تُعدّ عملة البيتكوين أكبر وأشهر عملة رقمية في العالم، إلا أنها تُعرف بأنها غير ناضجة وعرضة للتلاعب. ويسعى تقرير جديد صادر عن جهة طموحة لإصدار صناديق استثمار متداولة للبيتكوين إلى تغيير هذه السمعة من خلال إظهار أن السوق أكثر نضجاً مما يبدو.
استخدم تقرير بتوايز كشفت دراسة أن ما يقرب من 95% من حجم تداول البيتكوين مُزيّف من قِبل منصات تداول العملات الرقمية بهدف جني ملايين الدولارات من رسوم الإدراج، وهو ما تصدّر عناوين الأخبار منذ صدور التقرير. لكن الحقيقة هي أن سوق البيتكوين أصغر بكثير وأكثر تنظيمًا وخضوعًا للرقابة مما يُعتقد عادةً.
دعونا نلقي نظرة فاحصة على هذه النتائج وما تعنيه لمحفظة العملات المشفرة الخاصة بك.
مشهد سوق البيتكوين
تشير شركة Bitwise إلى أن البيتكوين "سلعة قابلة للاستبدال عالميًا بتكاليف معاملات منخفضة، وتكاليف نقل شبه معدومة، وتكاليف تخزين منخفضة أو معدومة". وعلى الرغم من هذه الخصائص الجوهرية، لاحظت الشركة أنه ليس من غير المألوف أن تختلف الأسعار بمئات الدولارات في مختلف منصات التداول، مما يجعلها تبدو متقلبة وعرضة للتلاعب.
تكمن المشكلة، وفقًا لشركة Bitwise، في أن الغالبية العظمى من حجم تداول البيتكوين وهمية أو غير اقتصادية. فبينما قد تصل فروق أسعار البيتكوين إلى مئات الدولارات في العديد من منصات التداول المشبوهة، فإن هذه الفروق في منصات التداول الحقيقية لا تتجاوز عادةً بضعة سنتات، مما يجعلها من بين الأوراق المالية ذات فروق الأسعار المنخفضة في العالم.
قد يكون حجم التداول المشروع المُقدّر بنحو 273 مليون دولار أقل من حجم التداول الإجمالي المُتداول الذي يُشار إليه غالبًا بـ 6 مليارات دولار، إلا أن هذا الرقم يُعدّ أفضل عند مقارنة البيتكوين بأصول أخرى. فعلى سبيل المثال، يبلغ معدل دوران البيتكوين اليومي حوالي 0.39% مقارنةً بمعدل 0.55% للذهب - وهو قياس شائع نظرًا لتشابه فرص الاستثمار.
سوق البيتكوين يزداد نضجاً
يشير تقرير Bitwise إلى أن إطلاق عقود بيتكوين الآجلة على بورصة شيكاغو خيارات الصرف (CBOE) و بورصة شيكاغو التجارية (CME) في ديسمبر 2017، بالإضافة إلى إدخال صانعي السوق المؤسسيين والمقرضين في السنوات الأخيرة، قلل من انحرافات الأسعار بين البورصات بمرور الوقت.
وفقًا لشركة Bitwise، فإن متوسط انحرافات الأسعار بين منصات التداول العشر منخفض للغاية، والانحرافات المستمرة نادرة جدًا. وتدرك العديد من المؤسسات العاملة في مجال العملات المشفرة هذه الديناميكيات وتفهم الفرق بين أحجام التداول المعلنة والفعلية، على عكس عامة الناس.
كما هو متوقع مع نضوج سوق التداول الفوري، ازدادت شعبية عقود بيتكوين الآجلة. ووفقًا لحسابات شركة Bitwise، فإن سوق العقود الآجلة في بورصة شيكاغو التجارية (CME) يكاد يضاهي حجم أكبر سوق تداول فوري شرعي لبيتكوين، وقد تجاوز إجمالي قيمة العقود الآجلة 90 مليون دولار أمريكي مقارنةً بحجم التداول في السوق الفوري البالغ 273 مليون دولار أمريكي.
انتقادات تقرير Bitwise
يشير تقرير Bitwise إلى أن سوق البيتكوين يزداد نضجًا، لكن هناك العديد من المتشككين الذين يعتقدون أن هناك الكثير مما يدعو للقلق. فعلى سبيل المثال، انتقد دانيال كاوري، الرئيس التنفيذي لشركة Pactum Capital، التقرير في... افتتاحية كوين ديسكوقال إنها تجاهلت بعض المخاوف الرئيسية بشأن بعض أكبر البورصات "الحقيقية".
