による グローバルクリプトヘッジファンドレポート2023年には、株式や債券といった伝統的な資産を保有するヘッジファンドのほぼ半数が、暗号資産へのエクスポージャーがあると報告した。さらに、これらのファンドの3分の1は、2024年末までにエクスポージャーを増やす計画であり、暗号資産を保有する広範な傾向を反映している。
ヘッジファンドが仮想通貨に関心を示す理由と、それが今年以降の市場にどのような影響を与える可能性があるのかを詳しく見ていきましょう。
暗号が主流になる
暗号資産は過去10年間で研究論文から重要な金融資産へと成長した。 Bitcoin ETF 2021年に市場に登場したこれらのファンドは、現物のビットコインではなく先物契約を保有していたため、多くの投資家にとって魅力が限られていた。とはいえ、BITOのようなファンドは、大きな問題なく長年にわたり現物価格をうまく追跡してきた。
2024年1月、米国証券取引委員会（SEC）は初の「現物」ビットコインを承認した。 為替取引ファンド （ETF）従来のETFとは異なり、これらのファンドは現物のビットコインに裏付けられており、黎明期のデジタル資産への直接的なエクスポージャーを提供します。特筆すべきは、これらのファンドはリアルタイムの需給に影響を与えることで、ビットコイン価格に直接的な影響を与える点です。
ETFは、従来のヘッジファンドが暗号資産市場へのエクスポージャーを得るための一般的な手段である一方、現物取引（直接投資）はデジタルヘッジファンドの間で最も人気が高い。出典：PwC
2024年11月3日現在、ビットコインETFの資産総額は830億ドルを超え、1日の取引高は30億ドルを突破している。一方、イーサリアムETFの資産総額は約6.6億ドルで、1日の取引高は1億ドル強にとどまっている。これは2兆3000億ドル規模の暗号資産市場のごく一部に過ぎないが、これらの数字はわずか数年前のゼロから大幅に増加している。
最大規模のETFには以下が含まれます。
- iシェアーズ・ビットコイン・トラスト（IBIT） – 172億4,000万ドル
- グレースケール・ビットコイン・トラスト（GBTC） – 152億3000万ドル
- フィデリティ傘下のワイズ・オリジン・ビットコイン・トラスト（FBTC） – 112億5000万ドル
同時に、米国証券取引委員会（SEC）の暗号資産に関する見解はより明確になった。SECはビットコインは証券ではないと明言し、ビットコインファンドを保有する際の規制リスクを軽減した一方、イーサリアムも証券ではない可能性を示唆した。その結果、多くの機関投資家はこれらのファンドをポートフォリオに組み入れることへの不安を軽減している。
とはいえ、規制の世界ではすべてが明確になったわけではありません。暗号資産の税務上の取り扱いは依然として流動的で、特に暗号ブリッジや分散型金融プラットフォームの利用といった問題が挙げられます。これらの問題が解決されるまでは、ヘッジファンドは市場の不透明な部分への投資を避けるかもしれません。
（とはいえ、個人投資家であれば、ZenLedgerのようなプラットフォームはIRS（米国国税庁）の規則や規制を遵守するのに役立ちます。まだ不確実な点はありますが、当社のプラットフォームは、監査のリスクを最小限に抑えるための保守的なアプローチを実践するのに役立ちます。）
Seeking Alphaと多様化
暗号資産は、従来の金融資産のほとんどよりも変動性が高いため、ヘッジファンドにとって市場平均を上回るリターンを得るための貴重な投資対象となっている。例えば、CoinMarketCapによると、ビットコインの価格は過去1年間で2倍になり、2023年11月の約3万5000ドルから2024年11月には約7万ドルに上昇した。
暗号資産の魅力は、分散投資効果にあると考える人もいます。2018年から2021年にかけて、ビットコインとあらゆる地域の株式との相関関係は0.2から0.3の間で推移しており、優れた分散投資手段となっています。こうした動向は、暗号資産価格が下落した場合でも、より広範なポートフォリオのリスク・リターン特性を向上させるのに役立ちます。
の始まり 分散型ファイナンス 分散型金融（DeFi）は、さらに多くの可能性を切り開くかもしれない。株式とは異なり、ビットコインには本質的な価値がなく、投資家に現金利回りをもたらさないため、多くのバリュー投資家にとって価値が低いとみなされている。しかし、ブリッジやその他のプロトコルを介してビットコインをステーキングしたり貸し出したりすることで、こうした状況が変わり、投資家に真の収益をもたらす可能性がある。
