Kdykoli investujete, doufáte, že z investice získáte nějakou návratnost. A jako chytrý investor diverzifikujete své portfolio. Vždy však zapomínáme, že různé typy investic mají různou míru rizika. Některé investice jsou pro průměrného drobného investora považovány za velmi rizikové.
Jak tedy SEC určuje riziko investice? Používají Howeyho test.
Co je Howeyho test?
Jedná se o předem definovaný soubor standardů nebo kritérií, které musí investice splňovat, aby byla považována za cenný papír a regulována Komisí pro cenné papíry (SEC). Howeyho test zajišťuje, že vy jako investor jen tak nerozdáváte své peníze ve jménu investice, aniž byste chápali s tím spojená rizika.
Vezměme si příklad pro lepší pochopení. Zákon o cenných papírech z roku 1933 nařizuje, aby organizace registrovaly cenné papíry, které nabízejí, u SEC. To investorovi nabízí transparentnost ohledně společnosti a cenných papírů, které nabízí.
Existuje však celá třída neregistrovaných, neregulovaných a rizikových cenných papírů. Průměrný drobný investor se k těmto cenným papírům nedostane a pokud chce investovat, musí se akreditovat. Akreditovaný investor může obchodovat s cennými papíry, které nemusí být registrovány u finančních orgánů. Tento přístup získá splněním alespoň jednoho z kritérií týkajících se čistého jmění, příjmu, statusu správy a řízení, velikosti aktiv nebo odborné zkušenosti. V USA je akreditovaný investor definován v pravidle 501 nařízení D SEC.
Aby investor získal akreditaci, musí jeho čisté jmění činit 1 milion dolarů, nebo musí vydělat 200 000 dolarů ročně, nebo 300 000 dolarů společně s manželem/manželkou za každý z předchozích dvou let a za běžný rok. Test příjmu nelze splnit, pokud investor prokáže jeden rok svého individuálního příjmu a další dva roky společného příjmu s manželem/manželkou.
Pokud si stále nejste jisti, co je bezpečnost, pojďme se podívat na její definici.
Co je to cenný papír?
Cenné papíry jsou zastupitelné, obchodovatelné a převoditelné finanční nástroje, které lze použít k získávání kapitálu na soukromých nebo veřejných trzích. Pokud někdo investuje peníze do podniku s očekáváním zisku na oplátku díky úsilí někoho jiného než investora, je to považováno za cenný papír. Nejběžnějšími cennými papíry jsou akcie, ETFs, opce, dluhopisy a podílové fondy.
Existují hlavně čtyři typy cenných papírů: majetkové cenné papíry, dluhové cenné papíry, hybridní cenné papíry a derivátové cenné papíry. Majetkové cenné papíry se vztahují k podílu na vlastnictví ve svěřeneckém fondu nebo společnosti a odměny z nich plynou ve formě dividend.
Organizace používají dluhové cenné papíry k půjčování finančních prostředků a jejich splácení s úroky. Hybridní fondy jsou naopak kombinací akciových a dluhových cenných papírů. Derivátové cenné papíry jsou smlouvy mezi dvěma nebo více stranami. Hodnota smlouvy závisí na hodnotě podkladového aktiva.
Všechny cenné papíry nabízené v USA jsou registrovány u SEC a organizace, u kterých bude zjištěno porušení předpisů SEC, mohou čelit přísným pokutám.
Čtyři hlavní kritéria pro složení Howeyho testu
Howeyho test se skládá ze čtyř hlavních prvků, které musí splňovat organizace nabízející bezpečnost. Zde jsou tyto čtyři prvky:
- Investice peněz: Tento prvek byl v průběhu času rozšířen a nyní jsou v něm zahrnuta i jiná aktiva místo pouhých peněz.
- Ve společném podniku: Soudy jasně nedefinovaly pojem „společný podnik“. Prvním je horizontální přístup, kdy investoři sdružují svá aktiva, zatímco jiní mají odlišné interpretace. Jiné soudy mají odlišné interpretace. Druhým způsobem je vertikální přístup, kdy úspěch investora přímo souvisí s úspěchem strany, do které investoval. Posledním je široký vertikální přístup, který se zaměřuje na vztah mezi promotérem a investorem. Zde se investoři spoléhají na odborné znalosti promotéra, pokud jde o jejich výnosy.
- S očekáváním zisku: Tento prvek se zabývá záměry investora při nákupu aktiva.
- Vychází z úsilí ostatních: Pokud investor hraje hlavní roli v úspěchu investice, není považována za cenný papír.
Co je to ICO?
Abychom lépe pochopili Howeyho test, musíme nejprve pochopit, že se jedná o primární nabídku mincí (ICO).
An ICO se používá k získávání peněz na krypto projekt. Funguje to takto:
- Společnost vytvoří bílou knihu obsahující prezentaci pro potenciální investory.
- Novému tokenu je věnována nová webová stránka.
- Poté, co společnost získá zájem lidí o projekt, požaduje peněžní příspěvky výměnou za nativní tokeny.
Je důležité poznamenat, že ICO může spustit kdokoli s technickými znalostmi fungování ICO. Přestože jsou ICO v USA legální, neprojde-li Howeyho testem používaným americkou Komisí pro cenné papíry (SEC), bude ICO považováno za nelegální. Některé ICO navíc nejsou regulovány, a tato absence regulace je činí vysoce rizikovými. Pokud je ICO podvodné, investoři přijdou o všechny své peníze.
Obstojí kryptoměny v Howeyho testu?
Odpověď na tuto otázku je trochu komplikovaná.
Kryptoměny jsou decentralizované sítě a nespadají pod stávající regulační rámec. Odborníci také tvrdí, že kryptoměny jsou náhradou za suverénní měny, jako je dolar, jen nebo euro. Takové měny nespadají do kategorie cenných papírů.
Bitcoin neprochází Howeyho testem a stále musí být regulován jako komodita Komisí pro obchodování s komoditními futures (CFTC). Kryptoměna je v souladu s prvním prvkem Howeyho testu, ale nesouhlasí s druhým ani třetím. Neexistuje žádný společný podnik, kde investoři sdružují své prostředky, neexistuje žádný emitent ani promotér a úspěch investora nezávisí na úsilí ostatních.
Jay Clayton, tehdejší předseda SEC, uvádí, že každé ICO, které viděl, je cenný papír. Je však třeba poznamenat, že ICO jsou pro americké investory zřídka dostupné, pravděpodobně proto, že ICO jsou extrémně podobné počátečním veřejným nabídkám akcií (IPO).
Clayton zdůrazňuje, že digitální aktivum nebo token, kde platíte společnosti peníze za vytvoření projektu a získáte návratnost investice, je cenný papír dle Howeyho testu.
Podle SEC jsou první a druhý prvek testu obvykle splněny, jelikož aktivum je nabyto výměnou za nějakou formu hodnoty a soudy obecně shledávají, že existuje „společný podnik“. Problém nastává u třetího a čtvrtého prvku, protože je obtížné určit, zda má krypto token výjimku zisku a zda tento zisk pochází z úsilí jiných osob.
Závěrečné myšlenky
Howeyho test je důležitý zejména v případě, že projekt získává finanční prostředky od investorů se sídlem v USA nebo pokud se plánuje realizace projektu v USA. Přestože tento test Nejvyšší soud USA schválil před desítkami let, zůstává jedním z nejdůležitějších nástrojů SEC pro ochranu investorů a regulaci kryptoměn.
