ニューヨーク証券取引所は、トレーダーたちが毎日集まって株式や債券を売買する屋外市場として始まりました。電子取引の台頭に伴い、取引の大部分は対面からオンラインへと移行し、アルゴリズムによって買い手と売り手をより効率的にマッチングできるようになりました。そして今日では、ほとんどのトレーダーや投資家は画面越しにボタンをクリックするだけで取引を成立させています。
残念ながら、テクノロジーは表面上は見えにくいものの、実際には裏で何が起こっているのかを隠蔽する傾向があります。ほとんどのトレーダーや投資家は、ボタンをクリックした後に何が起こるのかを理解していません。しかし、仮想通貨エコシステムは急速に 交流の民主化これにより、通常は機関投資家のみが参入できる市場の一角に、誰もが参加できるようになる。
取引所の仕組みと、仮想通貨トレーダーや投資家がマーケットメーカーになる方法について詳しく見ていきましょう。
仮想通貨のエコシステムは、誰もがマーケットメーカーになれる取引所を含め、金融サービスを民主化している。
取引所の仕組み
ほとんどのトレーダーや投資家は、株式、仮想通貨、その他の資産の売買に取引所を利用します。取引所は、手動で取引相手を探すのではなく、中央集権型のマーケットプレイスで買い手と売り手をマッチングします。言い換えれば、取引所は 流動性 誰でもいつでも売買できるようにすることで、市場を活性化させる。
中央集権型取引所（CEX）は オーダーブック 購入または売却のオファーを集約し、資産の市場価値を計算する。たとえば、 Coinbase ビットコインのオーダーブック（下記参照）を見ると、売り注文は22,995.00ドル、買い注文は22,992.52ドルとなっています。中央値の22,993.76ドルが市場価格を表し、スプレッド（買い値と売り値の差）は2.48ドルです。
CEXは依然として最も人気のある取引方法であるが、 分散型交換 分散型取引所（DEX）は、自動マーケットメーカーを利用することで、オーダーブックの必要性を回避しています。DEXは、アルゴリズムと流動性プールを用いて、需給に基づいて価格を設定します。その結果、取引は相手方や指値注文を待つことなく即座に実行されます。
最新の暗号資産取引所は、さまざまなプロトコルとメカニズムを組み合わせて、プラットフォーム間の流動性を高めています。例えば、1inch Exchangeは複数のDEX（分散型取引所）から流動性を集約することで、大口注文時のスリッページを最小限に抑えています。これにより、大口購入者は個々のプラットフォームの流動性を気にすることなく注文を出すことができます。
マーケットメーカーとは何ですか?
最も一般的な注文タイプは次の2つです。 指値注文 の三脚と 成行注文成行注文は現在の売り気配値で自動的に執行され、即座に処理されます。一方、指値注文は価格を指定するため、注文板に長時間残る場合があります。結果として、多くの指値注文が様々な価格水準で市場に流動性をもたらします。
指値注文を出すトレーダーや投資家は、 マーケットメーカー 市場に流動性をもたらすため。一方、市場価格に近い価格で成行注文や指値注文を出す人は、 市場参入者 なぜなら、それらは市場から流動性を排除するからです。場合によっては、指値注文はメイカーとなるために「ポストオンリー」としてマークする必要があります。
DEXでは、マーケットメーカーは 流動性プロバイダー （LP）。注文板を埋めるために指値注文を追加する代わりに、LPはトークンを 流動性プール アルゴリズムを使って市場を形成するシステム。DEX を通じて取引を行う人は誰でも マーケットテイカー 彼らは流動性を排除し、流動性プールの規模を縮小しているからです。
たとえば、 Uniswap ユーザーはトークンをプールしてファンドを作成し、プラットフォーム上で取引を実行します。手数料は一律0.3%です。この手数料は、流動性プール内の各参加者の貢献度に応じて分配されます。トークンの供給量が少ない場合、1人の流動性プール参加者がプールの大きな割合を占め、より多くの手数料を得るため、流動性の向上につながります。
仮想通貨分野における主要な機関投資家マーケットメーカーには、以下のような企業が含まれます。
- GSRマーケット
- カイロン研究所
- アルファシータ
- アルメダ・リサーチ
- ブルースカイ・キャピタル
メーカー手数料とは何ですか？
歴史的に、マーケットメーカーは独自の注文帳を管理する大規模な機関投資家や専門家でした。例えば、100株の買い注文が出た場合、マーケットメーカーは注文帳に登録されている売り手から買い値で株を購入し、買い手に売り値で売却します。その結果、買い値と売り値の差額から利益を得ます。
電子取引の普及に伴い、多くの取引所がメイカー・テイカー方式に移行している。例えば、取引所はメイカーに1株あたり0.002ドルのリベートを提供し、テイカーには1株あたり0.003ドルの手数料を課すといった仕組みだ。これは、従来のマーケットメーカーの利益機会が少ないため、売買スプレッドが狭い市場でトレーダーの取引を促進することを目的としている。
DEX（分散型取引所）は、通常中央集権型のオーダーブックを使用しないため、流動性提供者へのインセンティブの与え方がやや異なります。つまり、取引手数料をリベートや割引として提供するのではなく、DEXは取引を仲介することで発生する手数料を使って、流動性プールへの貢献に対してトレーダーや投資家に報酬を与えます。そして、報酬のレベルはトークンの流動性要件によって異なります。
もちろん、その境界線を曖昧にしているDEXもいくつか存在する。例えば、SerumはSolanaネットワーク上に構築された高性能かつスケーラブルなDEXであり、自動マーケットメーカーではなく中央指値注文板（CLOB）を利用して取引インフラを支えている。
トレーダーや投資家は、手数料を削減したり収益を得たりするためにマーケットメーカーとして活動することができますが、その分、迅速な取引執行能力を放棄することになります。これは、マーケットメイキングの指値注文は流動性を提供するために市場価格から十分に離れた価格に設定する必要があるため、市場価格が取引をトリガーするのに十分な値まで変動するまで約定しないからです。
ボトムライン
マーケットメーカーとは、取引所に流動性を提供するトレーダーまたは投資家のことです。インセンティブとして、通常、マーケットメーカーはテイカーよりも低い手数料（メーカー手数料）を支払います。また、分散型取引所（DEX）では、流動性を提供する見返りとして報酬を受け取るのが一般的です。ただし、その代償として、これらの取引は市場価格で即座に執行されるわけではありません。
株式取引所は、高頻度取引や注文フローに応じた報酬（例えば、ロビンフッドの疑わしいビジネスモデル）の出現に伴い、進化を続けています。一方、仮想通貨取引所は、誰もが流動性を提供することで割引や報酬を受け取れるようにすることで、はるかに民主的なアプローチを採用しており、誰にとってもメリットのある仕組みとなっています。
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