2023年8月30日、米国証券取引委員会（SEC）は、投資大手ブラックロックのビットコイン現物上場投資信託（ETF）申請を含む、他の7社の申請に対する裁定を延期した。この延期は、暗号資産が従来の金融（TradFi）の規制枠組みに近づくにつれ、世界の金融界で進行中の大きな変化の一環である。
この記事では、SECの決定に影響を与えた要因と背景情報について解説します。ブラックロックとSECの対立がなぜ重要なのか、あるいはそもそもETFとは何なのか疑問に思っている方は、ぜひこの記事をお読みください。
SECによるブラックロックの調査延期に影響を与えた要因
SECはこれまでいくつかのビットコイン先物ETFを承認してきたものの、過去には数十件のビットコイン現物ETFの申請を却下している。（もしこれが分かりにくいと感じても心配しないでください。この記事の後半で様々な種類のETFについて解説します。）
そのため、関係者を含め、遅延に驚く者はいなかった。SECは、市場の変動性や不十分な取引監視体制が市場操作につながる可能性を懸念していると指摘している。
同機関はまた、規制されていない仮想通貨取引所でビットコインが取引されていることにも懸念を抱いている。SECの使命は「投資家を保護し、公正で秩序ある効率的な市場を維持し、資本形成を促進すること」であることを考えると、これは興味深い指摘だ。
他の通貨ETFはすべて規制対象通貨を扱っている。ビットコインが規制されていない限り、SECはその使命を果たすことができない。
遅延に影響を与えているもう一つの要因は、SECが裁判所や他の機関から寄せられた様々な方面からの意見を検討している最中である。
8月 – 暗号資産規制に関する訴訟が激化する月
8月29日、ワシントンD.C.のコロンビア特別区控訴裁判所の3人の裁判官からなる合議体は、SECがグレースケールのグレースケール・ビットコイン・トラストをスポットETFに転換する申請を却下した理由を十分に説明していないとの判断を下した。
ネオミ・ラオ判事は、先物ETFを取り巻く状況は現物ETFと十分に類似しているため、SECが現物ETFを却下したのは不当であると述べた。その主な理由は、SECがそもそもグレースケールの転換申請を却下した理由を十分に説明していなかったためである。裁判所は、ETFは十分に類似しているため、SECは一貫した扱いをする必要があり、SECはその決定を見直すべきだと述べた。
SECはまた、リップル社に対する訴訟において、ニューヨーク地方裁判所が8月初旬に下した判決に対して控訴している。同裁判所は、特定の状況下では、XRP暗号資産の販売は証券の販売には当たらないと判断した。
最終的に、8月中旬に、米国連邦準備制度理事会と国税庁は 提案されたルール SECに影響を与える暗号資産の課税について。
TradFiの製品およびサービスの暗号通貨版
ご覧のとおり、大手TradFi企業が暗号資産の世界に参入し始めており、規制当局の動きが少し加速している。多くの大手TradFi企業は、今後到来するであろう主流の関心の高まりを捉えるため、自社の製品やサービスの暗号資産版をローンチする準備を進めている。
6月、シタデル証券、フィデリティ・デジタル・アセット、チャールズ・シュワブは、機関投資家向けのSECに完全準拠した暗号資産取引所であるEDX Marketsを立ち上げた。ドイツ銀行も ドイツの金融規制当局に適用 暗号資産保管サービスを提供する。
TradFi に積極的に参加していない仮想通貨投資家の中には、従来の金融商品にあまり馴染みがない人もいるかもしれません。ETF は現在規制当局の厳しい監視下に置かれているため、
見てみましょう。
ETF、先物、現物
上場投資信託（ETF）は、個別株と投資信託の特徴を兼ね備えた、取引所で取引される投資ファンドの一種です。ETFを利用することで、投資家は株式、債券、商品、その他の金融商品など、多様な資産ポートフォリオに投資することができます。米国では、証券取引委員会（SEC）がETFを規制しています。
ネイト・モスト 証券取引委員会は、株式取引と同じくらい簡単に複数の証券をまとめて取引できる方法としてETFを考案しました。最初のSPDR（スタンダード＆プアーズ預託証券）は1993年に導入され、S&P500指数に連動するようになりました。それ以来、ETF市場は大きく成長しました。多くの利点と柔軟性から、ETFは現代の投資ポートフォリオにおいて人気の高いツールとなっています。
