Αποκεντρωμένη χρηματοδότησηΠρωτόκολλα (DeFi) όπως το Uniswap και το Curve έχουν σχεδόν 40 δισεκατομμύρια δολάρια σε συνολική αξία, ακόμη και μετά την κατάρρευση των κρυπτονομισμάτων στα μέσα του 2022. Αυτά αποκεντρωμένες ανταλλαγές, ή DEX, επιτρέπουν σε οποιονδήποτε να γίνει market maker και να κερδίζει τέλη συναλλαγών, αντικαθιστώντας τα κεντρικά χρηματιστήρια με μια πιο φιλική προς τα κρυπτονομίσματα εναλλακτική λύση.
Για παράδειγμα, όταν καταθέτετε ένα κρυπτονόμισμα στο Uniswap, το πρωτόκολλο θα δημιουργήσει και θα σας στείλει ένα διακριτικό ρευστότητας, που αντιπροσωπεύει τη συνεισφορά σας στο σύνολο ρευστότητας. Στη συνέχεια, κάθε φορά που πραγματοποιείται μια συναλλαγή, ο αποστολέας καταβάλλει μια χρέωση 0.3% που κατανέμεται αναλογικά σε όλους τους παρόχους ρευστότητας στο σύνολο - παρέχοντάς σας μια πηγή εισοδήματος.
Τι συμβαίνει όμως όταν το κρυπτονόμισμα που καταθέτετε αλλάξει σε αξία; Μπορεί να αντιμετωπίσετε μόνιμη απώλεια.
Η προσωρινή ζημία είναι μια δύσκολη έννοια, αλλά καταλήγει στο κόστος ευκαιρίας της χρήσης δεξαμενών ρευστότητας.
Τι είναι η απρόσωπη απώλεια;
Παροδική ζημία προκύπτει όταν η τιμή του περιουσιακού στοιχείου που καταθέτετε σε μια δεξαμενή ρευστότητας αλλάζει σε αξία. Αυτές οι απώλειες είναι συνηθισμένες σε δεξαμενές ρευστότητας όπου πρέπει να παρέχετε δύο περιουσιακά στοιχεία σε αναλογία και το ένα από τα περιουσιακά στοιχεία είναι πιο ασταθές από το άλλο. Για παράδειγμα, ένα Απενεργοποίηση Η δεξαμενή ρευστότητας DAI/ETH 50/50, όπου η DAI αξίζει σταθερά 1.00 δολάρια ΗΠΑ, μπορεί να δημιουργήσει μια ευκαιρία για προσωρινή ζημία δεδομένης της μεταβλητότητας του ETH.
Οι ομάδες ρευστότητας που περιέχουν λιγότερο ασταθή περιουσιακά στοιχεία – όπως τα stablecoins ή παρόμοια κρυπτονομίσματα – έχουν μικρότερο κίνδυνο προσωρινής απώλειας. Εκτός από τα stablecoins, μπορείτε να χρησιμοποιήσετε ομάδες ρευστότητας άνισης και πολλαπλών περιουσιακών στοιχείων για να μειώσετε την προσωρινή απώλεια, όπως θα δούμε παρακάτω.
Πώς συμβαίνει η προσωρινή απώλεια
Ας υποθέσουμε ότι καταθέτετε 20 ETH αξίας 10,000 δολαρίων ΗΠΑ και 10,000 DAI αξίας 10,000 δολαρίων ΗΠΑ σε μια δεξαμενή ρευστότητας Uniswap. Στη συνέχεια, η τιμή του ETH αυξάνεται στα 550 δολάρια ΗΠΑ σε ένα εξωτερικό χρηματιστήριο, όπως CoinbaseΑφού κάνετε τους υπολογισμούς, η τιμή του ETH θα είναι 550 δολάρια ΗΠΑ στο Uniswap όταν υπάρχουν 10,448 DAI και 19.07 ETH στην ομάδα ρευστότητας. Έτσι, οι arbitrageurs αγοράζουν γρήγορα ETH από το LP μέχρι η τιμή του ETH να εξισωθεί με την Coinbase και την ευρύτερη αγορά.
