去中心化交易所 去中心化交易所（DEX）在加密貨幣社群中越來越受歡迎，但與中心化交易所（CEX）相比，其交易量仍僅佔11%。儘管去中心化交易所為用戶提供了更高的隱私和資產託管權，但流動性不足一直是阻礙其更廣泛應用的關鍵因素。
在本文中，我們將探討流動性是什麼，為什麼它對去中心化交易所 (DEX) 的成功至關重要，以及 DEX 為提高流動性而採取的一些新方法。
什麼是流動資金？
流動性是指在不影響市場價格的情況下買賣資產的速度和便利程度。在高流動性市場中，買賣雙方眾多，交易迅速完成，價格波動極小。相反，低流動性意味著市場參與者較少，交易執行過程中可能會出現價格波動。
影響流動性的三大最重要因素包括：
- 交易量 – 此因素指的是特定時間內交易的資產總額。交易量越高，通常表示流動性越強，市場越活躍且穩健。
- 市場深度 市場深度是指交易所中各個價格水準的買賣訂單數量。訂單簿越深，流動性越高，即使訂單金額較大，也能輕鬆成交，而不會造成價格大幅波動。
- 買賣差價 價差是指買方願意支付的最高價格（出價）與賣方願意接受的最低價格（賣價）之間的差額。在流動性較強的市場中，買賣價差通常較小。
訂單簿是可視化流動性的最佳方式，因為您可以快速查看市場深度並計算買賣價差。
在上例中，訂單簿顯示了 Grayscale Bitcoin Cash Trust (BCHG) 股票的買入價和賣出價。買賣價差為 0.04 美元（3.26 美元 - 3.22 美元 = 0.04 美元），相當於當時市場價格 3.23 美元的 1.2%，遠高於流動性更強的證券，例如標普 500 指數 ETF (SPY) 或蘋果公司 (APPL)，它們的價差僅為百分之幾。
訂單簿也相對較淺。如果有人想賣出1,000股，價格將會大幅下降。前208股將以每股3.22美元的價格售出，接下來的200股將以每股3.21美元的價格售出，再接下來的100股將以每股3.20美元的價格售出，剩餘的股票將以每股3.15美元的價格售出。最後3.15美元的售價將比市價下跌2.47%。
了解流動性對交易者和投資者至關重要。如我們所見，如果在流動性不足的市場中下達市價賣單，您可能會以意想不到的低價賣出資產。低流動性也使市場更容易受到操縱，例如「拉高出貨」騙局，因為大額交易很容易影響較小的訂單簿。
去中心化交易所流動性挑戰
中心化交易所透過自身儲備或與第三方合作來管理流動性。 做市商 為了確保充足的流動性。因此，與依賴激勵個人用戶並透過複雜的智慧合約（這會增加成本）計算價格的去中心化交易所相比，它們能夠提供更有效率的定價和更高的流動性。
去中心化交易所面臨的關鍵挑戰包括：
- 複雜 去中心化交易所（DEX）依靠智慧合約透過調整激勵機制來管理流動性。然而，設計不良的智慧合約可能會減慢交易速度或增加成本，從而降低用戶參與度並減少流動性。
- 網絡效應 流動性促進流動性。用戶基數較小的去中心化交易所（DEX）可能由於流動性不足而難以吸引更多用戶，從而形成惡性循環。另一方面，流動性高的DEX則可能經歷良性循環。
- 碎片 加密資產分散在各個去中心化交易所（DEX）上，如果市場萎縮，單一DEX的流動性就會降低。相較之下，中心化交易所（CEX）可以透過其做市商為任何代幣創造市場。
儘管如此，隨著去中心化交易所（DEX）的改進，流動性劣勢可能會消失。在2021年的一項研究中，Barbon和Ranaldo從市場品質的角度比較了中心化交易所（CEX）和去中心化交易所（DEX）平台，發現儘管DEX的價格效率低於CEX，但他們對交易成本和偏離無套利條件的分析表明，兩者的流動性相近。
提高去中心化交易所流動性
去中心化交易所利用流動性池和自動做市商來產生流動性。雖然這些技術已經相當成熟，但新的創新仍在不斷突破界限，以改善價格發現和流動性。
流動資金池
許多DEX使用 流動資金池在去中心化交易所（DEX）中，使用者（稱為流動性提供者，LP）將資產鎖定在智慧合約中以促進交易。為了鼓勵這些用戶，DEX 會提供獎勵，通常以交易所的原生代幣形式發放，獎勵金額與其對流動性池的貢獻成正比。例如，LP 可能獲得總交易手續費的 0.25%。
隨著收益耕作技術的成熟，這些流動性池的規模可能會進一步擴大。多資產池和自動化收益耕作等創新技術也能簡化流動性提供者的營運流程。他們無需質押單一資產，而是可以自動質押其現有投資組合來賺取收益，流動性池也會隨時間自動進行再平衡。
做市商
自動做市商（AMM）是一種演算法，它根據預設公式自動設定流動性池中加密資產之間的價格。與傳統做市商類似，這些方法可以確保資產以特定價格持續可供交易。但是，對於這些基於智能合約的協議而言，提供最優價格仍然是一個挑戰。
動態做市（DMM）會根據交易對固有的波動性增加一個“放大因子”，以更好地補償流動性提供者（LP）的風險。這種方法會根據交易量和價格波動自動調整交易費用。
互通性
跨鏈互操作性 與其他加密項目和平台合作，可以匯集流動性，使所有參與者受益。如果某個流動性池深度不足，協議可以與其他流動性池交換資產，以更好地促進交易。
例如，Deeper 是一種交易量代幣提案，它允許多個交易對的流動性提供者使用同一種代幣進行交易，從而共享流動性。基於歷史價格的實驗表明，對於包含八個交易對的批次，Deeper 可以將流動性提高 2.6 倍至 5.9 倍。
治理
許多去中心化交易所（DEX）採用去中心化治理模型，代幣持有者可以提議並投票表決平台變更。這些變更會直接影響流動性。快速回應的治理結構確保平台能夠根據使用者需求不斷發展，包括採用創新方法來最大化流動性。
底線
流動性在所有金融市場中都扮演著至關重要的角色。缺乏流動性，買賣雙方就難以以可靠的價格進行交易，市場活力也會隨之下降。雖然做市商在中心化交易所中確保了充足的流動性，但去中心化交易所（DEX）則試圖透過智慧合約實現流動性的民主化，從而實現去中心化的流動性。
當然，流動性並非影響去中心化交易所 (DEX) 的唯一因素。價格發現、易用性以及其他因素也是阻礙 DEX 更廣泛普及的障礙。但與流動性改善一樣，創新正在解決這些問題，從而促進 DEX 的普及。
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