Le 30 août 2023, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a retardé son verdict sur la demande d'ETF (Exchange Traded Fund) au comptant en bitcoins du géant de l'investissement BlackRock, ainsi que sur les demandes de sept autres sociétés. Ce retard s'inscrit dans le cadre du changement radical en cours dans la finance mondiale, alors que la cryptomonnaie se rapproche du manuel réglementaire de la finance traditionnelle (TradFi).
Cet article aborde certains facteurs qui ont influencé la décision de la SEC et fournit quelques informations générales. Si vous vous demandez pourquoi le conflit entre BlackRock et la SEC est important, ou même ce qu'est un ETF, cet article est pour vous.
Facteurs ayant influencé le report de la décision de la SEC concernant BlackRock
Même si la SEC a approuvé quelques ETF à terme sur bitcoins, elle a refusé des dizaines de demandes d'ETF au comptant sur bitcoins dans le passé. (Si cela vous semble confus, ne vous inquiétez pas ; nous aborderons les différents types d'ETF plus loin dans l'article).
Personne n'a été surpris par ce retard, y compris les personnes les plus proches du processus. La SEC fait état de préoccupations concernant la volatilité et le niveau insuffisant de surveillance des transactions, qui pourraient conduire à une éventuelle manipulation du marché.
L'agence s'inquiète également du fait que le bitcoin soit négocié sur des plateformes d'échange de cryptomonnaies non réglementées. C'est un point intéressant, étant donné que la mission de la SEC est de « protéger les investisseurs, de maintenir des marchés équitables, ordonnés et efficaces et de faciliter la formation de capital ».
Tous les autres ETF de devises traitent de devises réglementées. La SEC ne peut pas mener à bien sa mission tant que le bitcoin n'est pas réglementé.
Un autre facteur influençant le retard est que la SEC est en train de digérer les récentes contributions des tribunaux et d’autres agences sur plusieurs fronts.
Août – Un mois important pour les affaires de réglementation des crypto-monnaies
Le 29 août, un panel de trois juges de la Cour d'appel du district de Columbia à Washington a déclaré que la SEC n'avait pas pleinement expliqué son raisonnement lorsqu'elle a rejeté la demande de Grayscale de convertir le Grayscale Bitcoin Trust en un ETF spot.
La juge Neomi Rao a écrit que les conditions entourant les ETF à terme étaient suffisamment similaires à celles des ETF spot pour que le refus de la SEC d'accorder des ETF spot soit injustifié, principalement parce que la SEC n'avait pas suffisamment expliqué pourquoi elle avait rejeté la conversion de Grayscale en premier lieu. La cour a déclaré que les ETF sont suffisamment similaires pour que la SEC doive les traiter de manière cohérente et que la SEC devrait revoir sa décision.
La SEC a également fait appel d'une décision rendue début août par un tribunal de district de New York dans le cadre du procès intenté par la SEC contre Ripple. Le tribunal a estimé que les ventes de la cryptomonnaie XRP ne constituaient pas des ventes de titres dans certaines circonstances.
Finalement, à la mi-août, la Fed et l'IRS des États-Unis ont publié règles proposées pour la fiscalité des crypto-monnaies qui affecte la SEC.
Versions cryptographiques des produits et services TradFi
Comme nous le constatons, certains grands acteurs du secteur financier qui se lancent dans le monde des cryptomonnaies accélèrent légèrement les rouages de la réglementation. Bon nombre des plus grandes entreprises de financement participatif se positionnent pour lancer des versions cryptographiques de leurs produits et services afin de capter la vague d’intérêt grand public à venir.
En juin, Citadel Securities, Fidelity Digital Assets et Charles Schwab ont lancé EDX Markets, une plateforme d'échange de crypto-monnaies entièrement conforme à la SEC destinée aux investisseurs institutionnels. Deutsche Bank a également déposé auprès du régulateur financier allemand pour fournir des services de garde de crypto-monnaie.
Certains investisseurs en cryptomonnaies qui n'ont pas été actifs dans le secteur TradFi ne sont peut-être pas aussi familiers avec les instruments financiers traditionnels. Étant donné que les ETF sont actuellement sur la sellette réglementaire,
nous allons jeter un coup d'oeil.
ETF, Futures et Spots
Un fonds négocié en bourse (ETF) est un type de fonds d'investissement et de produit négocié en bourse qui combine les caractéristiques des actions individuelles et des fonds communs de placement. Les ETF offrent aux investisseurs l'accès à un portefeuille diversifié d'actifs, tels que des actions, des obligations, des matières premières ou d'autres instruments financiers. La SEC réglemente les ETF aux États-Unis.
Nate la plupart Les ETF ont été inventés pour permettre de négocier un panier de titres aussi facilement qu'une action. Le premier SPDR (Standard & Poor's Depositary Receipts) a été lancé en 1993, suivant l'indice S&P 500. Depuis lors, le marché des ETF a connu une croissance significative. En raison de ses nombreux avantages et de sa flexibilité, les ETF sont devenus un outil privilégié dans les portefeuilles d'investissement modernes.
