O Bitcoin é a maior e mais conhecida criptomoeda do mundo, mas tem a reputação de ser imatura e suscetível à manipulação. Um novo relatório de uma empresa que pretende emitir um ETF de Bitcoin tenta desmistificar essa reputação, mostrando que o mercado é mais maduro do que parece.
O processo de Relatório bit a bit Descobriu-se que quase 95% do volume de negociação de Bitcoin é falsificado por corretoras de criptomoedas para obter milhões em taxas de listagem — uma revelação que ganhou as manchetes desde a publicação do relatório. Mas a verdadeira história é que o mercado de Bitcoin é significativamente menor, mais organizado e mais regulamentado do que se imagina.
Vamos analisar mais detalhadamente essas descobertas e o que elas significam para seu portfólio de criptomoedas.
Panorama do mercado de Bitcoin
A Bitwise observa que o Bitcoin é uma "commodity globalmente fungível com baixos custos de transação, custos de transporte quase nulos e custos de armazenamento baixos ou nulos". Apesar desses atributos inerentes, a empresa observou que não é incomum que os preços variem em centenas de dólares em diferentes corretoras, o que o torna aparentemente volátil e suscetível à manipulação.
O problema é que a grande maioria do volume de negociação de Bitcoin é falsa e/ou consiste em negociações fictícias e sem fundamento econômico, de acordo com a Bitwise. Enquanto os spreads do Bitcoin podem chegar a centenas de dólares em muitas corretoras suspeitas, o spread em corretoras legítimas geralmente é de apenas alguns centavos, tornando-o um dos ativos com menor spread do mundo.
O volume legítimo estimado em cerca de US$ 273 milhões pode ser inferior aos frequentemente citados US$ 6 bilhões em volume total de negociação, mas é um número mais saudável quando comparado a outros ativos. Por exemplo, o Bitcoin tem uma taxa de rotatividade diária de aproximadamente 0.39%, em comparação com 0.55% para o ouro — uma analogia popular, dada a similaridade no investimento.
O mercado de Bitcoin está amadurecendo.
O relatório da Bitwise observa que o lançamento de futuros de Bitcoin na Troca de Opções do Conselho de Chicago (CBOE) e o Chicago Mercantile Exchange (CME) em dezembro de 2017, bem como a introdução de formadores de mercado institucionais e credores nos últimos anos, reduziu os desvios de preços entre as bolsas ao longo do tempo.
De acordo com a Bitwise, as variações médias de preço entre as dez corretoras são muito baixas, e desvios sustentados são extremamente raros. Muitas instituições envolvidas com criptomoedas estão cientes dessa dinâmica e entendem a diferença entre os volumes de negociação reportados e os reais — ao contrário do público em geral.
Como seria de se esperar de um mercado à vista em amadurecimento, os contratos futuros de Bitcoin têm se tornado cada vez mais populares. O mercado futuro da CME é quase tão grande quanto o maior mercado à vista legítimo de Bitcoin, de acordo com os cálculos da Bitwise, e o volume total de contratos futuros ultrapassou US$ 90 milhões, em comparação com o volume do mercado à vista de US$ 273 milhões.
Críticas ao relatório Bitwise
O relatório da Bitwise sugere que o mercado de Bitcoin está amadurecendo, mas muitos céticos acreditam que ainda há muitos motivos para preocupação. Por exemplo, o CEO da Pactum Capital, Daniel Cawrey, criticou o relatório em um artigo. Editorial da CoinDesk, afirmando que isso ignorou algumas preocupações importantes sobre algumas das maiores bolsas de valores "reais".
Em particular, a inclusão da Binance e da Bitfinex como duas das dez corretoras com volume de negociação real tem sido questionada, pois nenhuma delas possui o mesmo nível de relacionamento com bancos ou transparência que as outras oito corretoras — embora representem cerca de metade do volume de negociação. A Binance não está registrada como Empresa de Serviços Monetários junto à FinCEN e não possui nenhuma ferramenta formal de vigilância de mercado.
Ambas as corretoras também usam um baseada em bloco A Tether é uma "stablecoin" que alega ser lastreada em dólares americanos, mas nunca passou por uma auditoria para comprovar essa alegação. Apesar de não ser regulamentada nem auditada, a Tether é utilizada pelas duas corretoras para atender a requisitos bancários e regulatórios, o que pode ser problemático caso surjam quaisquer problemas em uma auditoria.
O que isso significa para os investidores em Bitcoin
O relatório da Bitwise sugere que o Bitcoin pode ser um mercado menor e menos volátil do que os preços indicam quando se observam os agregadores de preços comuns. De muitas maneiras, isso poderia tornar o mercado mais atraente para investidores que estão mais interessados em diversificação do que em especulação desenfreada. Eles não precisam se preocupar tanto com a manipulação do mercado.
Muitos investidores institucionais estão interessados em criptomoedas porque elas não estão correlacionadas com outros ativos financeiros, como ações ou títulos. Se as preocupações com a manipulação de criptomoedas forem dissipadas, o setor poderá evoluir para o lançamento de ETFs de Bitcoin, fundos mútuos e outros ativos financeiros que poderiam abrir as portas para um investimento mais amplo.
Dito isso, algumas das críticas ao relatório da Bitwise sugerem que o mercado ainda pode ser imaturo em comparação com ações, títulos e outros ativos financeiros. Algumas das maiores corretoras ainda não oferecem a transparência que investidores e reguladores desejam antes de popularizá-lo com o lançamento de ETFs e fundos mútuos.
Concluindo!
O relatório da Bitwise sugere que o mercado de Bitcoin é mais um mercado emergente do que o Velho Oeste. Levando em consideração as negociações falsas ou enganosas, o mercado é, na realidade, muito menor, menos volátil e mais controlado — e essas tendências mostram sinais de continuidade à medida que o mercado se institucionaliza com contratos futuros e fundos.
Os críticos do relatório sugerem que o mercado de Bitcoin pode não ser tão maduro quanto a Bitwise afirma, visto que duas corretoras que respondem por cerca de metade do volume total de negociações legítimas ainda não possuem relacionamento com bancos e utilizam uma stablecoin não regulamentada e não auditada. Muitos investidores e reguladores aguardarão o esclarecimento dessas questões.
A realidade pode estar em algum ponto intermediário. Não há dúvida de que a volatilidade do Bitcoin diminuiu após o lançamento do mercado futuro, enquanto as corretoras regulamentadas oferecem spreads bastante reduzidos. Dito isso, ainda existe muita incerteza em torno de alguns dos maiores participantes do mercado, o que pode ser motivo de preocupação.
