Siempre que se realiza una inversión, se espera obtener algún rendimiento de la misma. Y como inversor inteligente, se diversifica la cartera. Sin embargo, siempre olvidamos que los distintos tipos de inversión tienen distintos niveles de riesgo. Algunas de las inversiones se consideran extremadamente arriesgadas para un inversor minorista medio.
Entonces, ¿cómo determina la SEC el riesgo de una inversión? Utilizan la prueba de Howey.
¿Qué es la prueba de Howey?
Se trata de un conjunto predefinido de normas o criterios que una inversión debe cumplir para que se la considere un valor y esté regulada por la SEC. La prueba de Howey garantiza que usted, como inversor, no esté simplemente regalando su dinero en nombre de una inversión sin comprender los riesgos que implica.
Tomemos un ejemplo para entenderlo mejor. La Ley de Valores de 1933 dicta que las organizaciones tienen que registrar los valores que ofrecen ante la SEC. Esto ofrece transparencia al inversor respecto de la empresa y el valor que ofrece.
Sin embargo, existe toda una clase de valores no registrados, no regulados y riesgosos. Un inversor minorista medio no puede acceder a estos valores y, si quiere invertir, necesita obtener una acreditación. Un inversor acreditado puede negociar valores que no estén registrados ante las autoridades financieras. Obtiene este acceso si cumple al menos uno de los criterios relacionados con el patrimonio neto, los ingresos, el estado de gobernanza, el tamaño de los activos o la experiencia profesional. En los EE. UU., un inversor acreditado se define en la Norma 501 del Reglamento D de la SEC.
Para obtener la acreditación, su patrimonio neto debe ser de $1 millón o debe ganar $200,000 en un año o $300,000 junto con su cónyuge durante cada uno de los dos años anteriores y el año en curso. La prueba de ingresos no se puede cumplir si un inversor muestra un año de sus ingresos individuales y los dos años siguientes de ingresos conjuntos con su cónyuge.
Si todavía tienes dudas sobre qué es la seguridad, echemos un vistazo a su definición.
¿Qué es una seguridad?
Los valores son instrumentos financieros fungibles, negociables y comercializables que pueden utilizarse para captar capital en mercados privados o públicos. Si alguien invierte dinero en una empresa con la expectativa de obtener ganancias a cambio de los esfuerzos de alguien que no sea el inversor, se considera un valor. Los valores más comunes son las acciones, ETFs, opciones, bonos y fondos mutuos.
Existen principalmente cuatro tipos de valores: valores de renta variable, valores de deuda, valores híbridos y valores derivados. Los valores de renta variable hacen referencia a una participación en la propiedad de un fideicomiso o una empresa y reciben recompensas en forma de dividendos.
Las organizaciones utilizan títulos de deuda para pedir prestado fondos y devolverlos con intereses. Por otro lado, los fondos híbridos son una combinación de títulos de renta variable y títulos de deuda. Por último, los títulos derivados son contratos entre dos o más partes. El valor del contrato depende del valor del activo subyacente.
Todos los valores ofrecidos en los EE. UU. están registrados en la SEC, y las organizaciones que violen las regulaciones de la SEC pueden enfrentar duras sanciones.
Los cuatro criterios principales para aprobar el examen de Howey
La prueba de Howey consta de cuatro elementos principales que debe cumplir una organización que ofrezca seguridad. Estos son los cuatro elementos:
- Una inversión de dinero: Este elemento se ha ampliado con el tiempo y ahora incluye otros activos en lugar de solo dinero.
- En una empresa común: Los tribunales no han definido claramente la frase “empresa común”. El primero es un enfoque horizontal, en el que los inversores ponen en común sus activos mientras que otros tienen diferentes interpretaciones. Otros tribunales tienen interpretaciones separadas. El segundo es el enfoque vertical, en el que el éxito del inversor está directamente relacionado con el éxito de la parte en la que invirtió. El último es un enfoque vertical amplio que se centra en la relación entre el promotor y el inversor. En este caso, los inversores confían en la experiencia del promotor para obtener sus ganancias.
- Con expectativas de ganancias: Este elemento analiza las intenciones del inversor al comprar un activo.
- Derivarse de los esfuerzos de otros: Si un inversor desempeña un papel importante en el éxito de una inversión, ésta no se considera un valor.
¿Qué es una ICO?
Para entender mejor la prueba de Howey, primero debemos entender que es una oferta inicial de monedas (ICO).
An ICO Se utiliza para recaudar dinero para un proyecto de criptomonedas. Así es como funciona:
- Una empresa crea un libro blanco que consiste en una presentación a posibles inversores.
- Un nuevo sitio web está dedicado al nuevo token.
- Después de conseguir que la gente se interese en el proyecto, la empresa solicita contribuciones monetarias a cambio de tokens nativos.
Es importante señalar que cualquier persona con conocimientos técnicos sobre cómo funcionan las ICO puede lanzar una. Aunque las ICO son legales en los EE. UU., si no se supera la prueba Howey utilizada por la Comisión de Bolsa y Valores de los EE. UU. (SEC), la ICO se considerará ilegal. Además, algunas ICO no están reguladas, y esta ausencia de regulación las hace muy riesgosas. Si una ICO es fraudulenta, los inversores perderán todo su dinero.
¿Las criptomonedas pasan la prueba de Howey?
La respuesta a esta pregunta es un poco complicada.
Las criptomonedas son redes descentralizadas y no están sujetas al marco regulatorio existente. Además, los expertos dicen que las criptomonedas son un reemplazo de monedas soberanas como el dólar, el yen o el euro. Dichas monedas no entran en la categoría de valores.
Bitcoin no pasa la prueba de Howey y aún así debe ser regulada como materia prima por la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC). La criptomoneda está alineada con el primer elemento de la prueba de Howey, pero no con el segundo ni el tercero. No existe una empresa común en la que los inversores pongan en común sus fondos y no haya ningún emisor o promotor, y el éxito de un inversor no depende de los esfuerzos de otros.
Jay Clayton, entonces presidente de la SEC, afirma que todas las ICO que ha visto son títulos valores. Sin embargo, cabe señalar que las ICO rara vez están disponibles para los inversores estadounidenses, probablemente porque son extremadamente similares a las ofertas públicas iniciales (IPO) de acciones.
Clayton enfatiza que un activo digital o un token donde pagas dinero a la empresa para crear un proyecto y obtienes un retorno de la inversión es un valor de Howey Test.
Según la SEC, el primer y segundo elemento de la prueba suelen cumplirse, ya que el activo se adquiere a cambio de algún tipo de valor y los tribunales suelen determinar que existe una “empresa común”. La cuestión surge en el tercer y cuarto elemento, ya que es difícil determinar si el token criptográfico tiene la excepción de beneficio y si ese beneficio se deriva de los esfuerzos de otros.
Conclusión
La prueba Howey es importante especialmente si un proyecto recauda fondos de inversores con sede en Estados Unidos o si el proyecto está previsto que se implemente en ese país. Aunque esta prueba fue aprobada por la Corte Suprema de Estados Unidos hace décadas, sigue siendo uno de los instrumentos más importantes de la SEC para proteger a los inversores y regular las criptomonedas.
