Zhu Su et Kyle Davies ont fondé Three Arrows Capital pour investir dans des projets et des actifs de crypto-monnaie en 2012. Après avoir atteint environ 18 milliards de dollars d'actifs à son apogée, L'effondrement de Luna Cela a conduit à des appels de marge et finalement à sa liquidation en juillet 2022. Cependant, le sort de Su et Davies reste inconnu alors que leurs créanciers réclament 3.5 milliards de dollars.
Examinons de plus près Three Arrows Capital, ce qui s'est passé et les leçons que les investisseurs en crypto-monnaie peuvent en tirer pour se protéger des crises futures.
Three Arrows Capital est devenue la dernière victime très médiatisée de l'hiver cryptographique – voici ce qui s'est passé plus tôt cette année.
Un bref historique
Kyle Davies et Su Zhu étaient camarades de classe à la Phillips Academy, puis ont étudié à l'Université de Columbia avant de travailler pour Credit Suisse. Ils ont lancé Three Arrows Capital fin 2012 avec 1.2 million de dollars, en se concentrant sur le trading de devises sur les marchés émergents. Peu de temps après, ils ont réorienté leur attention vers le bitcoin et d'autres actifs de crypto-monnaie.
Le fonds a commencé à soutenir des projets cryptographiques de grande envergure, notamment Aave, Avalanche, Luna, BlockFi, Ethereum, Polkadot et Solana. Et selon un dossier déposé auprès de la SEC en janvier 2021, il détenait également près de 40 millions d'unités du Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) à la fin de 2020. Le fonds était également très présent sur Twitter, Zhu ayant plus de 500,000 XNUMX abonnés.
En mars 2022, Nansen a estimé que 3AC gérait environ 10 milliards de dollars d'actifs en crypto-monnaie, bien que ses actifs visibles puissent provenir d'emprunts non garantis sur divers marchés. plateformes de prêtQuoi qu’il en soit, le fonds spéculatif était l’un des noms les plus connus dans l’espace crypto et a influencé une partie importante du marché.
La chute de 3AC
Three Arrows Capital a investi environ 200 millions de dollars dans les jetons LUNA en février 2022. Malheureusement, l'algorithme stablecoin Le cours du Bitcoin a commencé à dévier de son ancrage promis au dollar américain pendant le ralentissement du marché des crypto-monnaies. En mai 2022, LUNA, la crypto-monnaie associée, est passée de 80 dollars à quelques centimes, provoquant une onde de choc dans tout l'écosystème.
Bien que son exposition à l'effondrement de LUNA soit incertaine, ses investissements à effet de levier dans Bitcoin, Ethereum et d'autres crypto-monnaies importantes ont causé sa chute. Le fonds spéculatif n'a pas réussi à répondre aux appels de marge de BlockFi et Genesis à la mi-juin 2022. Dans le même temps, Voyager a déclaré que la société avait fait défaut sur un prêt de 646 millions de dollars.
Selon certaines informations, le fonds aurait également investi dans Axie Infinity, BlockFi et d’autres entreprises en difficulté. Axie Infinity a subi un piratage de 600 millions de dollars entraînant une baisse substantielle de sa valeur, tandis que BlockFi a licencié des centaines de membres de son personnel à la mi-juillet 2022. Et, bien sûr, bon nombre de ses autres projets ont peut-être souffert du déclin macroéconomique.
Liquidation et scandale
Un tribunal des îles Vierges britanniques a ordonné la liquidation de 3AC, supervisée par Teneo, et le fonds a déposé un dossier de faillite au titre du chapitre 15 pour protéger ses actifs américains des créanciers début juillet 2022. Depuis le défaut de paiement, Zhu et Davies ont fait quelques commentaires publics sur Twitter, mais les documents judiciaires suggèrent qu'ils n'ont pas coopéré avec le processus de liquidation.
Selon les documents de faillite de la société, 3AC doit 3.5 milliards de dollars à 27 sociétés, dont 2.3 milliards à Genesis Global Trading. Les documents accusent également les deux fondateurs d'avoir utilisé les fonds de la société pour verser un acompte sur un nouveau yacht de 50 millions de dollars et deux bungalows de bonne classe à Singapour pour 35 millions de dollars et 21 millions de dollars.
De son côté, Zhu Su a fait valoir dans un message publié sur Twitter le 12 juillet 2022 que la bonne foi de 3AC dans sa coopération avec les liquidateurs avait été accueillie avec appât. Su a également souligné que les liquidateurs n'avaient pas exercé l'offre d'achat de jetons de StarkWare, ce qui a entraîné une perte de valeur substantielle de la société et a eu un impact sur ses actifs disponibles pour la liquidation.
Impact sur les autres entreprises
La faillite de Three Arrows Capital continue de faire des vagues dans l'écosystème cryptographique. Blockchain.com, une bourse de crypto-monnaies, avait accordé des prêts de 270 millions de dollars à 3AC et Voyager Digital a déposé une demande de mise en faillite en vertu du chapitre 11 après que 3AC n'ait pas pu rembourser un prêt de 670 millions de dollars. Pendant ce temps, Genesis, BlockFi, BitMEX et FTX subissent toutes des pertes dues à 3AC.
Outre les personnes directement touchées par le 3AC, la disparition du fonds spéculatif a entraîné un durcissement des normes de souscription et une baisse du crédit dans l'ensemble du secteur. En conséquence, de nombreux fonds et investisseurs importants retirent leurs capitaux des pools de liquidités, contribuant ainsi à la forte baisse du marché et suscitant des inquiétudes concernant d'autres entreprises.
Jusqu'à présent, le PDG de Blockchain.com a indiqué que la bourse restait liquide et solvable, mais Voyager Digital avait fait des promesses similaires avant de déposer son bilan. En fin de compte, les dommages réels causés par les positions surendettées de 3AC pourraient ne pas être apparents avant plusieurs mois, le temps que les liquidateurs examinent ce qui est disponible.
Leçons pour les investisseurs
L’échec de Three Arrows Capital rappelle des milliers d’histoires similaires dans le secteur financier traditionnel. Du krach de 1929 à la crise financière de 2008, l’endettement excessif a rapidement transformé de modestes corrections boursières en krachs dévastateurs. Et ces krachs prennent presque toujours les investisseurs par surprise, compte tenu de la vigueur du marché qui les a précédés.
Les investisseurs doivent garder à l’esprit que l’effet de levier est une arme à double tranchant. Si les fonds à effet de levier offrent des rendements supérieurs en période de hausse des marchés, ces gains peuvent disparaître du jour au lendemain en cas de krach boursier. De plus, les marchés à fort effet de levier ouvrent également la porte à des chocs systémiques, car un seul événement déclenchant une vente peut entraîner une chaîne d’appels de marge.
En outre, les investisseurs doivent se rappeler que diversification est souvent le meilleur moyen d'atténuer ces risques. Par exemple, investir dans des classes d'actifs non corrélées peut minimiser le risque qu'un krach boursier ait un impact sur l'ensemble de votre portefeuille. C'est également vrai dans le domaine des crypto-monnaies, où différents types de jetons ont des dynamiques différentes.
Conclusion
Three Arrows Capital est devenue la dernière victime de l'hiver cryptographique lorsqu'elle a déposé son bilan à la mi-2022. La faillite de Luna et les positions à effet de levier dans les crypto-monnaies ayant entraîné d'énormes pertes, cette décision ne devrait pas être une surprise. Mais en fin de compte, ces pertes pourraient susciter l'inquiétude des investisseurs traditionnels à long terme.
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