ステーブルコインは従来のヘッジファンドではまだ一般的ではないが、デジタルヘッジファンドは取引やDeFiを通じた利回り獲得のためにステーブルコインを利用している。出典：PwC
DeFi Llamaによると、DeFi市場のロックされた総資産額は850億ドルを超え、1日の取引量は約4.5億ドルに達する。一方、Coinbaseの個人投資家向けプラットフォームは、暗号資産の貸し出しで最大12%の年利を提供しており、ヘッジファンドは仲介業者を排除することで、はるかに高い収益を得られる可能性があることを示唆している。
市場効率性と裁定取引
クオンツヘッジファンドは、暗号資産市場の非効率性を活用する機会をますます多く見出している。例えば、マーケットニュートラルな裁定取引戦略は、従来の金融資産に見られる一桁台後半の利回りに対し、20～30％の利回りを生み出している。これらの戦略は、ポジションにレバレッジを使用する場合を除き、リスクは最小限に抑えられている。
これらの戦略は、暗号資産市場の流動性を向上させ、売買スプレッドを縮小し、取引コストを削減するのに役立つ可能性がある。長期的には、これらの改善により、暗号資産はリアルタイム決済においてより競争力を高めたり、新たなWeb3やDeFiプロジェクトの実装と利用をより現実的なものにしたりすることができるだろう。
唯一の制約要因は市場規模です。暗号資産市場は2.5兆ドルと大規模に見えるかもしれませんが、109兆ドルの株式市場や140兆ドルの債券市場と比べると見劣りします。そのため、20～30%の利回りは一見魅力的ですが、多くのヘッジファンドは1万ドル（9万ドル）で90,000%の利回りを得る方が、1,000ドル（200ドル）で20%の利回りを得るよりも好ましいと考えています。
暗号通貨を超えて
異常事態やディストレスト投資において、ヘッジファンドは注目度の高い仮想通貨の暴落をターゲットにする。最近、これらのファンドはFTXがBlockFiに負っている約10億ドル相当の債務を買い集めた。これらの債務は、 FTX崩壊 長期間にわたる裁判手続きを経て、利息を含めた全額返済を受ける準備ができているように見える。
クオンツファンドと同様に、これらのヘッジファンドは暗号資産市場に独自の価値をもたらしています。投資家は詐欺による損失の一部を即座に回収できるだけでなく、加害者に損失を帳消しにするのではなく、賠償金を支払うよう圧力をかけることができます。今回のケースでは、BlockFiの顧客は裁判を待つことなく、すぐに賠償金を受け取ることができるでしょう。
暗号通貨の今後は？
ヘッジファンドの関与拡大は、暗号資産市場の成熟を加速させる可能性がある。例えば、ヘッジファンドは取引コストの削減から、不正行為を行った企業への損害賠償請求まで、あらゆる面で貢献できることが分かっている。そして最終的には、こうした動きが業界のさらなる成長につながるだろう。
もちろん、ビットコインとイーサリアムは、暗号資産の長期的な可能性のほんの一端を示しているに過ぎません。ステーブルコインの台頭は、多くのヘッジファンドの運営方法を根本的に変える可能性があり、米ドルではなくデジタル資産を保有するようになるでしょう。また、新たな国境を越えた決済システムやデジタル証券の登場は、国際市場へのアクセスをさらに容易にするかもしれません。
しかし、規制の不確実性は、ヘッジファンドにおける暗号資産の導入を阻害する最大の要因の一つであり続けている。PwCの調査によると、従来型ヘッジファンドの45%、デジタルヘッジファンドの56%が、これを重大なリスクと捉えている。デジタル資産への投資を行っていないファンドは、投資家からの投資指示がないこと、あるいは当該資産クラスに対する投資確信がほとんどないことを、暗号資産への投資を避ける理由として挙げている。
ボトムライン
ヘッジファンドは引き続き仮想通貨市場に参入しており、こうした傾向が鈍化したり逆転したりする兆候はほとんど見られない。むしろ、彼らの関与は市場をより効率的で一般投資家にとってアクセスしやすいものにすることで、市場を変革する可能性を秘めている。将来的には、彼らの関与はビットコインやイーサリアムといった仮想通貨にとどまらず、さらに拡大していく可能性もある。
暗号資産を取引しているなら、ZenLedgerは確定申告の手続きを簡素化するのに役立ちます。当社のプラットフォームは、ウォレットや取引所全体の取引を集約し、キャピタルゲインまたはキャピタルロスを計算し、毎年提出する必要のある書類を作成します。また、税金対策として損失確定（タックスロスハーベスティング）で節税する方法を見つけたり、詳細な監査ログにアクセスして税務調査に備えたりすることもできます。
