无论何时进行投资，我们都希望获得投资回报。作为精明的投资者，我们会分散投资组合。然而，我们常常忘记不同类型的投资风险水平各不相同。对于普通散户投资者而言，某些投资风险极高。
那么，美国证券交易委员会（SEC）是如何判断一项投资的风险的呢？他们使用豪威测试（Howey Test）。
什么是豪伊测试？
豪威测试是一套预先设定的标准或准则，投资必须满足这些标准或准则才能被认定为证券并受到美国证券交易委员会（SEC）的监管。豪威测试确保您作为投资者，不会在不了解相关风险的情况下，以投资的名义随意投入资金。
我们举个例子来更好地理解。1933 年的《证券法》规定，机构必须向美国证券交易委员会 (SEC) 注册其发行的证券。这提高了投资者对公司及其所发行证券的透明度。
然而，还有一类未经注册、不受监管且风险极高的证券。普通散户投资者无法直接接触到这些证券，如果他们想要投资，就必须获得合格投资者资格。合格投资者可以交易那些可能未在金融监管机构注册的证券。他们必须满足至少一项关于净资产、收入、公司治理状况、资产规模或专业经验的标准才能获得这种资格。在美国，合格投资者的定义见于美国证券交易委员会（SEC）D条例第501条。
要获得认证，其净资产必须达到1万美元，或者个人年收入必须达到200,000万美元，或者与配偶共同收入在过去两年及当年每年达到300,000万美元。如果投资者仅提供一年的个人收入和接下来两年与配偶的共同收入，则无法满足收入测试要求。
如果你仍然不清楚安全是什么，让我们来看看它的定义。
什么是证券？
证券是可互换、可转让、可交易的金融工具，可用于在私募或公开市场筹集资金。如果有人投资于一家企业，期望通过他人的努力获得利润回报，那么这种投资就被视为证券。最常见的证券是股票。 ETF期权、债券和共同基金。
证券主要分为四类：权益证券、债务证券、混合证券和衍生证券。权益证券是指对信托或公司的所有权份额，持有者通过股息获得回报。
机构利用债券等债务证券借入资金，并偿还本金和利息。混合型基金则混合了股权和债券等债务证券。最后，衍生证券是两个或多个参与方之间的合约。合约的价值取决于标的资产的价值。
所有在美国发行的证券都必须在美国证券交易委员会（SEC）注册，违反SEC规定的机构可能会面临严厉的处罚。
通过豪伊测试的四个主要标准
豪威测试包含四个主要要素，提供安全保障的机构必须满足这些要素。以下是这四个要素：
- 资金投资： 随着时间的推移，这一要素不断扩展，现在除了金钱之外，还包括其他资产。
- 在共同事业中： 法院对“共同事业”一词的定义并不明确。第一种解释是横向解释，即投资者汇集资产，但其他解释则有所不同。其他法院也有各自的解释。第二种解释是纵向解释，即投资者的成功与他们投资方的成功直接相关。最后一种解释是广义的纵向解释，侧重于发起人与投资者之间的关系。在这种解释下，投资者依赖发起人的专业知识来获得回报。
- 预期盈利： 这一要素考察的是投资者购买资产时的意图。
- 源于他人的努力： 如果投资者在投资的成功中发挥了重要作用，则该投资不被视为证券。
什么是ICO？
要更好地理解豪威测试，我们首先必须了解它是一种首次代币发行（ICO）。
An 首次代币发行 用于为加密货币项目筹集资金。其运作方式如下：
- 一家公司撰写了一份白皮书，内容包括向潜在投资者推介。
- 我们为这种新代币专门设立了一个网站。
- 在引起人们对该项目的兴趣之后，该公司会请求人们提供资金支持，以换取原生代币。
值得注意的是，任何具备ICO运作原理相关技术知识的人都可以发起ICO。尽管ICO在美国合法，但如果未能通过美国证券交易委员会（SEC）使用的豪威测试（Howey Test），则该ICO将被认定为非法。此外，一些ICO不受监管，这种监管缺失使其风险极高。如果ICO存在欺诈行为，投资者将损失全部投资。
加密货币能通过豪威测试吗？
这个问题的答案有点复杂。
加密货币是去中心化网络，不受现有监管框架的约束。此外，专家指出，加密货币会取代美元、日元或欧元等主权货币。而这些货币并不属于证券范畴。
比特币不符合豪威测试的要求，因此仍需由美国商品期货交易委员会（CFTC）作为商品进行监管。加密货币符合豪威测试的第一项要素，但不符合第二项和第三项要素。它不存在投资者汇集资金的共同企业，也没有发行方或发起人，投资者的成功并不依赖于他人的努力。
时任美国证券交易委员会主席杰伊·克莱顿表示，他所见过的所有ICO都是证券。然而，值得注意的是，ICO很少面向美国投资者开放，这可能是因为ICO与股票首次公开募股（IPO）极其相似。
克莱顿强调，如果你向公司支付资金以创建项目并获得投资回报，那么数字资产或代币就是豪威测试证券。
根据美国证券交易委员会（SEC）的说法，由于资产是以某种形式的价值换取的，且法院通常认定存在“共同事业”，因此该测试的前两项要素通常都能得到满足。问题在于第三项和第四项要素，因为很难确定加密代币是否具有利润豁免权，以及该利润是否来源于他人的劳动成果。
总结
豪威测试（Howey Test）对于向美国投资者筹集资金或计划在美国实施的项目尤为重要。尽管这项测试几十年前就已由美国最高法院通过，但它仍然是美国证券交易委员会（SEC）保护投资者和监管加密货币的最重要工具之一。
