比特幣是全球規模最大、知名度最高的加密貨幣，但它也因不夠成熟且容易被操縱而飽受批評。一家計劃發行比特幣ETF的公司發布的新報告試圖改變這種看法，指出比特幣市場比表面看起來更成熟。
这 按位報告 一項研究發現，近95%的比特幣交易量都是由加密貨幣交易所偽造的，目的是為了賺取數百萬美元的上幣費——這一發現自報告發布以來便成為各大媒體的頭條新聞。但事實是，比特幣市場遠比人們通常認為的要小得多，也更有秩序，監管也更加嚴格。
讓我們仔細看看這些發現，以及它們對您的加密貨幣投資組合的意義。
比特幣市場概況
Bitwise指出，比特幣是一種「全球可互換商品，交易成本低、運輸成本幾乎為零、儲存成本也極低甚至為零」。儘管比特幣具有這些固有優勢，但該公司指出，不同交易所的比特幣價格相差數百美元的情況並不少見，這使得比特幣看起來波動性較大，容易受到操縱。
據Bitwise稱，問題在於絕大多數比特幣交易量都是虛假交易和/或不具經濟意義的虛假交易。雖然在許多可疑的交易所，比特幣的價差可能高達數百美元，但在真正的交易所，價差通常只有幾美分，使其成為世界上報價最窄的證券之一。
比特幣的合法交易量估計約為 273 億美元，雖然低於常被提及的 6 億美元總交易量，但與其他資產相比，這個數字更為健康。例如，比特幣的日均成交量約為 0.39%，而黃金的日均成交量約為 0.55%——鑑於二者投資價值相近，黃金常被用作類比對象。
比特幣市場日趨成熟
Bitwise的報告指出，比特幣期貨的推出… 芝加哥期權交易所 （芝加哥期權交易所）和 芝加哥商品交易所 （芝加哥商品交易所）於 2017 年 12 月推出，以及近年來引入機構做市商和貸款機構，隨著時間的推移，交易所之間的價格偏差有所減少。
據Bitwise稱，這十家交易所之間的平均價格偏差非常低，持續的偏差更是極為罕見。許多參與加密貨幣交易的機構都了解這些動態，並且明白報告的交易量與實際交易量之間的差異——這與一般大眾不同。
隨著現貨市場的日趨成熟，比特幣期貨市場也日益火爆，這已是意料之中的事。根據 Bitwise 的計算，芝加哥商品交易所 (CME) 的比特幣期貨市場規模幾乎與最大的合法比特幣現貨市場相當，期貨總交易額已超過 90 萬美元，而現貨市場交易額則高達 273 億美元。
Bitwise報告批評
Bitwise的報告顯示比特幣市場正日趨成熟，但許多懷疑論者認為仍有許多令人擔憂的問題。例如，Pactum Capital執行長Daniel Cawrey就曾批評過這份報告。 CoinDesk 編輯部並指出，它忽略了一些最大的「真實」交易所的一些關鍵問題。
尤其值得注意的是，幣安和Bitfinex這兩家交易所被列入實際交易量排名前十的交易所名單引發了質疑，因為儘管它們的交易量約佔總數的一半，但它們與銀行的合作關係和透明度卻不及其他八家交易所。幣安並未在美國金融犯罪執法網絡（FinCEN）註冊為貨幣服務企業，也沒有任何正式的市場監管機制。
兩家交易所也都使用 基於blockchain 一種名為 Tether 的「穩定幣」聲稱由美元支持，但從未完成審計以驗證這一事實。儘管 Tether 不受監管且未經審計，但兩家交易所仍使用它來滿足銀行和監管要求，如果審計中出現任何問題，都可能引發問題。
這對比特幣投資者意味著什麼
Bitwise 的報告指出，比特幣市場規模可能比常見價格聚合器所顯示的要小，波動性也可能更低。從很多方面來看，這可能使比特幣市場對那些更注重分散投資而非盲目投機的投資者更具吸引力。他們無需過度擔心市場操縱。
許多機構投資者對加密貨幣感興趣，因為它們與其他金融資產（例如股票或債券）的相關性較低。如果對加密貨幣操縱的擔憂消除，該行業可能會發展出比特幣ETF、共同基金和其他金融資產，從而為更廣泛的投資打開大門。
儘管如此，Bitwise報告的一些批評意見表明，與股票、債券和其他金融資產相比，該市場可能仍不成熟。一些大型交易商在透過推出ETF和共同基金將其推廣為主流之前，仍未提供投資者和監管機構所期望的透明度。
底線
Bitwise 的報告指出，比特幣市場更像是新興市場，而非蠻荒之地。在剔除虛假或誤導性交易後，該市場規模實際上要小得多，波動性也更低，更穩定——而且隨著期貨和基金等機構的介入，這些趨勢似乎還會持續下去。
報告的批評者認為，鑑於兩家交易量約佔合法交易總量一半的交易所仍未與銀行建立合作關係，且使用的穩定幣既不受監管也未經審計，比特幣市場可能並不像Bitwise聲稱的那樣成熟。許多投資者和監管機構將持觀望態度，等待這些問題解決。
實際情況可能介於兩者之間。毫無疑問，比特幣期貨市場推出後，其波動性有所下降，而受監管交易所的價差也確實很窄。儘管如此，市場上一些最大的參與者仍然存在許多不確定性，這可能令人擔憂。