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本資料は情報提供のみを目的として作成されたものであり、専門的なアドバイスとして解釈されるべきではありません。ご自身の状況に応じた、独立した法律、財務、税務、またはその他の専門家のアドバイスをお求めください。
より伝統的なヘッジファンドが仮想通貨に手を出し始めている
による グローバルクリプトヘッジファンドレポート2023年には、株式や債券といった伝統的な資産を保有するヘッジファンドのほぼ半数が、暗号資産へのエクスポージャーがあると報告した。さらに、これらのファンドの3分の1は、2024年末までにエクスポージャーを増やす計画であり、暗号資産を保有する広範な傾向を反映している。
ヘッジファンドが仮想通貨に関心を示す理由と、それが今年以降の市場にどのような影響を与える可能性があるのかを詳しく見ていきましょう。
暗号が主流になる
暗号資産は過去10年間で研究論文から重要な金融資産へと成長した。 Bitcoin ETF 2021年に市場に登場したこれらのファンドは、現物のビットコインではなく先物契約を保有していたため、多くの投資家にとって魅力が限られていた。とはいえ、BITOのようなファンドは、大きな問題なく長年にわたり現物価格をうまく追跡してきた。
2024年1月、米国証券取引委員会（SEC）は初の「現物」ビットコインを承認した。 為替取引ファンド （ETF）従来のETFとは異なり、これらのファンドは現物のビットコインに裏付けられており、黎明期のデジタル資産への直接的なエクスポージャーを提供します。特筆すべきは、これらのファンドはリアルタイムの需給に影響を与えることで、ビットコイン価格に直接的な影響を与える点です。
ETFは、従来のヘッジファンドが暗号資産市場へのエクスポージャーを得るための一般的な手段である一方、現物取引（直接投資）はデジタルヘッジファンドの間で最も人気が高い。出典：PwC
2024年11月3日現在、ビットコインETFの資産総額は830億ドルを超え、1日の取引高は30億ドルを突破している。一方、イーサリアムETFの資産総額は約6.6億ドルで、1日の取引高は1億ドル強にとどまっている。これは2兆3000億ドル規模の暗号資産市場のごく一部に過ぎないが、これらの数字はわずか数年前のゼロから大幅に増加している。
最大規模のETFには以下が含まれます。
同時に、米国証券取引委員会（SEC）の暗号資産に関する見解はより明確になった。SECはビットコインは証券ではないと明言し、ビットコインファンドを保有する際の規制リスクを軽減した一方、イーサリアムも証券ではない可能性を示唆した。その結果、多くの機関投資家はこれらのファンドをポートフォリオに組み入れることへの不安を軽減している。
とはいえ、規制の世界ではすべてが明確になったわけではありません。暗号資産の税務上の取り扱いは依然として流動的で、特に暗号ブリッジや分散型金融プラットフォームの利用といった問題が挙げられます。これらの問題が解決されるまでは、ヘッジファンドは市場の不透明な部分への投資を避けるかもしれません。
（とはいえ、個人投資家であれば、ZenLedgerのようなプラットフォームはIRS（米国国税庁）の規則や規制を遵守するのに役立ちます。まだ不確実な点はありますが、当社のプラットフォームは、監査のリスクを最小限に抑えるための保守的なアプローチを実践するのに役立ちます。）
Seeking Alphaと多様化
暗号資産は、従来の金融資産のほとんどよりも変動性が高いため、ヘッジファンドにとって市場平均を上回るリターンを得るための貴重な投資対象となっている。例えば、CoinMarketCapによると、ビットコインの価格は過去1年間で2倍になり、2023年11月の約3万5000ドルから2024年11月には約7万ドルに上昇した。
暗号資産の魅力は、分散投資効果にあると考える人もいます。2018年から2021年にかけて、ビットコインとあらゆる地域の株式との相関関係は0.2から0.3の間で推移しており、優れた分散投資手段となっています。こうした動向は、暗号資産価格が下落した場合でも、より広範なポートフォリオのリスク・リターン特性を向上させるのに役立ちます。
