Bitcoin är världens största och mest välkända kryptovaluta, men den har ett rykte om sig att vara omogen och benägen att manipuleras. En ny rapport från en blivande Bitcoin ETF-utgivare försöker göra sig av med det ryktet genom att visa att marknaden är mer mogen än den verkar.
Ocuco-landskapet Bitvis rapport fann att nästan 95 % av Bitcoins handelsvolym förfalskas av kryptobörser i syfte att tjäna miljoner i noteringsavgifter – en uppenbarelse som skapat rubriker sedan rapporten släpptes. Men den verkliga historien är att Bitcoin-marknaden är betydligt mindre, mer ordnad och mer reglerad än man allmänt tror.
Låt oss titta närmare på dessa resultat och vad de betyder för din kryptovalutaportfölj.
Bitcoin-marknadens landskap
Bitwise noterar att Bitcoin är en "globalt utbytbar råvara med låga transaktionskostnader, nästan noll transportkostnader och låga till noll lagringskostnader". Trots dessa inneboende egenskaper noterade företaget att det inte är ovanligt att priserna skiljer sig åt med hundratals dollar på olika börser, vilket gör att den verkar volatil och benägen för manipulation.
Problemet är att den stora majoriteten av Bitcoin-handelsvolymen är falsk och/eller icke-ekonomisk tvätthandel, enligt Bitwise. Medan Bitcoin-spreadar kan vara hundratals dollar på många misstänkta börser, är spreaden på riktiga börser vanligtvis bara några cent, vilket gör den till ett av de mest strängt noterade värdepapperen i världen.
Den uppskattade legitima volymen på cirka 273 miljoner dollar må vara mindre än den ofta citerade totala handelsvolymen på 6 miljarder dollar, men det är en sundare siffra när man jämför Bitcoin med andra tillgångar. Bitcoin har till exempel en daglig omsättning på cirka 0.39 % jämfört med 0.55 % för guld – en populär motsvarighet med tanke på det liknande investeringsargumentet.
Bitcoinmarknaden blir mer mogen
Bitwise-rapporten noterar att lanseringen av Bitcoin-terminer på Chicago Board Options Exchange (CBOE) och Chicago Mercantile Exchange (CME) i december 2017, liksom införandet av institutionella marknadsmarkörer och långivare under senare år, har minskat prisavvikelser mellan börser över tid.
Genomsnittliga prisavvikelser mellan de tio börserna är mycket låga, enligt Bitwise, och ihållande avvikelser är extremt sällsynta. Många institutioner som är involverade i kryptovalutan är medvetna om denna dynamik och förstår skillnaden mellan rapporterade och faktiska handelsvolymer – till skillnad från allmänheten.
Som man kan förvänta sig med en mognande spotmarknad har Bitcoin-terminer blivit alltmer populära. CME-terminsmarknaden är nästan lika stor som den största legitima Bitcoin-spotmarknaden, enligt Bitwises beräkningar, och den totala terminsvolymen har överstigit 90 miljoner dollar jämfört med spotmarknadsvolymen på 273 miljoner dollar.
Kritik av Bitwise-rapporten
Bitwise-rapporten antyder att Bitcoin-marknaden blir mer mogen, men det finns många skeptiker som anser att det fortfarande finns mycket anledning till oro. Till exempel kritiserade Pactum Capitals VD Daniel Cawrey rapporten i en CoinDesk-redaktionenoch sa att det bortsåg från några viktiga farhågor kring några av de största "riktiga" börserna.
I synnerhet har inkluderandet av Binance och Bitfinex som två av de tio börserna med faktisk handelsvolym ifrågasatts eftersom ingen av dem har samma nivå av bankrelationer eller transparens som de andra åtta börserna – trots att de står för ungefär hälften av handelsvolymen. Binance är inte registrerat som ett Money Services Business hos FinCEN och har inga formella marknadsövervakningsverktyg på plats.
Båda börserna använder också en blockchain-baserade ”stablecoin” kallad Tether som påstår sig vara backad av amerikanska dollar, men har aldrig genomfört en granskning för att verifiera detta faktum. Trots att Tether är oreglerad och oreviderad används den av de två börserna för att uppfylla bank- och regulatoriska krav, vilket kan vara problematiskt om några problem uppstår vid en granskning.
Vad det betyder för Bitcoin-investerare
Bitwise-rapporten antyder att Bitcoin kan vara en mindre och mindre volatil marknad än vad priserna antyder när man tittar på vanliga prisaggregat. På många sätt skulle det kunna göra marknaden mer attraktiv för investerare som är mer intresserade av diversifiering än skenande spekulation. De behöver inte oroa sig lika mycket för marknadsmanipulation.
Många institutionella investerare är intresserade av kryptovalutor eftersom de inte är korrelerade med andra finansiella tillgångar, såsom aktier eller obligationer. Om oron kring manipulation av kryptovalutor undanröjs kan branschen utvecklas till att lansera Bitcoin-ETF:er, fonder och andra finansiella tillgångar som kan öppna dörren för bredare investeringar.
Med det sagt tyder en del av kritiken mot Bitwise-rapporten på att marknaden fortfarande kan vara omogen jämfört med aktier, obligationer och andra finansiella tillgångar. Några av de största handlarna erbjuder fortfarande inte så mycket transparens som investerare och tillsynsmyndigheter vill se innan de gör det allmänt genom lanseringen av ETF:er och fonder.
The Bottom Line
Bitwise-rapporten antyder att Bitcoin-marknaden är mer av en tillväxtmarknad än Vilda Västern. Efter att ha tagit hänsyn till falska eller vilseledande affärer är marknaden i själva verket mycket mindre, mindre volatil och mer dämpad – och dessa trender visar tecken på att fortsätta i takt med att marknaden institutionaliseras med terminer och fonder.
Kritiker av rapporten menar att marknaden för Bitcoin kanske inte är så mogen som Bitwise påstår, med tanke på att två börser som står för ungefär hälften av den totala legitima handelsvolymen fortfarande saknar bankrelationer och använder en stablecoin som är både oreglerad och oreviderad. Många investerare och tillsynsmyndigheter kommer att vänta på att dessa problem ska redas ut.
Verkligheten kan ligga någonstans mittemellan. Det råder ingen tvekan om att Bitcoins volatilitet har minskat efter lanseringen av terminsmarknaden, medan reglerade börser utan tvekan har snäva spreadar. Med det sagt finns det fortfarande mycket osäkerhet kring några av de största aktörerna på marknaden, vilket kan vara en anledning till oro.
