その 分散型ファイナンス DeFi（分散金融）ムーブメントは、中央集権的な仲介者なしに、借り入れ、取引、その他の取引が行われる世界を構想しています。DeFiプロトコルの中核は、スマートコントラクトと流動性プール（トークンの共同保有プール）に依存しており、個々の買い手と売り手をマッチングさせることなく取引を円滑に進めます。
この記事では、流動性プールが内部でどのように機能しているか、そしてそれが投資家、借り手、その他の参加者を含むDeFiエコシステムにどのような影響を与えるかを解説します。
流動性が重要な理由
流動性とは、資産を市場価格に影響を与えることなく現金化できる容易さを指します。流動性の高い資産は、価格を大きく変動させることなく迅速に売却できるため、あらゆる金融市場にとって不可欠な特性です。十分な流動性を持たない参加者にとって、金融市場は非効率になり、その有用性も低下します。
従来の金融市場では、中央集権的な仲介機関が流動性を提供します。例えば、銀行は預金者と同額の資金を拠出することなく、融資を行います。また、証券取引所は専門家やマーケットメーカーへのインセンティブ制度を利用して、取引と流動性を促進します。その見返りとして、これらのサービスに対する手数料を徴収します。
DeFiプロトコルでは、流動性プロバイダー（LP）が資産を流動性プールに預け入れることができます。流動性プールは中央集権的な仲介者を利用するのではなく、スマートコントラクトを用いてLPに動的にインセンティブを与えることで、常に（一定のコストを伴って）取引に応じる相手が存在し、トレーダーや投資家にとって十分な流動性が市場に確保されるようにします。
流動性プールの仕組み
流動性プールは、分散型金融エコシステムの中心を成すものである。
流動性プールでは、誰でもトークンを提供して流動性プロバイダーになることができます。そうすることで、プールから資金を借り入れる借り手やトレーダーから手数料を受け取ることができます。一般的に、得られる収入はプールへの貢献度によって決まります。貢献度が高いほど、より多くの報酬を受け取ることができます。
流動性プールが必要となる理由は数多くあります。
- トレーダー 例えば、あるトークンを別のトークンと交換したいとします。正反対の取引を希望する人を待つ代わりに、流動性プールから自分のトークンを交換することができます。
- 借り手 例えば、トークンを借りたいとします。複数の貸し手から入札を募る代わりに、需給に基づいて公正なレートを設定する流動性プールからトークンを借りることができます。
2種類のトークン（トークンAとトークンB）を受け入れる流動性プールを考えてみましょう。トークンAを10個、トークンBと交換したいとします。プールは、交換で得られるトークンBの量を決定する計算式を使用します。取引が完了すると、プール内のトークンAの量は増え、トークンBの量は減ります。トークンの価格は、リアルタイムの需給に応じて調整されます。
アプローチと課題
流動性プールには様々な形態と規模が存在する。プラットフォームやプロトコルによって、流動性プールを管理し、様々な市場や資産に流動性を提供するための独自のモデルが採用されている。同時に、投資家も流動性プールを利用する動機を持っており、多くの場合、様々な市場でより高い利回りを求めている。
一般的なアプローチ
定数製品モデル、例えば ユニスワップは、流動性プールを構築するための最も一般的なアプローチです。その仕組みを理解するには、公園のシーソーを想像してみてください。両側がどれだけ上下しても、両側の重りの積は一定に保たれます。同様に、Uniswapなどのプロトコルは、2つのトークンの積を使用して価格を設定します。
Uniswapのこの例では、トークンAの価格が1,200から1,203.03に上昇し、定数3を維持するためにトークンBの値が399に減少します。取引後、取引手数料を加算すると、流動性シェアの価値は3.015になります。
トークンの交換には固定金利商品が有効である一方、ステーブルコインモデルは貸借取引を容易にします。多くの流動性プールは、最適な金利でステーブルコインの借り手と貸し手をマッチングさせることに重点を置いており、投資家は利回りを得ることができ、借り手は法定通貨に頼ることなく資本やレバレッジを利用できます。
投資家インセンティブ
流動性プールは、競争相手が常に高利回りを追い求める非常に競争の激しい環境で運営されています。 ナンセンローンチ初日にプールに流動性を提供したイールドファーマーの40%以上が24時間以内に撤退する。そして3日目までには、初期投資家のほぼ4分の3が他の利回りを求めて去っていく。
残念ながら、こうした「傭兵資本」は、DeFiプロトコルのエコシステム全体の持続可能性を損なう要因となっています。一部のプロトコルは、プロトコル所有の流動性やその他の手法を導入しようと試みていますが、流動性の取引的な性質や、より高い利回りを求める競争は、DeFi分野にとって依然として大きな課題となっています。
LP（リミテッドパートナー）にとってのリスクと報酬
流動性プールは、トレーダーや投資家が暗号資産から収益を得ることを可能にする。実際、流動性プールのインセンティブ構造は、イールドファーミングと呼ばれる暗号資産投資戦略全体を生み出した。イールドファーミングとは、投資家が時間をかけて可能な限り多くの利回りを得るために、異なるプロトコル間で資産を移動させる戦略である。
プロトコルの中には、 収穫量を上げる農業プロセス例えば、Yearn Financeは、イールドファーミングとアグリゲーションツールを提供しており、開発チームは常にユーザーにより高い利回りをもたらすための新しい戦略に取り組んでいます。このプラットフォームには30以上のCurveプールがあり、投資家は5種類の異なる暗号通貨をスマートコントラクトに預け入れることができます。
収益の可能性はあるものの、流動性プールはリスクのない投資ではありません。 永久的な損失これは、流動性プール内のトークンの価格が、プール外の価格と異なる場合を指します。そのため、手数料を稼いだとしても、トークンをオープンマーケットで保有していた方が良かったという状況が生じる可能性があります。
DeFiプロトコルの基盤となるスマートコントラクトがハッキングされ、プロトコルにロックされた資金が漏洩するリスクもあります。例えば、 ChainSecの ログによると、DeFi関連の不正行為は合計150件近く発生し、損失額は4億ドル以上に上る。そして多くの場合、これらの資金は回収不可能、あるいは部分的にしか回収できない。
ボトムライン
流動性プールは、分散型金融（DeFi）エコシステムの中核を成すものです。中央集権的な仲介者を介さずに市場を形成するだけでなく、これらのプラットフォームは投資家に対し、暗号資産で他ではなかなか得られない利回りを提供します。その結果、個人投資家と機関投資家の両方の間で広く普及しています。
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