Za każdym razem, gdy inwestujesz, liczysz na zwrot z inwestycji. Jako mądry inwestor, dywersyfikujesz swój portfel. Zawsze jednak zapominamy, że różne rodzaje inwestycji wiążą się z różnym poziomem ryzyka. Niektóre z nich są uważane za wyjątkowo ryzykowne dla przeciętnego inwestora detalicznego.
Jak więc SEC określa ryzyko inwestycji? Używają testu Howeya.
Czym jest test Howeya?
To predefiniowany zestaw standardów lub kryteriów, które inwestycja musi spełnić, aby została uznana za papier wartościowy i podlegała regulacjom Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC). Test Howeya gwarantuje, że jako inwestor nie oddajesz swoich pieniędzy w imię inwestycji, nie rozumiejąc związanego z nią ryzyka.
Aby lepiej to zrozumieć, przytoczmy przykład. Ustawa o papierach wartościowych z 1933 roku nakazuje organizacjom rejestrowanie oferowanych papierów wartościowych w Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC). Zapewnia to inwestorom transparentność w zakresie spółki i oferowanych przez nią papierów wartościowych.
Istnieje jednak cała klasa niezarejestrowanych, nieregulowanych i ryzykownych papierów wartościowych. Przeciętny inwestor detaliczny nie może ich nabyć, a jeśli chce inwestować, musi uzyskać akredytację. Akredytowany inwestor może obracać papierami wartościowymi, które nie są zarejestrowane w organach finansowych. Dostęp ten uzyskuje, spełniając co najmniej jedno z kryteriów dotyczących wartości netto, dochodu, statusu w zarządzaniu, wielkości aktywów lub doświadczenia zawodowego. W Stanach Zjednoczonych akredytowany inwestor jest zdefiniowany w Regule 501 Rozporządzenia D Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC).
Aby uzyskać akredytację, majątek netto inwestora musi wynosić 1 milion dolarów lub musi on zarobić 200 000 dolarów rocznie lub 300 000 dolarów wraz z małżonkiem w każdym z dwóch poprzednich lat i w roku bieżącym. Kryterium dochodowe nie może zostać spełnione, jeśli inwestor przedstawi roczny dochód indywidualny i dwa kolejne lata dochodów wspólnych z małżonkiem.
Jeśli nadal nie wiesz, czym jest bezpieczeństwo, przyjrzyjmy się jego definicji.
Czym jest papier wartościowy?
Papiery wartościowe to zamienne, zbywalne i zbywalne instrumenty finansowe, które można wykorzystać do pozyskania kapitału na rynkach prywatnych lub publicznych. Jeśli ktoś inwestuje pieniądze w przedsiębiorstwo z oczekiwaniem zysku w zamian, dzięki wysiłkom osoby innej niż inwestor, jest to uważane za papier wartościowy. Najpopularniejszymi papierami wartościowymi są akcje, ETF, opcje, obligacje i fundusze inwestycyjne.
Istnieją cztery główne rodzaje papierów wartościowych: papiery wartościowe udziałowe, papiery wartościowe dłużne, papiery wartościowe hybrydowe i papiery wartościowe pochodne. Papiery wartościowe udziałowe odnoszą się do udziału we własności trustu lub spółki i przynoszą korzyści w formie dywidend.
Organizacje wykorzystują papiery dłużne do pożyczania środków i ich spłaty wraz z odsetkami. Fundusze hybrydowe z kolei stanowią połączenie papierów wartościowych kapitałowych i dłużnych. Wreszcie, instrumenty pochodne to umowy między dwiema lub większą liczbą stron. Wartość umowy zależy od wartości instrumentu bazowego.
Wszystkie papiery wartościowe oferowane w USA są rejestrowane w amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC), a organizacje naruszające przepisy SEC mogą zostać ukarane surowymi karami.
Cztery główne kryteria zdania testu Howeya
Test Howeya składa się z czterech głównych elementów, które musi spełnić organizacja oferująca bezpieczeństwo. Oto cztery elementy:
- Inwestycja pieniędzy: Z czasem element ten został rozbudowany i teraz obejmuje także inne aktywa, a nie tylko pieniądze.