على وجه الخصوص، أُثيرت تساؤلات حول إدراج منصتي باينانس وبيتفينكس ضمن قائمة المنصات العشر التي تتمتع بحجم تداول فعلي، إذ لا تتمتع أي منهما بمستوى العلاقات المصرفية أو الشفافية الذي تتمتع به المنصات الثماني الأخرى، على الرغم من أنهما تمثلان نحو نصف حجم التداول. باينانس غير مسجلة لدى شبكة مكافحة الجرائم المالية (FinCEN) كشركة خدمات مالية، ولا تمتلك أي أدوات رسمية لمراقبة السوق.
يستخدم كلا البورصتين أيضًا استنادا blockchain- عملة "تيثر" المستقرة، التي تدّعي أنها مدعومة بالدولار الأمريكي، لم تخضع قط لأي تدقيق للتحقق من ذلك. ورغم أن "تيثر" غير خاضعة للتنظيم والتدقيق، إلا أنها تُستخدم من قبل منصتي تداول لتلبية المتطلبات المصرفية والتنظيمية، وهو ما قد يُسبب مشاكل في حال ظهور أي ثغرات أثناء التدقيق.
ماذا يعني ذلك لمستثمري البيتكوين؟
يشير تقرير Bitwise إلى أن سوق البيتكوين قد يكون أصغر حجماً وأقل تقلباً مما توحي به الأسعار عند النظر إلى منصات تجميع الأسعار الشائعة. وهذا، من نواحٍ عديدة، قد يجعل السوق أكثر جاذبية للمستثمرين الذين يفضلون التنويع على المضاربة الجامحة، إذ لا داعي للقلق كثيراً بشأن التلاعب بالسوق.
يهتم العديد من المستثمرين المؤسسيين بالعملات المشفرة لعدم ارتباطها بالأصول المالية الأخرى، كالأسهم والسندات. وإذا ما تبددت المخاوف بشأن التلاعب بالعملات المشفرة، فقد يتطور هذا القطاع لإطلاق صناديق استثمار متداولة للبيتكوين، وصناديق استثمار مشتركة، وغيرها من الأصول المالية التي قد تفتح المجال أمام استثمارات أوسع.
مع ذلك، تشير بعض الانتقادات الموجهة لتقرير Bitwise إلى أن السوق قد لا يزال في مراحله الأولى مقارنةً بالأسهم والسندات وغيرها من الأصول المالية. ولا يزال بعض كبار المتداولين لا يقدمون القدر الكافي من الشفافية الذي يرغب فيه المستثمرون والجهات التنظيمية قبل تعميم السوق من خلال إطلاق صناديق المؤشرات المتداولة وصناديق الاستثمار المشتركة.
الخط السفلي
يشير تقرير Bitwise إلى أن سوق البيتكوين أقرب إلى سوق ناشئة منه إلى سوق فوضوية. فبعد استبعاد الصفقات الوهمية أو المضللة، يصبح السوق أصغر حجماً وأقل تقلباً وأكثر استقراراً، وتشير الدلائل إلى استمرار هذه التوجهات مع دخول السوق حيز التنظيم المؤسسي من خلال العقود الآجلة والصناديق الاستثمارية.
يرى منتقدو التقرير أن سوق البيتكوين قد لا يكون ناضجًا كما تدّعي شركة Bitwise، نظرًا لأن منصتي تداول تستحوذان على نحو نصف إجمالي حجم التداول المشروع لا تزالان تفتقران إلى العلاقات المصرفية، وتستخدمان عملة مستقرة غير خاضعة للتنظيم والتدقيق. وسيترقب العديد من المستثمرين والجهات التنظيمية بحذرٍ حلّ هذه المشكلات.
قد يكمن الواقع في مكان ما بين هذين الاحتمالين. لا شك أن تقلبات سعر البيتكوين قد انخفضت بعد إطلاق سوق العقود الآجلة، بينما تتميز البورصات المنظمة بفروقات أسعار ضيقة بلا شك. مع ذلك، لا يزال هناك قدر كبير من عدم اليقين يحيط ببعض أكبر اللاعبين في السوق، وهو ما قد يكون مدعاة للقلق.