Μετά το arbitrage, θα πραγματοποιήσετε μια προσωρινή ζημία ~23 δολαρίων ΗΠΑ, επειδή θα είχατε κερδίσει ~23 δολάρια ΗΠΑ περισσότερα διακρατώντας ETH αντί να συνεισφέρετε στο απόθεμα ρευστότητας. Αλλά, φυσικά, πρέπει επίσης να λάβετε υπόψη τυχόν έσοδα από τέλη συναλλαγών που λαμβάνονται καθ' όλη τη διάρκεια της περιόδου διακράτησης, τα οποία ενδέχεται να αντισταθμίσουν ορισμένες από αυτές τις ζημίες. Με άλλα λόγια, εξακολουθείτε να κερδίζετε χρήματα εάν το εισόδημά σας από τέλη είναι υψηλότερο από την προσωρινή σας ζημία.
Είναι η προσωρινή απώλεια μόνιμη;
Οι προσωρινές ζημίες δεν είναι πραγματικές ζημίες που προκύπτουν από τη θέση ενός παρόχου ρευστότητας σε ένα πρωτόκολλο DeFi. Αντίθετα, είναι το κόστος ευκαιρίας που προκύπτει σε σύγκριση με την αγορά και κατοχή του ίδιου περιουσιακού στοιχείου - ή ο κίνδυνος να ληφθεί πίσω μικρότερη αξία κατά το κλείσιμο της θέσης.
Αξίζει επίσης να σημειωθεί ότι αυτές οι απώλειες δεν είναι μόνιμες μέχρι να αποσύρετε το κρυπτονόμισμά σας από το ομάδα ρευστότηταςΣτο παραπάνω παράδειγμα, εάν το ETH επέστρεφε στα 500 δολάρια ΗΠΑ, η προσωρινή απώλεια θα εξαφανιζόταν. Ωστόσο, η απώλεια θα γινόταν μόνιμη εάν αποσύρατε το ETH σας από το απόθεμα ρευστότητας όταν η τιμή του ETH ήταν 550 δολάρια ΗΠΑ.
Τρόπος υπολογισμού της μόνιμης απώλειας
Τα αποθέματα ρευστότητας είναι έξυπνες συμβάσεις που περιέχουν δύο ή περισσότερα διαφορετικά tokens και επιτρέπουν σε οποιονδήποτε να καταθέσει ή να αποσύρει χρήματα βάσει συγκεκριμένων κανόνων. Ωστόσο, οι προσωρινές απώλειες εξαρτώνται από τους συγκεκριμένους κανόνες κάθε πρωτοκόλλου και θα χρειαστεί να ερευνήσετε τον αλγόριθμο που χρησιμοποιείται από το πρωτόκολλο DeFi για να κάνετε τους πιο ακριβείς υπολογισμούς.
Τούτου λεχθέντος, ο πιο συνηθισμένος κανόνας είναι ο σταθερός τύπος προϊόντοςΤο HIFU, ή Υψηλής Έντασης Εστιασμένος Υπέρηχος, στοχεύει επίσης στο πρόσωπο και τον λαιμό. Προσφέρει θεραπεία σε γρήγορες εκπομπές, γεγονός που κάνει τις συνεδρίες θεραπείας συντομότερες. x * y = k, όπου X και Y είναι τα αποθέματα δύο μαρκών. Για να κάνετε ανάληψη του μαρκού Χ, πρέπει να καταθέσετε ένα αναλογικό ποσό μαρκού Υ για να διατηρήσετε τη σταθερή k πριν από τις χρεώσεις. Ωστόσο, στην πράξη, οι χρεώσεις συναλλαγών μεταφέρονται σε αποθεματικά, αυξάνοντας την αξία των k πάροδο του χρόνου.
Σε αυτό το παράδειγμα από το Uniswap, η τιμή του Token A αυξάνεται από 1,200 σε 1,203.03, γεγονός που μειώνει την αξία του Token B σε 399 για να διατηρηθεί η σταθερά 3. Μετά τη συναλλαγή, οι μετοχές ρευστότητας αξίζουν 3.015 μετά την προσθήκη των τελών συναλλαγής.
