Finance décentraliséeLes protocoles (DeFi) comme Uniswap et Curve ont une valeur totale de près de 40 milliards de dollars bloquée même après le crash cryptographique de la mi-2022. échanges décentralisés, ou DEX, permettent à quiconque de devenir un teneur de marché et de gagner des frais de négociation, remplaçant les échanges centralisés par une alternative plus adaptée aux crypto-monnaies.
Par exemple, lorsque vous déposez une cryptomonnaie sur Uniswap, le protocole crée et vous envoie un jeton de liquidité, représentant votre contribution au pool de liquidité. Ensuite, chaque fois qu'une transaction a lieu, l'expéditeur paie des frais de 0.3 % répartis au prorata entre tous les fournisseurs de liquidité du pool, ce qui vous fournit une source de revenus.
Mais que se passe-t-il lorsque la valeur de la cryptomonnaie que vous déposez change ? Vous pourriez rencontrer perte impermanente.
La perte impermanente est un concept difficile à comprendre, mais elle se résume au coût d’opportunité de l’utilisation de pools de liquidité.
Qu'est-ce qu'une perte impermanente?
Une perte impermanente se produit lorsque le prix de l'actif que vous déposez dans un pool de liquidité change de valeur. Ces pertes sont courantes dans les pools de liquidité où vous devez fournir deux actifs dans un ratio, et l'un des actifs est plus volatil que l'autre. Par exemple, un Uniswap Le pool de liquidité DAI/ETH 50/50, où DAI vaut 1.00 USD en valeur constante, peut créer une opportunité de perte temporaire étant donné la volatilité de l'ETH.
Les pools de liquidité qui contiennent des actifs moins volatils, tels que les stablecoins ou les monnaies de même nature, présentent moins de risques de pertes impermanentes. En plus des stablecoins, vous pouvez utiliser des pools de liquidité inégaux et multi-actifs pour réduire les pertes impermanentes, comme nous le verrons ci-dessous.
Comment se produit la perte impermanente
Supposons que vous déposiez 20 ETH d'une valeur de 10,000 10,000 USD et 10,000 550 DAI d'une valeur de XNUMX XNUMX USD dans un pool de liquidité Uniswap. Ensuite, le prix de l'ETH monte à XNUMX USD sur un échange externe, comme CoinbaseAprès avoir fait le calcul, le prix de l'ETH sera de 550 USD sur Uniswap lorsqu'il y aura 10,448 19.07 DAI et XNUMX ETH dans le pool de liquidité. Ainsi, les arbitragistes achètent rapidement de l'ETH auprès du LP jusqu'à ce que le prix de l'ETH soit égal à celui de Coinbase et du marché au sens large.
Après l'arbitrage, vous subiriez une perte impermanente d'environ 23 USD, car vous auriez gagné environ 23 USD de plus en détenant des ETH plutôt qu'en contribuant au pool de liquidités. Mais, bien sûr, vous devez également tenir compte de tout revenu provenant des frais de négociation perçus tout au long de la période de détention qui peut compenser une partie de ces pertes. En d'autres termes, vous gagnez toujours de l'argent si vos revenus de frais sont supérieurs à votre perte impermanente.
La perte impermanente est-elle permanente ?
Les pertes impermanentes ne sont pas des pertes réelles subies par un fournisseur de liquidités dans un protocole DeFi. Il s'agit plutôt du coût d'opportunité qui survient par rapport à l'achat et à la détention du même actif, ou du risque de récupérer moins de valeur lors de la clôture de la position.
Il convient également de noter que ces pertes ne sont pas permanentes jusqu'à ce que vous retiriez votre crypto-monnaie du compte. pool de liquiditéDans l'exemple ci-dessus, si l'ETH revenait à 500 USD, la perte temporaire disparaîtrait. Cependant, la perte deviendrait permanente si vous retiriez votre ETH du pool de liquidité lorsque le prix de l'ETH était de 550 USD.
Comment calculer la perte impermanente
Les pools de liquidité sont contrats intelligents qui détiennent deux ou plusieurs jetons différents et permettent à quiconque de déposer ou de retirer des fonds en fonction de règles spécifiques. Cependant, les pertes impermanentes dépendent des règles spécifiques de chaque protocole et vous devrez rechercher l'algorithme utilisé par votre protocole DeFi pour effectuer les calculs les plus précis.
Cela dit, la règle la plus courante est la formule du produit constant, x * y = k, où X et Y sont les réserves de deux jetons. Pour retirer le jeton X, vous devez déposer un montant proportionnel du jeton Y pour maintenir la constante k avant les frais. Cependant, dans la pratique, les frais de transaction sont transférés dans les réserves, augmentant ainsi la valeur de k heures supplémentaires.
Dans cet exemple d'Uniswap, le prix du jeton A augmente de 1,200 1,203.03 à 399 3, ce qui diminue la valeur du jeton B à 3.015 pour préserver la constante de XNUMX. Après la transaction, les actions de liquidité valent XNUMX après avoir ajouté les frais de transaction.
Vous pouvez utiliser plusieurs calculatrices pour jouer avec ces chiffres et mieux comprendre votre risque de perte impermanente. Par exemple, Crypto tableau blanc fournit des calculatrices simples et avancées pour vous aider à comparer la valeur totale investie dans un pool de liquidité avec la valeur d'achat et de conservation de la crypto-monnaie pour déterminer la perte impermanente.
Comment éviter la perte impermanente
Le moyen le plus simple d’éviter une perte impermanente est d’utiliser Stablecoins qui ne changent pas de valeur. Par exemple, Curve ne contient que des actifs qui ont des valeurs identiques ou très similaires, notamment des pièces stables comme l'USDC et le DAI ou différentes versions enveloppées du même actif sous-jacent, comme le wBTC et le sBTC. Par conséquent, le risque de perte impermanente est très faible.
Une autre solution courante consiste à ajuster la composition des actifs pour minimiser le risque de perte impermanente. Par exemple, Balancer utilise des pondérations arbitraires différentes du modèle pondéré 50/50 habituel. Par conséquent, vous pouvez maintenir une exposition plus élevée à certains actifs avec des pools 80/20. Plus le poids du jeton dans le pool est élevé, plus le risque de perte impermanente est négligeable. D'autres protocoles DeFi utilisent des pools de liquidité multi-actifs pour améliorer la diversification.
Enfin, certains protocoles DeFi explorent des concepts entièrement nouveaux. Par exemple, Bancor vise à atténuer les pertes impermanentes en ajustant les pondérations en fonction des prix externes des oracles de prix. En conséquence, le protocole peut éliminer les pertes impermanentes même dans les actifs les plus volatils. Et Tokemak utilise des pools de liquidité unilatéraux où le jeton natif du protocole absorbe le risque de perte impermanente en échange de frais de swap et de récompenses sous forme de pots-de-vin.
Conclusion
Une perte impermanente se produit lorsque le prix de l'actif que vous déposez dans un pool de liquidité change de valeur. Heureusement, la plupart des pools de liquidité fournissent suffisamment de revenus de frais de négociation pour compenser la perte impermanente, tandis que d'autres bourses ont des moyens de minimiser ces pertes. Cependant, c'est un concept essentiel à comprendre lors de l'utilisation des protocoles DeFi.
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