個人投資家は米国の株式市場の取引量の約10％しか占めておらず、高頻度取引業者から巨大な年金基金まで、機関投資家が取引活動の大部分を担っている。
暗号資産市場も同様の道を辿っている。初期の株式市場と同様に、高頻度取引業者は暗号資産市場全体に見られる非効率性を利用して利益を上げてきた。長期投資家の中には、次世代テクノロジーへの投資を求める顧客のニーズに応えたい、あるいは暗号資産がポートフォリオ全体の分散化に役立つと考える者もいる。
この記事では、機関投資家について、彼らが暗号資産市場にどのような影響を与えるのか、そして将来はどうなるのかについて詳しく解説します。
機関投資家とは誰のことですか？
機関投資家は、顧客、取引先、会員、株主のために資産の売買および運用を行います。暗号資産分野においては、主にヘッジファンド、ファミリーオフィス、主要トレーディング会社、金融機関などが含まれます。年金基金をはじめとする長期投資家は、従来の株式や債券に比べて暗号資産への投資は少ないのが現状です。
これらの投資家は、投資目標を達成するために、現物市場で取引したり、デリバティブを利用したりすることがあります。例えば、ヘッジファンドは、実際のビットコインを売買するのではなく、ビットコイン先物を利用して、この象徴的な暗号資産の将来の価格を投機的に取引することがあります。そうすることで、より大きなレバレッジを得たり、ビットコインの下落に賭けることでリスクをヘッジしたりすることができるのです。
機関投資家には、 暗号ファンド例えば、グレースケール・ビットコイン・トラストは16.8億ドル相当のビットコインを保有し、グレースケール・イーサリアム・トラストは約5.4億ドル相当のイーサリアムを保有しています。これらのファンドを利用することで、個人はトークンやウォレットを自分で管理することなく、暗号資産に投資することができます。
機関投資家の取引量
ある資産クラスにおける機関投資家の関与度を測る一般的な方法の一つは、取引量を調べることです。つまり、機関投資家による売買と個人投資家による売買の割合を比較するということです。
暗号資産の取引量は機関投資家が支配している。 コインベース 2023年第1四半期の報告書（下記参照）によると、機関投資家の取引高は1,240億ドルに達したのに対し、個人投資家の取引高はわずか210億ドルにとどまった。さらに、第1四半期の景気後退期において、機関投資家の取引高の減少幅は個人投資家の取引高の減少幅よりもはるかに小さく、機関投資家の取引高はより持続可能で長期的なものであることを示唆している。
機関投資家による暗号資産取引の大部分は、ヘッジファンドが市場の非効率性を利用して利益を得ることに起因していると考えられる。例えば、ヘッジファンドはトークン間の裁定取引機会を見出すことがある。ビットコインの価格が2つの取引所で異なる場合、一方の取引所で買い、もう一方の取引所で売ることで、その差額を利益として得ることができる。
管理下の資産
資産クラスにおける機関投資家の関与度を測る2つ目の方法は、運用資産総額を調べることです。つまり、機関投資家と個人投資家が保有する暗号資産の総額を比較するということです。
擬似匿名性 ブロックチェーン そのため、機関投資家が運用する資産を追跡するのは困難です。グレースケールなどの大手ファンドは数十億ドル規模の暗号資産を保有していますが、ほとんどの大規模機関投資家はごくわずかな暗号資産しか保有していません。そして、1兆ドル規模の市場の大部分は個人投資家の手に残っていると考えられます（下記のビットコインの2022年の内訳を参照）。
暗号通貨が依然として主流ではない理由は2つあります。
- ボラティリティ（変動性） 暗号資産は、従来の投資商品に比べて価格変動が激しいことで知られています。そして、従来の投資家にとって、この価格変動は顧客にとってのリスクを意味します。
- 返品 ほとんどの暗号資産は本質的な収益を提供しないため、通常、保有者に分配される収益や利息はありません。暗号資産はむしろ商品に近いものです。
とはいえ、SECがビットコインやイーサリアムのETFを承認すれば、暗号資産ファンドはさらに注目を集める可能性がある。現在、SECはETFがビットコイン先物契約に投資することのみを許可しており、原資産となるコインを保有することは認めていない。しかし、いくつかの ETF発行体 スポット市場向け商品の開発を進めようと試みてきた。
将来には何が待っているのでしょうか?
暗号資産のエコシステムは進化を続けており、これらの変化は将来的に機関投資に影響を与える可能性がある。
ヘッジファンドは、市場のボラティリティが裁定取引などの魅力的な戦略を通じてアルファを生み出す機会を提供するため、引き続きそのボラティリティに魅力を感じています。しかし、市場の効率性が向上し、ボラティリティが低下するにつれて、機関投資家の関心は統計的裁定取引から、安定した価値の保存手段や分散投資を求める長期投資家へと移行する可能性があります。
同時に、 分散型ファイナンス DeFi（分散型金融）は、多くの長期投資家が求める本質的なリターンを生み出すのに役立つ可能性がある。例えば、DeFiプロトコルを使えば、流動性の追加や暗号資産の貸し出しを容易に行い、収益を得ることができる。また、これらのプラットフォームが提供する利回りは、高利回り投資を求める機関投資家を引き付ける可能性がある。
最後に、より明確な規制は、機関投資家の関与を促進する可能性もある。例えば、暗号トークンに証券規制を適用したり、暗号資産取引所をより厳しく規制したりすることで、著名な投資家が暗号資産に安心して投資できるようになるだろう。しかし、こうした規制の多くは依然として不透明なままだ。
ボトムライン
機関投資家は株式市場や債券市場では中心的な役割を担っているが、暗号資産市場における役割は限定的である。ヘッジファンドは暗号資産市場のボラティリティと裁定取引の機会に魅力を感じている一方で、長期投資を重視するほとんどの資産運用会社はリスク回避志向が強すぎるため、ボラティリティに耐えられず、十分な本質的リターンを見出せない。
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