分散型金融、よりよく知られているのは DeFiは、かつての178億ドルの面影はなく、現在の総ロック価値（TLV）は約45億ドルに過ぎない。しかし、いくつかの欺瞞的なプロジェクト、例えば テラ創業者が詐欺容疑でSECから訴えられている企業を除けば、残りの45億ドル規模の市場は、はるかに成熟していて持続可能であるように見える。
DeFi市場の今後の展望と、なぜ市場の衰退を予測するのではなく、むしろその未来はこれまで以上に明るいのかを見ていきましょう。
#1. 実質利回りがAPYに取って代わる
ほとんどの仮想通貨トレーダーは、100%や1,000%といった驚異的な利回りを提供するDeFiプラットフォームに遭遇したことがあるでしょう。当然、これらの利回りがあまりにも良すぎて信じられないのではないかと疑問に思うかもしれません。（そうでない場合は、当社の記事をお読みください。） 詐欺を避ける初期のプロジェクトの中には一時的に高い利回りを提供するものもあるが、ポンジスキームに近いものもある。
多くの詐欺プロジェクトは、資金を枯渇させるような方法でAPYを分配します。これは「希釈発行」として知られています。資金の減少に伴い、プロジェクトのトークンの価値も低下します。そのため、魅力的なAPYを提示していても、長期的に持続可能とは限らない場合が多く、最終的には誰かが損をすることになります。
これは株式配当金に例えて考えることができます。
ある会社が発行済み株式1,000株を保有しており、その評価額は1株あたり100,000ドル、つまり10万ドルだとします。現在、この会社は年間5ドルの現金配当を支払っており、配当利回りは5%です。この配当金の支払いは、会社にとって年間5,000ドルのコストとなります。もし会社が成長戦略に再投資し、年間1,000ドルの損失を出した場合、その5,000ドルを自己資金から支払わなければなりません。そして、もしこれらの成長戦略が成果を上げなければ、株価は少なくとも5,000ドル下落し、将来的に配当金が減額される可能性が高くなります。
「実質利回り」は、プロジェクトの利回りが持続可能かどうかを判断するのに役立ちます。収入と分配金を比較することで、プロジェクトのAPY（年間利回り）が「実質的」であり、長期的に持続可能かどうかを判断できます。
例えば、自動マーケットメーカー（AMM）が流動性プール取引手数料として10,000万ドルを稼いだとします。プロジェクトのトークノミクスによれば、7,500ドルが報酬プールのステーキング参加者に分配され、残りの2,500ドルが財務部に残るため、実質利回りはプラスになります。
数々の詐欺被害に遭ったDeFi投資家は、たとえ最も話題になっている投資機会よりも低くても、実質的な利回りを求める傾向を強めている。実質的な利回りは、従来の一般投資家を引き付ける鍵となる可能性もある。
#2. DeFiが現実世界の資産を購入する
テラの劇的な崩壊は、 アルゴリズムの安定したコインその代わりに、多くの投資家はトークノミクスではなく、国債やその他の低リスク証券といった実物資産に裏付けられたステーブルコインに目を向けている。
こうした実物資産の質もまた、大きな問題となってきた。例えば、最近までTetherは準備金の大部分をコマーシャルペーパーで保有していたが、コマーシャルペーパー市場は流動性が非常に低いことで知られている。投資家が一度に大量のTetherを換金しようとした場合、コマーシャルペーパーを投げ売り価格で売却し、破綻するリスクを冒さずに流動性を確保するのは困難だっただろう。しかし、厳しい精査を経て、Tetherは準備金の大部分を米国債に振り向けた。
同様に、 メーカーDAO 2022年10月、5億ドル相当の米国債を購入し、大きな話題となった。その後、2023年6月にはさらに7億ドルを追加購入し、保有額は1.2億ドルに達した。米国債利回りが上昇する中、今回の動きは現在の利回り環境を活用し、流動性が高く低コストな方法で資産を運用することを目的としている。
質の高い実物資産は、ステーブルコインが本来の安定性を実現する上で役立ち、今日の環境においては、ステーブルコインを運営するプラットフォームの収益率向上にもつながります（収益は通常、ステーブルコインの支援者に還元されます）。さらに、機関投資家は、リスクの定量化が難しいアルゴリズム型ステーブルコインよりも、こうした実績のある資産の方が魅力的だと感じるかもしれません。
