2024年4月25日，經過數週的談判，美國眾議院議員瑪克辛·沃特斯（加州民主黨） 宣布 穩定幣法案的最終版本可能很快就會出爐。穩定幣監管將是加密貨幣走向更廣泛應用道路的重大進展。
對既有金融體系的任何重大變革都極具挑戰性。讓我們來探討一下穩定幣面臨的監管挑戰，首先要探究穩定幣存在（或試圖存在）的根本原因。
穩定幣解決了什麼問題？
加密貨幣的波動性令監管機構感到不安，也阻礙了廣泛應用。穩定幣旨在透過簡化政府監管和民眾使用加密貨幣的流程來解決這個問題。
理論上，穩定幣會：
- 降低加密貨幣價格波動所帶來的部分金融穩定性風險。
- 提高商家對加密貨幣支付的接受度。
- 簡化跨境交易。
- 降低那些因為加密貨幣是比法定貨幣更好的替代品，或者無法透過傳統銀行獲得資金而冒險使用加密貨幣的無銀行帳戶人群的風險。
穩定幣旨在提高加密貨幣生態系統的風險管理和穩定性，從而有可能為更廣泛的應用和資產投機以外的實際用例鋪平道路。
三種類型的穩定幣
根據其穩定機制，穩定幣分為三大類。以下是基本概述；您可以了解更多關於這三種穩定幣的資訊。 這篇文章.
- 鏈下或法幣支持的穩定幣： 這些穩定幣由法定貨幣儲備支持，通常存放在銀行帳戶或託管機構。例如支付穩定幣，它們主要用於買賣而非投資。
- 鏈上或加密貨幣支援的穩定幣： 用戶鎖定一定數量的加密貨幣，例如以太幣、比特幣或其他數位資產，以創建加密貨幣支援的穩定幣。
- 演算法穩定幣： 這些穩定幣依靠演算法和智能合約來維持穩定性。根據過去的表現，演算法穩定幣 風險最高.
宏觀視角：美元作為世界儲備貨幣的地位與穩定幣的崛起
自二戰結束以來，美元一直是世界儲備貨幣。其他國家持有大量美元外匯儲備，這得益於美元歷史上的金融穩定性、深厚的市場以及美國經濟的主導地位。
對一些全球南方經濟體而言，債務也扮演著重要角色。想要深入了解美國在維持美元主導地位方面所面臨的挑戰，請查看以下內容： 這篇文章來自金融策略師林恩·奧爾登.
與美元掛鉤的穩定幣可以維持並加強美國的地位，從而抵消… 中國的計劃 取代美元成為世界主導貨幣。
穩定幣：風險、潛力和監管
穩定幣的概念看似簡單——一種與穩定法定貨幣或資產掛鉤的數位貨幣——但與所有加密貨幣一樣，實際情況要複雜得多。穩定幣有風險嗎？
簡而言之，答案是肯定的，而且不同類型的穩定幣風險也不同。例如，法幣支持的穩定幣，理論上由美元或政府債券等傳統資產儲備支撐，風險應該較低。而演算法穩定幣則被認為風險極高。
2022 年 5 月，演算法穩定幣 TerraUSD 及其支援代幣 Luna 崩盤，再次將投資者信心推向深淵。
加密貨幣社群和其他人士批評美國國會在加密貨幣監管方面進展緩慢。然而，該行業本身也需要加強自我監管。每一次備受矚目的失敗都會讓加密貨幣在公眾心目中的信任度倒退數年，並給持懷疑態度的立法者和監管機構留下可乘之機。
此外，穩定幣市場的快速成長令全球監管機構有些措手不及。目前國際上針對穩定幣的監管體系仍分散，不同司法管轄區採用的規則五花八門。
缺乏統一的方法給發卡機構和使用者都帶來了不確定性。我們將在下一節中對此進行更深入的探討。
擁抱新事物：當今穩定幣監管面臨的挑戰
穩定幣有望提升金融穩定性，因此吸引了越來越多的參與者。但其中一個挑戰是，與傳統金融機構不同，穩定幣發行者往往遊走於灰色地帶，缺乏監管機構的明確授權。
讓我們更詳細地了解當今面臨的一些挑戰：