の始まり 分散型ファイナンス 分散型金融（DeFi）は、さらに多くの可能性を切り開くかもしれない。株式とは異なり、ビットコインには本質的な価値がなく、投資家に現金利回りをもたらさないため、多くのバリュー投資家にとって価値が低いとみなされている。しかし、ブリッジやその他のプロトコルを介してビットコインをステーキングしたり貸し出したりすることで、こうした状況が変わり、投資家に真の収益をもたらす可能性がある。
ステーブルコインは従来のヘッジファンドではまだ一般的ではないが、デジタルヘッジファンドは取引やDeFiを通じた利回り獲得のためにステーブルコインを利用している。出典：PwC
DeFi Llamaによると、DeFi市場のロックされた総資産額は850億ドルを超え、1日の取引量は約4.5億ドルに達する。一方、Coinbaseの個人投資家向けプラットフォームは、暗号資産の貸し出しで最大12%の年利を提供しており、ヘッジファンドは仲介業者を排除することで、はるかに高い収益を得られる可能性があることを示唆している。
市場効率性と裁定取引
クオンツヘッジファンドは、暗号資産市場の非効率性を活用する機会をますます多く見出している。例えば、マーケットニュートラルな裁定取引戦略は、従来の金融資産に見られる一桁台後半の利回りに対し、20～30％の利回りを生み出している。これらの戦略は、ポジションにレバレッジを使用する場合を除き、リスクは最小限に抑えられている。
これらの戦略は、暗号資産市場の流動性を向上させ、売買スプレッドを縮小し、取引コストを削減するのに役立つ可能性がある。長期的には、これらの改善により、暗号資産はリアルタイム決済においてより競争力を高めたり、新たなWeb3やDeFiプロジェクトの実装と利用をより現実的なものにしたりすることができるだろう。
唯一の制約要因は市場規模です。暗号資産市場は2.5兆ドルと大規模に見えるかもしれませんが、109兆ドルの株式市場や140兆ドルの債券市場と比べると見劣りします。そのため、20～30%の利回りは一見魅力的ですが、多くのヘッジファンドは1万ドル（9万ドル）で90,000%の利回りを得る方が、1,000ドル（200ドル）で20%の利回りを得るよりも好ましいと考えています。
暗号通貨を超えて
異常事態やディストレスト投資において、ヘッジファンドは注目度の高い仮想通貨の暴落をターゲットにする。最近、これらのファンドはFTXがBlockFiに負っている約10億ドル相当の債務を買い集めた。これらの債務は、 FTX崩壊 長期間にわたる裁判手続きを経て、利息を含めた全額返済を受ける準備ができているように見える。
クオンツファンドと同様に、これらのヘッジファンドは暗号資産市場に独自の価値をもたらしています。投資家は詐欺による損失の一部を即座に回収できるだけでなく、加害者に損失を帳消しにするのではなく、賠償金を支払うよう圧力をかけることができます。今回のケースでは、BlockFiの顧客は裁判を待つことなく、すぐに賠償金を受け取ることができるでしょう。
暗号通貨の今後は？
ヘッジファンドの関与拡大は、暗号資産市場の成熟を加速させる可能性がある。例えば、ヘッジファンドは取引コストの削減から、不正行為を行った企業への損害賠償請求まで、あらゆる面で貢献できることが分かっている。そして最終的には、こうした動きが業界のさらなる成長につながるだろう。
もちろん、ビットコインとイーサリアムは、暗号資産の長期的な可能性のほんの一端を示しているに過ぎません。ステーブルコインの台頭は、多くのヘッジファンドの運営方法を根本的に変える可能性があり、米ドルではなくデジタル資産を保有するようになるでしょう。また、新たな国境を越えた決済システムやデジタル証券の登場は、国際市場へのアクセスをさらに容易にするかもしれません。
しかし、規制の不確実性は、ヘッジファンドにおける暗号資産の導入を阻害する最大の要因の一つであり続けている。PwCの調査によると、従来型ヘッジファンドの45%、デジタルヘッジファンドの56%が、これを重大なリスクと捉えている。デジタル資産への投資を行っていないファンドは、投資家からの投資指示がないこと、あるいは当該資産クラスに対する投資確信がほとんどないことを、暗号資産への投資を避ける理由として挙げている。
ボトムライン
ヘッジファンドは引き続き仮想通貨市場に参入しており、こうした傾向が鈍化したり逆転したりする兆候はほとんど見られない。むしろ、彼らの関与は市場をより効率的で一般投資家にとってアクセスしやすいものにすることで、市場を変革する可能性を秘めている。将来的には、彼らの関与はビットコインやイーサリアムといった仮想通貨にとどまらず、さらに拡大していく可能性もある。
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