- W ramach wspólnego przedsięwzięcia: Sądy nie zdefiniowały jasno pojęcia „wspólne przedsięwzięcie”. Pierwsze z nich to podejście horyzontalne, w którym inwestorzy łączą swoje aktywa, podczas gdy inne interpretują je odmiennie. Inne sądy stosują odmienne interpretacje. Drugie podejście to podejście wertykalne, w którym sukces inwestora jest bezpośrednio skorelowany z sukcesem strony, w którą zainwestował. Ostatnie to szerokie podejście wertykalne, koncentrujące się na relacji między promotorem a inwestorem. W tym przypadku inwestorzy polegają na wiedzy i doświadczeniu promotora, aby osiągnąć swoje zyski.
- Z oczekiwaniami zysku: Ten element uwzględnia intencje inwestora w momencie zakupu aktywów.
- Pochodzić z wysiłków innych: Jeśli inwestor ma znaczący udział w sukcesie inwestycji, nie jest ona uznawana za papier wartościowy.
Czym jest ICO?
Aby lepiej zrozumieć Test Howeya, musimy najpierw zrozumieć, że jest to początkowa oferta monet (ICO).
An ICO Służy do zbierania funduszy na projekt kryptowalutowy. Oto jak to działa:
- Firma tworzy białą księgę, która jest prezentacją dla potencjalnych inwestorów
- Nowemu tokenowi poświęcona jest nowa strona internetowa.
- Po tym, jak ludzie zainteresują się projektem, firma żąda wkładu pieniężnego w zamian za natywne tokeny.
Należy pamiętać, że każdy, kto posiada wiedzę techniczną na temat działania ICO, może je uruchomić. Chociaż ICO są legalne w Stanach Zjednoczonych, brak pozytywnego wyniku testu Howeya, stosowanego przez amerykańską Komisję Papierów Wartościowych i Giełd (SEC), spowoduje uznanie ICO za nielegalne. Ponadto, niektóre ICO nie podlegają regulacjom, co sprawia, że są one wysoce ryzykowne. Jeśli ICO okaże się oszustwem, inwestorzy stracą wszystkie swoje pieniądze.
Czy kryptowaluty przechodzą test Howeya?
Odpowiedź na to pytanie jest nieco skomplikowana.
Kryptowaluty to zdecentralizowane sieci i nie podlegają istniejącym regulacjom. Eksperci twierdzą również, że kryptowaluty zastępują waluty suwerenne, takie jak dolar, jen czy euro. Takie waluty nie zaliczają się do kategorii papierów wartościowych.
Bitcoin nie przechodzi testu Howeya i nadal podlega regulacjom jako towar przez Komisję Handlu Kontraktami Terminowymi na Towary (CFTC). Kryptowaluta spełnia pierwszy element testu Howeya, ale nie spełnia drugiego ani trzeciego. Nie ma wspólnego przedsięwzięcia, w którym inwestorzy łączą swoje fundusze, nie ma emitenta ani promotora, a sukces inwestora nie zależy od wysiłków innych.
Jay Clayton, ówczesny przewodniczący Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC), twierdzi, że każde ICO, z którym miał do czynienia, to papier wartościowy. Należy jednak zauważyć, że ICO rzadko są dostępne dla inwestorów z USA, prawdopodobnie dlatego, że ICO są bardzo podobne do pierwszych ofert publicznych (IPO) akcji.
Clayton podkreśla, że cyfrowy zasób lub token, w przypadku którego płacisz firmie za stworzenie projektu i otrzymujesz zwrot z inwestycji, to papier wartościowy Howey Test.
Zgodnie z SEC, pierwszy i drugi element testu są zazwyczaj spełnione, ponieważ aktywa są nabywane w zamian za jakąś formę wartości, a sądy zazwyczaj uznają istnienie „wspólnego przedsiębiorstwa”. Problem pojawia się w przypadku trzeciego i czwartego elementu, ponieważ trudno jest ustalić, czy kryptotoken ma wyjątek w postaci zysku i czy zysk ten jest uzyskiwany dzięki wysiłkom innych osób.
Uwagi końcowe
Test Howeya jest ważny, zwłaszcza jeśli projekt pozyskuje fundusze od inwestorów z USA lub jest planowany do wdrożenia w USA. Chociaż test ten został uchwalony przez Sąd Najwyższy Stanów Zjednoczonych dziesiątki lat temu, pozostaje jednym z najważniejszych instrumentów SEC służących ochronie inwestorów i regulacji rynku kryptowalut.
