Ori de câte ori faci o investiție, speri să obții un anumit randament al investiției tale. Și, ca investitor inteligent, îți diversifici portofoliul. Cu toate acestea, uităm întotdeauna că diferitele tipuri de investiții au niveluri diferite de risc. Unele dintre investiții sunt considerate extrem de riscante pentru un investitor individual obișnuit.
Deci, cum determină SEC riscul unei investiții? Ei folosesc testul Howey.
Ce este testul Howey?
Este un set predefinit de standarde sau criterii pe care o investiție trebuie să le îndeplinească pentru a fi considerată o valoare mobiliară și reglementată de SEC. Testul Howey se asigură că dumneavoastră, în calitate de investitor, nu vă oferiți banii în numele unei investiții fără a înțelege riscurile implicate.
Să luăm un exemplu pentru a înțelege mai bine. Legea privind valorile mobiliare din 1933 prevede că organizațiile trebuie să înregistreze valorile mobiliare pe care le oferă la SEC. Acest lucru oferă transparență investitorului în ceea ce privește compania și securitatea pe care o oferă.
Cu toate acestea, există o întreagă clasă de valori mobiliare neînregistrate, nereglementate și riscante. Un investitor individual obișnuit nu poate pune mâna pe aceste valori mobiliare și, dacă dorește să investească, trebuie să se acrediteze. Un investitor acreditat are voie să tranzacționeze valori mobiliare care pot să nu fie înregistrate la autoritățile financiare. Aceștia obțin acest acces prin îndeplinirea a cel puțin unuia dintre criteriile privind averea netă, venitul, statutul de guvernanță, dimensiunea activelor sau experiența profesională. În SUA, un investitor acreditat este definit în Regula 501 din Regulamentul D de către SEC.
Pentru a obține acreditarea, averea netă a investitorului trebuie să fie de 1 milion de dolari sau trebuie să câștige 200,000 de dolari într-un an sau 300,000 de dolari împreună cu soțul/soția pentru fiecare dintre cei doi ani precedenți și anul curent. Testul de venit nu poate fi îndeplinit dacă un investitor prezintă venitul său individual pentru un an și venitul comun cu soțul/soția pentru următorii doi ani.
Dacă încă nu știți ce este securitatea, haideți să aruncăm o privire la definiția acesteia.
Ce este o securitate?
Valorile mobiliare sunt instrumente financiare fungibile, negociabile și tranzacționabile care pot fi utilizate pentru a atrage capital pe piețele private sau publice. Dacă cineva investește bani într-o afacere cu așteptarea unui profit în schimb prin eforturile cuiva, altul decât investitorul, aceasta este considerată o valoare mobiliară. Cele mai comune valori mobiliare sunt acțiunile, ETF-uri, opțiuni, obligațiuni și fonduri mutuale.
Există în principal patru tipuri de valori mobiliare: titluri de capital, titluri de creanță, titluri de capital hibride și titluri derivate. Titlurile de capital se referă la o cotă-parte a unui trust sau a unei companii și primesc recompense sub formă de dividende.
Organizațiile utilizează titluri de creanță pentru a împrumuta fonduri și a le rambursa cu dobândă. Fondurile hibride, pe de altă parte, sunt o combinație de acțiuni și titluri de creanță. În cele din urmă, titlurile derivate sunt contracte între două sau mai multe părți. Valoarea contractului depinde de valoarea activului subiacent.
Toate valorile mobiliare oferite în SUA sunt înregistrate la SEC, iar organizațiile care încalcă reglementările SEC se pot confrunta cu sancțiuni dure.
Cele patru criterii principale pentru a trece testul Howey
Testul Howey cuprinde patru elemente principale, pe care o organizație care oferă securitate trebuie să le îndeplinească. Iată cele patru elemente:
- O investitie de bani: Acest element a fost extins în timp și acum sunt incluse și alte active în loc doar de bani.