ETFは、従来の投資信託や個別株投資に比べて、多様な資産ポートフォリオにアクセスするための、より柔軟で費用対効果の高い方法です。投資家がETFを好む主な理由には、以下のようなものがあります。
- 多様化： ETF（上場投資信託）を利用することで、投資家は株式、債券、商品、その他の証券など、多様な資産ポートフォリオに単一の投資で投資することができ、リスク分散や個々の資産のパフォーマンス低下による影響を軽減することができます。
- 流動性： ETFは個別株と同様に証券取引所で取引されるため、投資家は迅速にポジションを建てたり、売却したりすることができます。これは、通常、取引日の終わりに純資産価値（NAV）価格でのみ取引される従来の投資信託とは異なります。
- 透明性： ほとんどのETFは保有銘柄を毎日公開しており、投資家はファンドの資産状況を確認できる。
- 低コスト： ETFは一般的に、従来の投資信託よりも経費率が低い。これは、ETFが通常パッシブ運用で指数に連動し、運用コストが低いためである。コストが低いほど、長期的に見て投資家はより高いリターンを得られる可能性がある。
- 税効率: ETFは、アクティブ運用型の投資信託に比べてキャピタルゲイン分配金が発生する可能性が低いため、投資家にとって税制上のメリットにつながる可能性がある。
- 柔軟性: 投資家は、指値注文、ストップ注文、その他の取引戦略を用いてETFを売買することができる。
- 日中取引: 投資家は、取引時間中いつでも市場価格でETFを取引することができ、短期的な取引機会や取引戦略を活用することができます。
- アクセシビリティ： ETFは、国際市場、商品、ニッチセクターなど、個人投資家が他の手段では容易にアクセスできないような、幅広い資産クラスや市場へのアクセスを提供します。
先物ETF
A 先物ベースの ETFは、特定の指数、商品、または資産クラスのパフォーマンスを追跡するために、先物契約を原資産として使用します。商品の例としては、金、石油、さらには炭素クレジットなどが挙げられます。
ご想像のとおり、ビットコイン先物ETFでは、ビットコイン先物契約は仮想通貨の価格変動を反映し、シカゴ・マーカンタイル取引所などの取引所を通じてビットコインのリアルタイムの市場価値を間接的に追随します。
先物取引型ETFは、資産を実際に所有したり保管したりすることなく、資産市場への投資機会を得たい投資家の間で人気があります。しかし、これらのETFは複雑な場合が多く、先物市場の将来を予測するだけの単純な方法ではなく、より高度な専門知識が必要となるのが一般的です。
先物ETFは通貨も追跡できるため、TradFiと仮想通貨、特にビットコインが交わる場所の一つとなる。先物ベースのビットコインETFは、2000年以来投資家が利用できるようになっている。
ProShares Bitcoin Strategy ETFは、米国初のビットコイン先物ETFとして2021年10月19日にローンチされました。
もう一つのタイプのETFであるスポットETFは、先物契約を利用しません。ブラックロックをはじめとする企業が立ち上げたいと考えているのは、このスポットETFです。
スポットETFとは何ですか？
現物ETFは、現物（または資産）市場に直接投資できるため、よりシンプルで透明性の高い投資体験を実現できます。ロールオーバーコストやトラッキングエラーといった先物ETFのデメリットを回避できます。また、先物契約の取引・管理コストが発生しないため、経費も低くなる傾向があります。
先へ
SECはブラックロック事件の判決を最大6ヶ月間延期することができる。グレースケールとリップルは、裁判所がSECの「恣意的」かつ「気まぐれ」な行動を制限するために介入しているという立場を取っている（ある裁判官の言葉を借りれば）。
裁判所の判決が引き続き暗号資産業界に有利なものとなれば、近いうちにビットコインの現物ETFが承認される可能性が高く、これは暗号資産が主流の金融システムに浸透する上で重要な一歩となるだろう。
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本資料は情報提供のみを目的として作成されたものであり、専門的な助言として解釈されるべきではありません。ご自身の状況に応じた、独立した法律、財務、税務、またはその他の専門家の助言を求めてください。