儲備要求： 充足的儲備金是維持穩定幣價值的關鍵因素。全球各地的監管機構仍在爭論哪些類型的資產可以作為法幣支持的穩定幣的儲備金。儲備金是否僅限於現金及等價物（例如美國國債），還是可以包含其他高流動性資產？
此外，儲備金與流通穩定幣的比例也是爭議點。嚴格的1:1比例或許有利於市場穩定，但可能會限制穩定幣市場的成長潛力。最後，儲備金所構成的透明度對於建立信任至關重要。
資本適足率： 與銀行一樣，穩定幣發行方必須持有充足的資本以吸收潛在損失並維持償付能力。然而，與已建立資本充足率框架的銀行業不同，穩定幣發行方的監管規定仍在製定中。
確定穩定幣的適當資本需求將取決於基礎資產類型和發行人營運的整體風險狀況等因素。
消費者與投資者保護： 缺乏明確的監管規定會使用戶面臨潛在風險。與傳統金融機構不同，一些穩定幣發行方可能不受嚴格的資訊揭露要求約束。
人們擔憂穩定幣發行方和交易平台之間可能存在利益衝突。如果沒有適當的監管，這些衝突可能會損害用戶利益，並破壞市場信任。
這些只是穩定幣發行者目前面臨的一些重大挑戰。您可以查看以下內容。 穩定幣監管挑戰（PDF） 深入分析。缺乏統一的全球方法會造成不確定性，阻礙創新。
制定發展路線：因應穩定幣監管挑戰的國際合作
世界主要經濟體的許多政府都承認需要採取更協調的監管方式。中央銀行、金融監管機構和行業利益相關者之間的國際合作對於建立一致的穩定幣監管框架至關重要。
例如，2024年3月，香港金融管理局（金管局） 宣布推出 其新的穩定幣發行方沙盒安排（「穩定幣沙盒」）是繼立法提案之後，為穩定幣發行方實施新的監管機製而採取的又一項舉措。
央行數位貨幣（CBDC）是世界各國政府研究的另一個議題。 CBDC是由中央銀行發行的數位貨幣。有趣的是，儘管美元仍然是世界儲備貨幣，但世界上所有主要經濟體都在使用CBDC。 央行數位貨幣試點階段而美國仍處於發展階段。
雖然穩定幣已成為私營部門的解決方案，但央行數位貨幣 (CBDC) 提供了一種不同的方法，並可能對其未來產生影響。
穩定幣和央行數位貨幣的關鍵區別
央行數位貨幣（CBDC）：央行數位貨幣的潛在興起可能會影響私人穩定幣的監管進程，並有可能促成更協調一致的方法。
發行人： 穩定幣由私人公司發行，而央行數位貨幣由中央銀行發行。
後盾： 穩定幣通常由現實世界的資產（法定貨幣、債券）或演算法支持，而央行數位貨幣（CBDC）與傳統法定貨幣一樣，由中央銀行完全支持。
規： 穩定幣的規則正在不斷發展，而央行數位貨幣（CBDC）可能會受到更嚴格的監管，以反映其與中央銀行的直接聯繫。
為什麼既要發行穩定幣又要發行央行數位貨幣？
央行數位貨幣（CBDC）和穩定幣構成了一個分層系統。 CBDC可以作為大筆交易的核心結算層，而支付型穩定幣由於其創新性和靈活性，可能更適合日常使用。
此外，加密貨幣和隱私倡導者指出，政府可以而且很可能會以目前無法追蹤現金的方式追蹤央行數位貨幣（CBDC）。例如，由公眾直接持有的CBDC將使政府能夠以前所未有的方式了解人們的金融行為。
支付穩定幣既可以實現數位支付，又能保護政府監控和您錢包中的數位現金之間的安全。
各國政府和金融機構仍在就央行數位貨幣（CBDC）以及穩定幣在該體系中的作用展開辯論。
應對穩定幣監管挑戰
如我們所見，穩定幣的未來取決於許多複雜因素的相互作用。但有一點可以肯定：全球金融體係正在經歷一場重大變革。
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