Les ETF constituent un moyen plus flexible et plus rentable d’accéder à un portefeuille d’actifs diversifié par rapport aux fonds communs de placement traditionnels et aux investissements en actions individuelles. Voici quelques-unes des principales raisons pour lesquelles les investisseurs privilégient les ETF :
- Diversification: Les ETF permettent aux investisseurs d’accéder à un portefeuille diversifié d’actifs, tels que des actions, des obligations, des matières premières ou d’autres titres, avec un seul investissement qui permet de répartir les risques et de réduire l’impact des actifs individuels peu performants.
- Liquidité: Les ETF sont négociés en bourse comme des actions individuelles, offrant aux investisseurs la possibilité d'entrer et de sortir rapidement des positions, contrairement aux fonds communs de placement traditionnels, qui ne se négocient généralement qu'à la fin de la journée de négociation au prix de la valeur liquidative (NAV).
- Transparence: La plupart des ETF divulguent quotidiennement leurs avoirs, permettant aux investisseurs de voir les actifs du fonds.
- Coûts réduits: Les ETF ont généralement des ratios de frais inférieurs à ceux des fonds communs de placement traditionnels, car ils sont généralement gérés de manière passive, suivent un indice et ont des frais d'exploitation inférieurs. Des coûts inférieurs peuvent conduire à des rendements plus élevés pour les investisseurs à long terme.
- Efficacité fiscale : Les ETF sont moins susceptibles de générer des distributions de gains en capital que les fonds communs de placement à gestion active, ce qui peut entraîner des avantages fiscaux pour les investisseurs.
- Flexibilité: Les investisseurs peuvent utiliser des ordres limités, des ordres stop et d’autres stratégies de trading pour acheter ou vendre des ETF.
- Trading intrajournalier : Les investisseurs peuvent négocier des ETF tout au long de la journée de négociation aux prix du marché, profitant d’opportunités de négociation à court terme et de stratégies de négociation.
- Accessibilité: Les ETF donnent accès à une large gamme de classes d’actifs et de marchés, notamment les marchés internationaux, les matières premières et les secteurs de niche, qui peuvent ne pas être facilement accessibles aux investisseurs individuels par d’autres moyens.
ETF à terme
A basé sur les contrats à terme Les ETF utilisent des contrats à terme comme actifs sous-jacents pour suivre la performance d'un indice, d'une matière première ou d'une classe d'actifs spécifique. Les matières premières comprennent par exemple l'or, le pétrole et même les crédits carbone.
Comme on pourrait s'y attendre, avec les ETF à terme sur bitcoin, les contrats à terme sur bitcoin reflètent la volatilité du prix de la crypto-monnaie, suivant indirectement la valeur marchande en temps réel du bitcoin via des bourses comme le Chicago Mercantile Exchange.
Les ETF basés sur des contrats à terme sont populaires auprès des investisseurs qui souhaitent s'exposer aux marchés d'actifs sans posséder ou stocker physiquement ces actifs. Cependant, ces ETF peuvent être complexes et nécessitent généralement une expertise plus poussée qu'une simple approche de boule de cristal pour prédire l'avenir des marchés à terme.
Les ETF à terme peuvent également suivre les devises, ce qui conduit à un endroit où TradFi rencontre la crypto, en particulier le bitcoin. Les ETF Bitcoin basés sur des contrats à terme sont disponibles pour les investisseurs depuis
L'ETF ProShares Bitcoin Strategy a été lancé en tant que premier ETF à terme sur bitcoin américain le 19 octobre 2021.
Un autre type d'ETF, l'ETF spot, n'utilise pas de contrats à terme. L'ETF spot est le type d'ETF que BlackRock et d'autres entreprises souhaitent lancer.
Qu'est-ce qu'un ETF Spot ?
Les ETF spot offrent une exposition directe au marché spot (ou à l'actif) réel, ce qui peut se traduire par une expérience d'investissement plus simple et plus transparente. Ils évitent les inconvénients des ETF à terme, tels que les coûts de renouvellement ou les erreurs de suivi. Les ETF spot ont tendance à avoir des dépenses moins élevées car ils n'entraînent pas de frais de négociation et de gestion de contrats à terme.
Aller de l'avant
La SEC peut reporter sa décision dans l'affaire BlackRock jusqu'à 6 mois. Grayscale et Ripple estiment que les tribunaux interviennent pour limiter le comportement « arbitraire » et « capricieux » de la SEC, selon les termes d'un juge.
Si les décisions judiciaires continuent de favoriser l'industrie de la cryptographie, nous verrons probablement bientôt l'approbation des EFT spot Bitcoin, signalant une étape importante pour l'incursion de la cryptographie dans le système financier traditionnel.
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