Während die Kryptoindustrie von einem eigenartigen Bitcoin-Projekt zu einer Marktkapitalisierung von Billionen Dollar heranwuchs, wurde das Verhältnis der Branche zur SEC immer erbitterter. Besonders bemerkenswert ist die Position der SEC, dass Kryptowährungen keine Währungen, sondern Wertpapiere seien und daher als solche reguliert werden sollten.
Die Kryptoindustrie war anderer Meinung und forderte wiederholt explizitere Leitlinien für Krypto-Anwendungsfälle. Die SEC unter ihrem Vorsitzenden Gary Gensler hat dies vor allem als Verzögerungstaktik angesehen. Er sagt, die Regeln seien bereits unmissverständlich. In den Jahren 2022 – 23 hat die SEC eine Reihe von Klagen eingeleitet, die auf eine Strategie hindeuten, zunächst zu klagen und die Gerichte die Sache klären zu lassen.
Am 13. Juli 2023 erließ Richterin Analisa Torres vom US-Bezirksgericht für den südlichen Bezirk von New York ein geteiltes Urteil in der Klage der SEC gegen Ripple Labs. Das Urteil stellte fest, dass die Kryptowährung XRP von Ripple ein Token und kein Wertpapier an sich sei. Daher hat Ripple kein Wertpapierrecht verletzt, indem es XRP an Börsen und in anderen Situationen anbot, auf die wir in diesem Beitrag eingehen werden.
Das Urteil löste Jubel auf Twitter, hochgezogene Augenbrauen bei institutionellen Anlegern und NFT-Drops zu Ehren von Richter Torres aus.
Weniger Beachtung fand das zusätzliche Urteil von Richter Torres, wonach Ripple gegen das Wertpapierrecht verstoßen habe, indem das Unternehmen den XRP-Token institutionellen Anlegern als spekulative Investition zum Verkauf angeboten habe.
Dennoch ist das Ripple-Urteil, das den Token-Status von XRP klärt, der erste Sieg der Kryptobranche gegen die SEC. Es ist bedeutsam, weil es einen Präzedenzfall für andere Krypto-Assets, Token und Wertpapiervorschriften in den Vereinigten Staaten schafft. Schauen wir uns das genauer an.
Der Rechtsstreit SEC gegen Ripple Labs
Nach rund vier Jahren Streitereien, die Frage vor dem Gericht traf den Kern der Sache für die Kryptoindustrie – ob XRP, ein Krypto-Token, ein Investmentvertragoder ein Wertpapier im Sinne des Gesetzes. Um Wertpapiere in den USA zu verkaufen, müssen Sie sich bei der SEC registrieren.
Das Gericht entschied, dass XRP als digitaler Token an und für sich kein Wertpapier ist. Der entscheidende Unterschied ist dieser: Das Gericht unterschied zwischen dem Token und der Kontext für seinen Verkauf. Diese Unterscheidung ist für die Kryptoindustrie enorm wichtig, da sie impliziert, dass die SEC falsch liegt und einen günstigen Präzedenzfall für Krypto in zukünftigen und anhängigen Rechtsstreitigkeiten schafft.
Obwohl der Fall wichtig ist, ist er auch sehr komplex. Dieser Beitrag beleuchtet, was passiert ist, während wir versucht haben, uns aus dem Unkraut herauszuhalten. Zunächst einmal ist es hilfreich zu wissen, was Ripple macht. Fangen wir also damit an.
Was macht Ripple?
In einer Zeit, in der Banken Geld elektronisch nachverfolgen, finden internationale Transaktionen mit physischem Geld nur noch selten statt. Anders als in internationalen Spionagefilmen zu sehen, schickt zum Beispiel niemand Aktentaschen voller Bargeld an europäische Banken.
Dennoch dauert es immer noch mehrere Tage, bis globale Einlagen abgewickelt werden. Warum ist das so?
Das liegt daran, dass viele Banken in verschiedenen Ländern immer noch das SWIFT-System aus den 1970er Jahren verwenden, um Geld untereinander zu überweisen. Das Problem ist, dass die Transaktionen alles andere als schnell sind.
