Wertpapiere repräsentieren den Bruchteil des Eigentums an einem Vermögenswert und bilden die Grundlage des globalen Multi-Billionen-Dollar-Marktes. Als Rückgrat der Industrienationen unterliegen die Wertpapiermärkte in der Regel einer starken Regulierung durch die Securities and Exchange Commission (SEC) und andere Regierungs- oder Branchengremien, was es relativ schwierig macht, mit neuen Technologien Unruhe zu stiften.
Trotz dieser Herausforderungen bringen Security Tokens die Wertpapiermärkte schnell durcheinander, indem sie die Kosten für Anleger und Emittenten senken. Während Initial Coin Offerings (ICOs) einen holprigen Start hatten, entwickeln sich Security Token Offerings (STOs) schnell zu einer brauchbaren Alternative zu herkömmlichen Wertpapieren und werden von einer wachsenden Zahl von Regulierungsbehörden unterstützt.
Werfen wir einen Blick auf die jüngsten Security Token Offerings von INX, die die Spielregeln für Security Token geändert haben, und auf die mögliche Richtung, in die sich die Branche in den nächsten Jahren entwickeln könnte.
Was ist ein Security Token Crypto?
Ein Security Token Crypto ist eine von einem Unternehmen ausgegebene Werteinheit. Wenn die Token nicht reguliert sind, werden sie über ein Initial Coin Offering (ICO) ausgegeben. Wenn der Token reguliert ist, wird er über ein Security Token Offering (STO) ausgegeben, das von der SEC, FINRA und/oder anderen Regulierungsbehörden genehmigt ist. Letzteres hat das Potenzial, einen viel größeren Markt für konventionelle Wertpapiere zu stören.
Während Utility-Token zukünftigen Zugriff auf Produkte oder Dienstleistungen eines Unternehmens ermöglichen, beziehen Security-Token ihren Wert aus einem externen Vermögenswert, der gehandelt werden kann. So hat Filecoin beispielsweise 257 Millionen Dollar durch den Verkauf von Utility-Token eingenommen, mit denen Benutzer auf seine dezentrale Cloud-Speicherplattform zugreifen können, die aber keinen Anteil am Unternehmen oder seinen Gewinnen bieten.
Ein gängiger Test, den Regulierungsbehörden zur Unterscheidung zwischen Utility- und Security-Token verwenden, ist der Howey-Test, der zwei einfache Fragen stellt:
- Dürfen Token-Inhaber zum Unternehmenskapital beitragen und am Gewinn beteiligt werden?
- Ist mit der Mittelbeschaffung des ICO eine Investition in das Projekt verbunden, bei der die Gewinne ausschließlich durch den Einsatz anderer Personen als der Ersteller oder Gründer des Projekts erzielt werden?
Wenn die Antwort auf eine der Fragen „Ja“ lautet, wird der Token als Sicherheitstoken betrachtet. Nachdem wir nun besser verstanden haben, was ein Sicherheitstoken ist, können wir uns näher mit seinem Zweck befassen.
Welchen Zweck haben Security Token?
Ein Unternehmen kann einen Security Token einsetzen, der dieselben Vorteile wie herkömmliche Wertpapiere bietet, darunter Aktien, Stimmrechte und Dividenden, um Aktien an Investoren zu verteilen. Security Token werden durch die Blockchain-Technologie unterstützt, die viele Vorteile bietet.
INX durchläuft von der SEC genehmigten Börsengang
INX ist ein Startup mit Sitz in Gibraltar, das kürzlich eine SEC-zugelassen Börsengang von bis zu 130 Millionen INX-Sicherheitstoken zu je 90 Cent bei einer Mindestinvestition von 1,000 US-Dollar. Die auf Ethereum basierenden Token bieten ihren Inhabern einen Anteil am Gewinn des Unternehmens anstatt einer prozentualen Beteiligung, was sie von herkömmlichen Aktien unterscheidet.
Das Unternehmen wird den Token-Inhabern 40 % des bereinigten operativen Cashflows zur Verfügung stellen, ohne die anfänglichen Token und einschließlich alle zukünftigen Token. Darüber hinaus fließen 75 % des durch das Token-Angebot eingenommenen Betrags über 25 Millionen US-Dollar in einen Bargeldfonds, der als Versicherung für den Fall von Cybersicherheitsproblemen im Zusammenhang mit dem einzigartigen Geschäftsmodell dient.
