無論何時進行投資，我們都希望獲得投資回報。作為精明的投資者，我們會分散投資組合。然而，我們常常忘記不同類型的投資風險程度各不相同。對於一般散戶而言，某些投資風險極高。
那麼，美國證券交易委員會（SEC）是如何判斷一項投資的風險的呢？他們使用豪威測試（Howey Test）。
什麼是豪伊測試？
豪威測試是一套預先設定的標準或準則，投資必須符合這些標準或準則才能被認定為證券並受到美國證券交易委員會（SEC）的監管。豪威測試確保您作為投資者，不會在不了解相關風險的情況下，以投資的名義隨意投入資金。
我們舉個例子來更好地理解。 1933 年的《證券法》規定，機構必須向美國證券交易委員會 (SEC) 註冊其發行的證券。這提高了投資者對公司及其所發行證券的透明度。
然而，還有一類未經註冊、不受監管且風險極高的證券。一般散戶無法直接接觸這些證券，如果他們想要投資，就必須取得合格投資者資格。合格投資者可以交易那些可能未在金融監理機構註冊的證券。他們必須滿足至少一項關於淨資產、收入、公司治理狀況、資產規模或專業經驗的標準才能獲得這種資格。在美國，合格投資者的定義見於美國證券交易委員會（SEC）D條例第501條。
要獲得認證，其淨資產必須達到1萬美元，或個人年收入必須達到200,000萬美元，或與配偶共同收入在過去兩年及當年每年達到300,000萬美元。如果投資者僅提供一年的個人收入和接下來兩年與配偶的共同收入，則無法滿足收入測試要求。
如果你仍然不清楚安全是什麼，讓我們來看看它的定義。
什麼是證券？
證券是可互換、可轉讓、可交易的金融工具，可用於在私募或公開市場籌集資金。如果有人投資於一家企業，期望透過他人的努力獲得利潤回報，那麼這種投資就被視為證券。最常見的證券是股票。 交易所買賣基金選擇權、債券和共同基金。
證券主要分為四大類：權益證券、債務證券、混合證券及衍生性證券。權益證券是指對信託或公司的所有權份額，持有者透過股息獲得回報。
機構利用債券等債務證券借入資金，並償還本金及利息。混合型基金則是股權和債券的組合。最後，衍生性證券是兩個或多個參與者之間的合約。合約的價值取決於標的資產的價值。
所有在美國發行的證券都必須在美國證券交易委員會（SEC）註冊，違反SEC規定的機構可能會面臨嚴厲的處罰。
通過豪伊測試的四個主要標準
豪威測試包含四個主要要素，提供安全保障的機構必須符合這些要素。以下是這四個要素：
- 資金投資： 隨著時間的推移，這項要素不斷擴展，現在除了金錢之外，還包括其他資產。
- 在共同事業中： 法院對「共同事業」一詞的定義並不明確。第一種解釋是橫向解釋，即投資者匯集資產，但其他解釋則有所不同。其他法院也有各自的解釋。第二種解釋是縱向解釋，即投資者的成功與他們投資者的成功直接相關。最後一種解釋是廣義的縱向解釋，著重於發起人與投資者之間的關係。在這種解釋下，投資者依賴發起人的專業知識來獲得回報。
- 預期獲利： 這項要素考察的是投資人購買資產時的意圖。
- 源自於他人的努力： 如果投資者在投資的成功中發揮了重要作用，則該投資不被視為證券。
什麼是ICO？
要更理解豪威測試，我們首先必須了解它是一種首次代幣發行（ICO）。
An 首次代幣發行 用於為加密貨幣項目籌集資金。其運作方式如下：
- 一家公司撰寫了一份白皮書，內容包括向潛在投資者推廣。
- 我們為這種新代幣專門設立了一個網站。
- 在引起人們對該項目的興趣之後，該公司會請求人們提供資金支持，以換取原生代幣。
值得注意的是，任何具備ICO運作原理相關技術知識的人都可以發起ICO。儘管ICO在美國合法，但如果未能通過美國證券交易委員會（SEC）使用的豪威測試（Howey Test），則該ICO將被認定為非法。此外，有些ICO不受監管，這種監管缺失使其風險極高。如果ICO存在詐欺行為，投資者將損失全部投資。
加密貨幣能通過豪威測試嗎？
這個問題的答案有點複雜。
加密貨幣是去中心化網絡，不受現有監管框架的約束。此外，專家指出，加密貨幣會取代美元、日圓或歐元等主權貨幣。而這些貨幣並不屬於證券範疇。
比特幣不符合豪威測試的要求，因此仍需由美國商品期貨交易委員會（CFTC）作為商品進行監管。加密貨幣符合豪威測驗的第一項要素，但不符合第二項和第三項要素。它不存在投資者匯集資金的共同企業，也沒有發行方或發起人，投資者的成功並不依賴他人的努力。
時任美國證券交易委員會主席傑伊·克萊頓表示，他所見過的所有ICO都是證券。然而，值得注意的是，ICO很少對美國投資者開放，這可能是因為ICO與股票首次公開發行（IPO）極為相似。
克萊頓強調，如果你向公司支付資金創建專案並獲得投資回報，那麼數位資產或代幣就是豪威測試證券。
根據美國證券交易委員會（SEC）的說法，由於資產是以某種形式的價值換取的，且法院通常認定存在“共同事業”，因此該測試的前兩項要素通常都能得到滿足。問題在於第三項和第四項要素，因為很難確定加密代幣是否具有利潤豁免權，以及該利潤是否來自他人的勞動成果。
最後的思考
豪威測試（Howey Test）對於向美國投資者籌集資金或計劃在美國實施的項目尤其重要。儘管這項測試幾十年前就已由美國最高法院通過，但它仍然是美國證券交易委員會（SEC）保護投資者和監管加密貨幣的最重要工具之一。