Die Reibung entsteht, weil das SWIFT-System den Geldtransfer nicht ausführt; es ermöglicht lediglich die einseitige Übermittlung von Informationen über die Transaktion. Der Transfer erfolgt über ein komplexes Gefüge aus Bankbeziehungen, Vermittlern und KYC-Vorschriften.
Jeder Spieler erhält dabei eine Gebühr, und die Gelder sind tagelang in der Schwebe und stehen weder dem Absender noch dem Empfänger zur Verfügung, bis die Transaktion abgeschlossen ist. Außerdem gibt es im System fast keine Transparenz über den Status der Transaktion.
Ripples Innovation für internationale Banküberweisungen
Mithilfe von Blockchain- und Kryptotechnologie kann Ripple entwickelt Tools und Dienste wie RippleNet, Ripple Protocol, XRP Ledger und InterLedger Protocol. Diese Tools sorgen für Klarheit, bessere Kommunikation und nahezu sofortige Transaktionen und sparen den Banken schätzungsweise 33 % der Betriebskosten.
Stakeholder verwenden den XRP-Token als Brückenwährung, um nahtlose Transfers zwischen verschiedenen Fiat-Währungen zu ermöglichen. Sie können sich ansehen Dieses Video von Whiteboard Crypto für einen tieferen Einblick in die Funktionsweise von Ripple.
Ripple hat bereits in den Anfangsjahren beachtliche Erfolge erzielt und über 100 internationale Banken und Firmenkunden wie American Express angezogen. Ripple ist ein privates Unternehmen, das im Mittelpunkt von weltweiten Transaktionen im Millionenbereich steht. Diese Art von Zugkraft erregt in der Regel die Aufmerksamkeit der Bundesaufsichtsbehörden. Darüber hinaus zählt Ripple (XRP) gemessen an der Marktkapitalisierung zu den wertvollsten Blockchain-basierten Token.
Wichtige Elemente zum Verständnis der Klage der SEC gegen Ripple Labs
Ripple hat sein Zahlungssystem in erster Linie für den Einsatz bei Banken entwickelt, aber Privatanleger können auf den Preis von XRP spekulieren. Ripple hat XRP als Kryptowährung an Börsen für digitale Vermögenswerte gelistet und an Mitarbeiter und andere verteilt. Die Gründer von Ripple haben XRP auch auf verschiedenen Plattformen verkauft.
Die XRP-Aktivität, abgesehen von der Ripple-Banking-Plattform, ist der Grund, warum die SEC Probleme mit XRP und Ripple hat. Im Dezember 2022, nach mehreren Jahren juristischer Auseinandersetzungen, reichte die SEC eine Klage ein, in der sie behauptete, dass Ripple und seine Gründer durch ein nicht registriertes, laufendes Wertpapierangebot für digitale Vermögenswerte über 1.3 Milliarden Dollar aufgebracht hätten.
Der Howey Test
Kenntnis der Grundlagen der Howey Test ist der Schlüssel zum Verständnis des Gerichtsurteils. Gerichte verwenden den Howey-Test seit 1946, um festzustellen, ob ein Anlageangebot ein Wertpapier ist, das der Regulierung der SEC unterliegt.
Der Howey-Test besteht aus vier einfachen Fragen:
- Handelt es sich um eine Geldanlage, bei der die Leute es in der Hoffnung kaufen, in Zukunft mehr Geld damit zu verdienen?
- Besteht eine Gewinnerwartung? Erwarten die Käufer, damit Geld zu verdienen?
- Handelt es sich um eine gemeinsame Investition? Stecken mehrere Personen ihr Geld gemeinsam in ein Projekt oder Unternehmen?
- Stammt der Gewinn aus den Bemühungen anderer? – Werden die Leute, die investieren, vor allem deshalb Geld verdienen, weil jemand anderes (wie die Person, die es geschaffen hat, oder das Unternehmen, das es verkauft) viel Arbeit investiert, um es erfolgreich zu machen?