DeFiプロトコルは、より質の高い実物資産に加えて、監査と準備金証明メカニズムを組み合わせることで、これらの資産の所有権を証明しています。USDCは投資家を安心させるために月次監査を活用していますが、Coinbaseは 最近授与された 準備金に関する分散型ソリューションの開発を支援するための、準備金証明助成金。
最終的には、アルゴリズム型ステーブルコインがその価値を裏付ける超低リスクな方法を証明できるようになるまでは、リアルタイムで現実世界の資産の所有権を証明できるステーブルコインが、DeFiエコシステムを支える先駆者となる可能性が高いだろう。
#3. 機関が注目し始める
45億ドル規模のDeFi市場は、28兆ドル規模の世界金融サービス市場、そして109兆ドル規模の世界株式市場のごく一部に過ぎない。DeFiは最先端のイノベーションを駆使して運営されている一方で、世界の金融機関は最先端というよりも、リスク回避的であることで知られている（多くは1960年代に開発されたソフトウェアを使用している）。
とはいえ、金融機関は事態の重大性を認識している。
Stripeのようなスタートアップ企業の急成長は、これらの金融機関に対し、革新を起こし、消費者と開発者向けに現代的で効率的かつユーザーフレンドリーなサービスを提供するよう圧力をかけている。そして、DeFiは、こうした金融サービスの次世代のデジタルネイティブな形態として広く認識されている。
同時に、機関投資家は別の理由からDeFiエコシステムに興味を示している。市場の相対的な非効率性によって、従来の金融市場ではなかなか得られない魅力的な利回りや裁定取引の機会が生まれるからだ。そして、多くの主流投資家は、利回りを生み出すDeFi資産を保有したいと考えている。
いくつかの企業やプロジェクトは、これらの機関を傘下に収めることを目指している。
PrimeVaultY Combinatorが出資するスタートアップ企業である同社は、機関投資家向けCeDeFiおよび企業向けデジタル資産運用のための次世代カストディ、トレーディング、リスク管理インフラストラクチャを最近ローンチした。異なるチェーンにわたるデジタルトークンと資産を管理するためのオールインワン資産管理プラットフォームとして、このプラットフォームはワークフローを簡素化することで、機関投資家の導入を加速させる可能性がある。
他のスタートアップ企業は、機関投資を簡素化するのに役立つ。例えば、 案出 データ、流動性の高いオプション、開発者ツール、その他のサービスを通じて、大口投資家が大規模なステーキングを容易に行えるようにしています。実際、ステーキングされているETH全体の約5%を彼らが保有しています。また、スラッシング事件に対する保護を提供する保険も提供しており、機関投資家のリスク軽減に役立っています。
最終的には、DeFi分野における機関投資と関与の増加は、安定性をもたらし、主流の投資家や消費者をこの分野に取り込むのに役立つ可能性がある。
注目すべき逆トレンド
2021年後半におけるDeFiの急激な台頭は、迅速な規制当局の反発を招き、それは今日に至るまで業界に影響を与え続けている。
2021年11月の市場のピーク時に、SECは ステートメント DeFiのリスク、規制、機会について、業界の透明性の欠如と匿名性の問題に異議を唱えている。そして最近では、同機関の暗号通貨責任者が 警告 Coinbaseや他の暗号資産取引所に対する措置に続き、暗号資産取引所やDeFiプロトコルに対してもさらなる訴追が行われるだろう。
一方、IRS（内国歳入庁）も業界に影響を与える可能性がある。規制当局は、DeFiプロジェクトに対し、マネーロンダリング対策（AML）および顧客確認（KYC）要件の遵守を義務付ける複数の法案を提出している。これには、疑わしい取引の報告や、顧客およびIRSへの1099フォームの提出などが含まれる。これらの問題への解決策は、今日のDeFi業界を大きく変える可能性を秘めている。
ボトムライン
Terraのような人気プロジェクトの数々の失敗にもかかわらず、DeFi市場は依然として45億ドル規模を維持しています。しかし、2024年に向けて、DeFi市場は成熟の兆しを見せ始めており、これが一般投資家や機関投資家の誘致につながる可能性があります。特に、より安全な利回り、信頼性の高いステーブルコイン、そして機関投資家の存在は、新たな安定時代を切り開くかもしれません。
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