Μπορείτε να χρησιμοποιήσετε διάφορες αριθμομηχανές για να πειραματιστείτε με αυτούς τους αριθμούς και να κατανοήσετε καλύτερα τον κίνδυνο προσωρινής απώλειας. Για παράδειγμα, Κρυπτογράφηση σε λευκό πίνακα παρέχει απλές και προηγμένες αριθμομηχανές που σας βοηθούν να συγκρίνετε τη συνολική αξία που επενδύεται σε μια ομάδα ρευστότητας με την αξία αγοράς και διακράτησης του κρυπτονομίσματος για να προσδιορίσετε την προσωρινή ζημία.
Πώς να αποφύγετε την προσωρινή απώλεια
Ο ευκολότερος τρόπος για να αποφύγετε την προσωρινή απώλεια είναι να χρησιμοποιήσετε σταθερές κασσίτερες που δεν αλλάζουν σε αξία. Για παράδειγμα, η Curve περιέχει μόνο περιουσιακά στοιχεία που έχουν τις ίδιες ή πολύ παρόμοιες αξίες, συμπεριλαμβανομένων stablecoins όπως USDC και DAI ή διαφορετικές εκδόσεις του ίδιου υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου, όπως wBTC και sBTC. Ως αποτέλεσμα, υπάρχει πολύ χαμηλός κίνδυνος παροδικής απώλειας.
Μια άλλη συνηθισμένη λύση είναι η προσαρμογή του μείγματος περιουσιακών στοιχείων για την ελαχιστοποίηση του κινδύνου προσωρινής απώλειας. Για παράδειγμα, το Balancer χρησιμοποιεί αυθαίρετα βάρη διαφορετικά από το συνηθισμένο σταθμισμένο μοντέλο 50/50. Ως αποτέλεσμα, μπορείτε να διατηρήσετε υψηλότερη έκθεση σε ορισμένα περιουσιακά στοιχεία με ομάδες 80/20. Όσο υψηλότερο είναι το βάρος του διακριτικού στην ομάδα, τόσο πιο αμελητέος είναι ο κίνδυνος προσωρινής απώλειας. Άλλα πρωτόκολλα DeFi χρησιμοποιούν ομάδες ρευστότητας πολλαπλών περιουσιακών στοιχείων για την ενίσχυση της διαφοροποίησης.
Τέλος, ορισμένα πρωτόκολλα DeFi διερευνούν εντελώς νέες έννοιες. Για παράδειγμα, η Bancor στοχεύει στον μετριασμό των παροδικών απωλειών προσαρμόζοντας τα βάρη με βάση τις εξωτερικές τιμές από τους χρησμούς τιμών. Ως αποτέλεσμα, το πρωτόκολλο μπορεί να εξαλείψει τις παροδικές απώλειες ακόμη και στα πιο ασταθή περιουσιακά στοιχεία. Και η Tokemak χρησιμοποιεί μονόπλευρες ομάδες ρευστότητας όπου το εγγενές διακριτικό του πρωτοκόλλου απορροφά τον κίνδυνο της παροδικής απώλειας σε αντάλλαγμα για τέλη ανταλλαγής και ανταμοιβές δωροδοκίας.
Η κατώτατη γραμμή
Η προσωρινή απώλεια προκύπτει όταν η τιμή του περιουσιακού στοιχείου που καταθέτετε σε μια ομάδα ρευστότητας αλλάζει σε αξία. Ευτυχώς, οι περισσότερες ομάδες ρευστότητας παρέχουν επαρκή έσοδα από προμήθειες συναλλαγών για την αντιστάθμιση της προσωρινής απώλειας, ενώ άλλα χρηματιστήρια έχουν τρόπους ελαχιστοποίησης αυτών των απωλειών. Ωστόσο, είναι μια βασική έννοια που πρέπει να κατανοήσετε όταν χρησιμοποιείτε πρωτόκολλα DeFi.
Εάν συμμετέχετε σε ομάδες ρευστότητας, Ζεν Λέτζερ μπορεί να σας βοηθήσει να υπολογίσετε το φορολογητέο κέρδος ή ζημία σας. Η πλατφόρμα μας συγκεντρώνει αυτόματα συναλλαγές σε πορτοφόλια και ανταλλακτήρια, υπολογίζει τα κεφαλαιακά κέρδη και ζημίες και προσυμπληρώνει δημοφιλείς φόρμες της IRS για να σας βοηθήσει να παραμένετε οργανωμένοι. Λειτουργεί με όλα τα είδη συναλλαγών, συμπεριλαμβανομένων των παρόχων ρευστότητας.
