Decentraliseret finansiering(DeFi)-protokoller som Uniswap og Curve har en samlet værdi på næsten 40 milliarder dollars, selv efter kryptokrakket i midten af 2022. Disse decentraliserede udvekslinger, eller DEX'er, gør det muligt for alle at blive market maker og tjene handelsgebyrer, og erstatter centraliserede børser med et mere kryptovenligt alternativ.
For eksempel, når du indsætter en kryptovaluta i Uniswap, vil protokollen oprette og sende dig en likviditetstoken, der repræsenterer dit bidrag til likviditetspuljen. Derefter, hver gang en handel finder sted, betaler afsenderen et gebyr på 0.3%, der fordeles forholdsmæssigt til alle likviditetsudbydere i puljen – hvilket giver dig en indtægtskilde.
Men hvad sker der, når den kryptovaluta, du indsætter, ændrer sig i værdi? Du kan opleve impermanent tab.
Forbigående tab er et udfordrende koncept, men det koger ned til alternativomkostningerne ved at bruge likviditetspuljer.
Hvad er permanent tab?
Et midlertidigt tab opstår, når prisen på det aktiv, du indsætter i en likviditetspulje, ændrer sig i værdi. Disse tab er almindelige i likviditetspuljer, hvor du er nødt til at stille to aktiver til rådighed i et forhold, og det ene af aktiverne er mere volatilt end det andet. For eksempel en Uniswap En DAI/ETH 50/50 likviditetspulje, hvor DAI er værd en konstant USD 1.00, kan skabe en mulighed for midlertidige tab givet ETH's volatilitet.
Likviditetspuljer, der indeholder mindre volatile aktiver – såsom stablecoins eller lignende mønter – har mindre risiko for midlertidigt tab. Ud over stablecoins kan du bruge ujævne og multi-asset likviditetspuljer for at reducere midlertidigt tab, som vi vil se nedenfor.
Hvordan forbigående tab sker
Antag, at du indbetaler 20 ETH til en værdi af 10,000 USD og 10,000 DAI til en værdi af 10,000 USD i en Uniswap-likviditetspulje. Derefter stiger prisen på ETH til 550 USD på en ekstern børs, som f.eks. CoinbaseEfter at have lavet beregningerne, vil prisen på ETH være 550 USD på Uniswap, når der er 10,448 DAI og 19.07 ETH i likviditetspuljen. Så arbitragører køber hurtigt ETH fra LP'en, indtil prisen på ETH udligner sig med Coinbase og det bredere marked.
Efter arbitragen ville du realisere et midlertidigt tab på ~23 USD, fordi du ville have tjent ~23 USD mere ved at holde ETH i stedet for at bidrage til likviditetspuljen. Men du skal selvfølgelig også redegøre for eventuelle indtægter fra handelsgebyrer modtaget i løbet af holdeperioden, der kan opveje nogle af disse tab. Med andre ord tjener du stadig penge, hvis dine gebyrindtægter er højere end dit midlertidige tab.
Er et forbigående tab permanent?
Midlertidige tab er ikke faktiske tab, der opstår fra en likviditetsudbyders position i en DeFi-protokol. Det er snarere den alternativomkostning, der opstår sammenlignet med at købe og holde det samme aktiv – eller risikoen for at få mindre værdi tilbage, når positionen lukkes.
Det er også værd at bemærke, at disse tab ikke er permanente, før du hæver din kryptovaluta fra likviditetspuljeI eksemplet ovenfor, hvis ETH gik tilbage til 500 USD, ville det midlertidige tab forsvinde. Tabet ville dog blive permanent, hvis du hævede din ETH fra likviditetspuljen, når prisen på ETH var 550 USD.
Sådan beregnes permanent tab
Likviditetspuljer er smarte kontrakter der indeholder to eller flere forskellige tokens og gør det muligt for alle at indbetale eller hæve penge baseret på specifikke regler. Imidlertid afhænger midlertidige tab af hver protokols specifikke regler, og du skal undersøge den algoritme, der bruges af din DeFi-protokol, for at foretage de mest nøjagtige beregninger.
Når det er sagt, er den mest almindelige regel konstant produktformel eller x * y = k, hvor X og Y er reserverne af to tokens. For at hæve token X skal du indbetale et forholdsmæssigt beløb af token Y for at opretholde konstanten k før gebyrer. I praksis flyttes transaktionsgebyrer dog til reserverne, hvilket øger værdien af k over tid.
I dette eksempel fra Uniswap stiger prisen på Token A fra 1,200 til 1,203.03, hvilket reducerer værdien af Token B til 399 for at bevare konstanten på 3. Efter transaktionen er likviditetsaktierne 3.015 værd efter tillæg af transaktionsgebyrer.
Du kan bruge flere lommeregnere til at eksperimentere med disse tal og bedre forstå din risiko for midlertidige tab. For eksempel, Whiteboard Crypto tilbyder både simple og avancerede beregnere, der hjælper dig med at sammenligne den samlede værdi investeret i en likviditetspulje med kryptovalutaens købs-og-hold-værdi for at bestemme et midlertidigt tab.
Sådan undgår du forbigående tab
Den nemmeste måde at undgå midlertidigt tab på er at bruge stablecoins som ikke ændrer sig i værdi. For eksempel indeholder Curve kun aktiver, der har de samme eller meget lignende værdier, herunder stablecoins som USDC og DAI eller forskellige indpakkede versioner af det samme underliggende aktiv, som wBTC og sBTC. Som et resultat er der en meget lav risiko for midlertidigt tab.
En anden almindelig løsning er at justere aktivsammensætningen for at minimere risikoen for midlertidige tab. For eksempel bruger Balancer vilkårlige vægte, der er forskellige fra den sædvanlige 50/50-vægtede model. Som et resultat kan du opretholde en højere eksponering mod bestemte aktiver med 80/20-puljer. Jo højere tokenets vægt i puljen, desto mindre ubetydelig er risikoen for midlertidige tab. Andre DeFi-protokoller bruger likviditetspuljer med flere aktiver for at forbedre diversificeringen.
Endelig udforsker nogle DeFi-protokoller helt nye koncepter. For eksempel sigter Bancor mod at afbøde midlertidige tab ved at justere vægte baseret på eksterne priser fra prisorakler. Som et resultat kan protokollen eliminere midlertidige tab i selv de mest volatile aktiver. Og Tokemak bruger ensidede likviditetspuljer, hvor protokollens native token absorberer risikoen for midlertidige tab til gengæld for swapgebyrer og bestikkelsesbelønninger.
The Bottom Line
Midlertidigt tab opstår, når prisen på det aktiv, du indsætter i en likviditetspulje, ændrer sig i værdi. Heldigvis giver de fleste likviditetspuljer nok handelsgebyrindtægter til at udligne midlertidige tab, mens andre børser har måder at minimere disse tab på. Det er dog et vigtigt koncept at forstå, når man bruger DeFi-protokoller.
Hvis du deltager i likviditetspuljer, Zen Ledger kan hjælpe dig med at beregne din skattepligtige gevinst eller tab. Vores platform aggregerer automatisk transaktioner på tværs af tegnebøger og børser, beregner kapitalgevinster og -tab og udfylder populære IRS-formularer på forhånd for at hjælpe dig med at holde dig organiseret. Den fungerer med alle slags transaktioner, herunder likviditetsudbydere.