- Într-o întreprindere comună: Instanțele judecătorești nu au definit clar sintagma „întreprindere comună”. Prima este o abordare orizontală, în care investitorii își pun activele în comun, în timp ce alții au interpretări diferite. Alte instanțe au interpretări separate. A doua modalitate este abordarea verticală, în care succesul investitorului este direct corelat cu succesul părții în care a investit. Ultima este o abordare verticală largă, care se concentrează pe relația dintre promotor și investitor. În acest caz, investitorii se bazează pe expertiza promotorului pentru randamentele lor.
- Cu așteptări de profit: Acest element analizează intențiile investitorului atunci când cumpără un activ.
- Să fie derivat din eforturile altora: Dacă un investitor joacă un rol major în succesul unei investiții, aceasta nu este considerată o valoare mobiliară.
Ce este o ICO?
Pentru a înțelege mai bine testul Howey, trebuie mai întâi să înțelegem că este o ofertă inițială de monede (ICO).
An ICO este folosit pentru a strânge bani pentru un proiect cripto. Iată cum funcționează:
- O companie creează un document informativ constând într-o prezentare către potențialii investitori
- Un nou site web este dedicat noului token.
- După ce a atras interesul oamenilor față de proiect, compania solicită contribuții monetare în schimbul unor token-uri native.
Este important de menționat că oricine are cunoștințe tehnice despre cum funcționează ICO-urile poate lansa o ICO. Chiar dacă ICO-urile sunt legale în SUA, netrecerea testului Howey utilizat de Comisia pentru Valori Mobiliare și Burse din SUA (SEC) va considera ICO-ul ilegal. De asemenea, câteva ICO-uri sunt nereglementate, iar această absență a reglementării le face extrem de riscante. Dacă o ICO este frauduloasă, investitorii își vor pierde toți banii.
Criptomonedele trec testul Howey?
Răspunsul la această întrebare este puțin complicat.
Criptomonedele sunt rețele descentralizate și nu intră sub incidența cadrului de reglementare existent. De asemenea, experții spun că criptomonedele reprezintă un înlocuitor pentru monedele suverane, cum ar fi dolarul, yenul sau euro. Astfel de monede nu se încadrează în categoria securității.
Bitcoin nu trece testul Howey și totuși trebuie reglementat ca mărfuri de către Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Criptomoneda este aliniată cu primul element al testului Howey, dar nu se aliniază nici cu al doilea, nici cu al treilea. Nu există o întreprindere comună în care investitorii își pun fondurile laolaltă și nu există niciun emitent sau promotor, iar succesul unui investitor nu depinde de eforturile altora.
Jay Clayton, pe atunci președintele SEC, a declarat că fiecare ICO pe care l-a văzut este o valoare mobiliară. Cu toate acestea, trebuie menționat că ICO-urile sunt rareori disponibile investitorilor americani, probabil pentru că ICO-urile sunt extrem de similare cu ofertele publice inițiale (IPO) pentru acțiuni.
Clayton subliniază faptul că un activ digital sau un token prin care plătești bani companiei pentru a crea un proiect și a obține un randament al investiției este un titlu de valoare de tip Howey Test.
Conform SEC, primul și al doilea element al testului sunt de obicei îndeplinite, deoarece activul este dobândit în schimbul unei forme de valoare, iar instanțele constată, în general, că există o „întreprindere comună”. Problema apare în al treilea și al patrulea element, deoarece este dificil de stabilit dacă tokenul cripto are excepția de profit și dacă acest profit este derivat din eforturile altora.
Gânduri finale
Testul Howey este important mai ales dacă un proiect atrage fonduri de la investitori din SUA sau dacă proiectul este planificat să fie implementat în SUA. Chiar dacă acest test a fost adoptat de Curtea Supremă a SUA cu zeci de ani în urmă, acesta rămâne unul dintre cele mai importante instrumente ale SEC pentru protejarea investitorilor și reglementarea criptomonedelor.
