruito sulla rete Solana che utilizza un registro centralizzato degli ordini (CLOB) anziché un market maker automatizzato per alimentare la sua infrastruttura di trading.
Sebbene trader e investitori possano agire come market maker per ridurre le proprie commissioni o generare reddito, rinunciano alla possibilità di eseguire le operazioni rapidamente. Questo perché gli ordini limite di market making devono essere sufficientemente distanti dal prezzo di mercato per contribuire alla liquidità, il che significa che non verranno eseguiti finché il prezzo di mercato non si muoverà a sufficienza da innescare l'operazione.
Conclusione
I market maker sono trader o investitori che immettono liquidità in una piattaforma di scambio. Come incentivo, in genere pagano una commissione inferiore (maker fee) rispetto ai market taker, che pagano una commissione di taker. Inoltre, sulle piattaforme DEX, di solito ricevono delle ricompense in cambio della liquidità fornita. Tuttavia, il rovescio della medaglia è che queste transazioni non vengono eseguite immediatamente al prezzo di mercato.
Le borse valori continuano a evolversi con l'avvento del trading ad alta frequenza e del pagamento per il flusso degli ordini (ad esempio, il discutibile modello di business di Robinhood). Tuttavia, gli exchange di criptovalute hanno adottato un approccio molto più democratico, consentendo a chiunque di contribuire con liquidità in cambio di sconti o ricompense: un vantaggio per tutti.
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