Wenn die Antwort auf alle diese Fragen „Ja“ lautet, könnte es sich um einen Investmentvertrag handeln.
Der Kern der Klage
Die SEC argumentierte, dass XRP die Kriterien eines Wertpapiers nach US-Wertpapierrecht erfülle und es als solches hätte registrieren müssen, bevor es an die Öffentlichkeit verkauft wurde. Diese rechtliche Anfechtung stellte eine erhebliche Bedrohung für Ripples Geschäftstätigkeit und den breiteren Kryptowährungsmarkt dar.
Ripple bestritt die Vorwürfe der SEC entschieden. Das Unternehmen behauptete, dass XRP kein Wertpapier, sondern ein voll funktionsfähiger digitaler Vermögenswert sei, der innerhalb seines Zahlungsnetzwerks einen praktischen Zweck erfülle. Ripple argumentierte, dass der primäre Anwendungsfall von XRP als Brückenwährung für grenzüberschreitende Transaktionen es von der Einstufung als Wertpapier ausnehme.
Im Mittelpunkt dieses komplexen Falls standen die folgenden vier Arten von XRP-Verteilungstransaktionen:
- Verkauf von XRP direkt an institutionelle Investoren (Institutional Sales)
- Algorithmischer Verkauf von XRP auf Handelsplattformen für digitale Vermögenswerte (Programmatic Sales)
- XRP-Verteilungen an Ripple-Mitarbeiter und Dritte (Andere Verteilungen)
- Verkäufe von XRP durch die Ripple-Gründer Garlinghouse und Larsen auf verschiedenen Handelsplattformen für digitale Vermögenswerte
Nachdem das Gericht festgestellt hatte, dass XRP nicht automatisch ein Wertpapier ist, wurde der Kontext der Transaktion wichtig. Mit anderen Worten: Ob XRP ein Wertpapier ist, hängt vom Kontext des Verkaufs ab.
In Bezug auf institutionelle Verkäufe entschied das Gericht, dass Ripple gegen das Wertpapierrecht verstoßen habe, da XRP im Rahmen von Verkäufen an institutionelle Käufer und Hedgefonds die Definition eines Wertpapiers gemäß dem Howey-Test erfülle.
Programmatic Sales ist vorerst der Gewinner
Der große Sieg für die Kryptoindustrie betraf den programmatischen Verkauf. Unter programmatischen Verkäufen versteht man den Verkauf von Kryptowährungstoken auf dem offenen Markt und an automatisierten Börsen. Im Zusammenhang mit programmatischen Verkäufen entschied das Gericht, dass diese Verkäufe nicht die Definition eines Wertpapierangebots erfüllen.
Da XRP unter Verwendung von Handelsalgorithmen an Börsen für digitale Vermögenswerte über Blind-Bid/Ask-Transaktionen verkauft wurde, sah das Gericht nicht genügend Beweise, um diese Verkäufe als Anlageverträge/Wertpapiere zu definieren.
Aus ähnlichen Gründen stellten die XRP-Verteilung an Mitarbeiter und die Verkäufe durch die Gründer von Ripple keinen Investitionsvertrag dar. Eine gut geschriebene, ausführliche Beschreibung der juristischen Formalitäten des Urteils finden Sie unter Dieser Beitrag von der Anwaltskanzlei Holland and Knight.
Vorwärts gehen
Obwohl das Ergebnis der SEC-Klage von Ripple weitreichende Auswirkungen auf die gesamte Kryptowährungsbranche hat, ist es keineswegs das letzte Wort. Ripple kann gegen das Urteil bezüglich der Verkäufe an institutionelle Anleger Berufung einlegen. Außerdem wird die SEC wahrscheinlich nicht so bald nachgeben. Swan Bitcoin-CEO Cory Klippsten glaubt, dass wir weiterhin sehen werden eine Fortsetzung der Regulierung durch Durchsetzung, was zu Gerichtsurteilen führen wird, die letztendlich Klarheit auf dem Markt schaffen werden.
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