Derzeit hat das Unternehmen weder Umsatz noch funktionierende Produkte oder Dienstleistungen, aber es beabsichtigt, eine Börse für den Handel mit Security-Token zu entwickeln. Da seine eigenen Token aufgrund des Fehlens einer nationalen Börse für Security-Token außerbörslich gehandelt werden, arbeitet das Unternehmen effektiv daran, sein eigenes Problem zu lösen und möglicherweise die Tür zu einem nationalen Markt für Security-Token zu öffnen.
Was STOs für die Wertpapiermärkte bedeuten
Die Idee, dass ein Krypto-Token Wertpapiere ersetzen könnte, rückte 2017 ins Rampenlicht. Während Initial Coin Offerings (ICOs) populär wurden, ging die SEC aggressiv gegen sie vor, weil sie sich nicht als Wertpapiere registrieren ließen. Die Behörde wollte die gleiche Aufsicht und den gleichen Anlegerschutz wie bei Aktien und anderen Wertpapieren bieten – insbesondere angesichts der Neigung zu betrügerischen ICOs.
Security Token Regelungen weltweit – Quelle: Wikipedia
Dennoch gibt es überzeugende Gründe dafür, dass Security Token Offerings (STOs) herkömmliche Börsengänge ersetzen. Laut einem Bericht kostet ein Börsengang durchschnittlich 4 Millionen US-Dollar, zuzüglich Gebühren von 4 bis 7 Prozent. PwC. Im Vergleich dazu könnte ein STO lediglich rund 100,000 US-Dollar kosten und die Regulierungskosten drastisch senken (z. B. durch Vereinfachung der „Know Your Customer“-Anforderungen).
tZERO war eines der ersten Unternehmen, das Security Token unterstützte, die von den Registrierungsanforderungen der SEC ausgenommen sind, aber die neue Ära der SEC-registrierten STOs könnte die Tür zu einem viel größeren Markt öffnen. Schließlich machen institutionelle Anleger und Großunternehmen den Großteil des Handels auf den meisten industrialisierten Multi-Billionen-Dollar-Wertpapiermärkten aus.
Andere Katalysatoren, die man im Auge behalten sollte
INX und tZERO sind nicht die einzigen Unternehmen, die das Potenzial von Security Tokens als mögliche Revolution in der Multi-Billionen-Dollar-Wertpapierbranche sehen. Viele andere Unternehmen suchen nach Möglichkeiten, anderen Unternehmen entweder STOs zu ermöglichen oder ihre bestehenden Wertpapiere zu tokenisieren, um von den vielen Vorteilen der Blockchain-Technologie zu profitieren.
Zu den deutlichsten Beispielen zählen:
Watchdog-Hauptstadt
Watchdog Capital hat kürzlich angekündigt, dass seine gesetzeskonforme Gladius-Plattform für Security-Token verfügbar sein wird. Während die Plattform für SEC-freie Angebote verwendet werden kann, benötigen bestimmte Reg A- und andere Angebote die Genehmigung der SEC.
BSTX
BSTX, ein Joint Venture zwischen BOX und tZERO, möchte Security-Token auflisten, die vollwertige öffentliche Wertpapiere sind. Die Börse würde Eigentumsnachweise in einer Blockchain sichern und das Logbuch am Ende jedes Handelstages aktualisieren.
Openfinance
Openfinance zielt darauf ab, einen Sekundärmarkt für digitale Wertpapiere bereitzustellen und zielt dabei auf den 9.5 Billionen US-Dollar großen Markt für alternative Vermögenswerte ab. Smart Contracts helfen dabei, die Einhaltung des US-Wertpapierrechts automatisch sicherzustellen und unqualifizierte Transaktionen zu verhindern.
Es gibt auch mehrere andere regulatorische Katalysatoren, die dem Markt die Tür öffnen könnten. Während die SEC und die FINRA ihre Unterstützung für Security Tokens signalisiert haben, gibt es noch viele Nuancen, die der Interpretation bedürfen. Andere Behörden, wie die IRS, könnten aufgrund ihres steuerlichen Einflusses ebenfalls eine Rolle dabei spielen, wie sich der Wertpapiermarkt letztendlich entwickelt.
Fazit
Die Idee, Wertpapiere zu tokenisieren, entstand erstmals 2017 mit Initial Coin Offerings, und nach einer Phase der Instabilität beginnt der Markt mit Security Token Offerings endlich zu reifen. Mit dem Aufkommen neuer Security Token und Börsen haben Anleger endlich die Möglichkeit, mit Krypto- und Blockchain-basierten Wertpapieren zu handeln, während die Emittenten ihre Kosten drastisch senken können.
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