仮想通貨は過去10年間で、ニッチな存在から主流の金融資産へと変貌を遂げた。当初は金融取引の民主化を目的として設計されたビットコインをはじめとするアルトコインは、投資家にとって価値ある代替資産クラスとなり、間もなくあらゆるポートフォリオに不可欠な要素となる可能性を秘めている。
この記事では、暗号資産がどのようにして金融資産へと発展したのか、その過程における課題、そして今後の展望について論じます。
暗号通貨の台頭
最初の暗号通貨 – Bitcoin は、電子商取引における仲介業者を排除し、マイクロペイメントを可能にすることを目的とした野心的な実験として、2009年に導入されました。ピアツーピア決済を分散化することで、この技術は仲介業者を伴う従来の金融モデルからの大胆かつ重要な転換点となりました。
当初の構想は広く受け入れられることはなかったものの、ビットコインは様々な理由で集まる熱心な暗号通貨愛好家層を獲得した。リバタリアンはインフレの心配なくプライベートな取引手段を手に入れ、インフレ率の高い国の住民はより良い取引手段を手に入れ、技術者たちは全く新しいデジタルネイティブなエコシステムの基盤を得た。
2011年6月、ビットコインの価格は初めて大幅な値動きを見せ、わずか数週間で0.10ドル未満から30ドル以上に急騰した。2013年にはさらに大きな値動きがあり、価格は約10ドルから190ドル以上にまで上昇した。この価格変動の激しさは投機家の注目を集め、彼らは規制のない市場への参加を始めた。
2015年、イーサリアムが登場しました。ビットコインとは異なり、イーサリアムは永続的で不変な分散型アプリケーションのためのプラットフォームとして機能し、暗号通貨の世界を新たなデジタルネイティブなエコシステムへと変革しました。2番目に大きな暗号通貨であるイーサリアムは、非代替性トークン（NFT）やアルトコインの爆発的な増加のきっかけともなりました。
イーサリアムを基盤とするNFTやアルトコインの台頭は、さらなる投機（および詐欺）を引き起こした。 初期コインの提供 （ICO）は新時代のペニーストックとなり、誰でも新しい仮想トークンを発行することで資金を調達できるようになった。一方、NFTはデジタルコレクティブルを生み出し、それらは瞬く間に数十万ドルもの高値で取引されるようになった。
投資家は注目する
ベンチャーキャピタリストは、暗号資産業界の初期投資家となった。セコイア・キャピタルをはじめとする著名なベンチャーキャピタルは、国際送金から銀行などの機関における本人確認処理まで、あらゆる分野に革命を起こし、世界を変える可能性を秘めた暗号資産プロジェクトに資金を投入し始めた。
市場の変動性と取引量が増加するにつれ、機関投資家が流動性を提供し、裁定取引の機会から利益を得るために市場に参入した。そして、従来型の投資家もこの動きに加わろうとするようになった。その結果、多くの投資銀行がこれらの市場での取引を開始し、個人投資家向け投資ファンドの立ち上げを模索し始めた。
2017年10月、世界最大のデリバティブ市場であるCMEグループがビットコイン先物契約を開始したことで、ビットコインは正当性への大きな一歩を踏み出した。機関投資家は、商品やその他の資産ですでに行っていたように、実際の仮想通貨を売買するのではなく、先物契約を使って投機を行うことができるようになった。
先物契約の開始は、 為替取引ファンド （ETF）現物暗号資産ETFは依然として実現が難しいものの、SECは規制された先物取引所で取引される事前承認済みの証券（先物契約）を使用する多くの先物ベースの暗号資産ETFを承認している。また、多くの上場企業が暗号資産のマイニングを開始している。
規制当局が追いつく
規制当局が暗号資産業界に注目し始めたのは2013年のことで、SEC（米国証券取引委員会）がビットコインを使ったポンジスキームで投資家を欺いたとして最初の企業を告発したのがきっかけだった。イーサリアムの登場によってICO（イニシャル・コイン・オファリング）の道が開かれると、SECは未登録の証券発行を行った企業を告発し始め、今後の取り締まり活動の土台を築いた。
一方、IRS（内国歳入庁）は、新たな暗号資産のトレーダーや投資家を標的にし始めた。拡大する「税収ギャップ」を理由に、IRSは暗号資産取引所に召喚状を発行し、納税申告書で暗号資産のキャピタルゲインを過少申告していると思われる納税者に対し警告書を送付し始めた。そして、IRSは暗号資産関連の法執行に引き続き投資している。
無し 暗号固有の規制規制当局は、既存の証券法を新時代の商品に適用するのに苦慮している。例えば、SECはほとんどの暗号トークンは登録要件の対象となる証券であると考えているが、ハウイーテストは明確ではない。また、IRSのガイドラインは、ラップドトークンやDeFi商品といった特殊なケースには対応していない。
一連の注目を集めた仮想通貨詐欺事件は、この分野への関心をさらに高めた。一連のハッキング事件は投資家に多大な損失をもたらしたが、FTXの破綻とその波及効果は、大規模な取り締まり強化につながった。2023年半ばまでに、SECは最大手の取引所であるバイナンスとコインベースを、無登録の取引所運営の容疑で告発した。
こうした動きは、従来の金融資産への波及効果を懸念する上位規制当局の注目を集めている。例えば、ステーブルコインは、準備預金要件なしに、暗号資産分野において銀行のようなサービスを提供する。そのため、一部の規制当局は、ステーブルコインが金融システムにシステミックリスクをもたらすと考えている。
ボトムライン
過去10年間で、仮想通貨はニッチな研究プロジェクトから数兆ドル規模の資産クラスへと進化を遂げた。ビットコイン、イーサリアム、その他の仮想通貨は現代の金融ポートフォリオに欠かせない存在となり、ますます活気に満ちたデジタルネイティブ市場への分散投資とエクスポージャーを提供している。 Web3エコシステム.
しかし、SECがバイナンス、コインベース、その他の著名な暗号資産企業に対して起こした訴訟は、新たな規制時代の幕開けとなる可能性がある。同時に、ブラックロックとフィデリティが最近ビットコイン現物ETFを立ち上げたことは、デジタル資産を一般大衆に普及させ、業界全体を正当化しようとする機関投資家の関心の高さを浮き彫りにしている。
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