随着加密货币行业从最初略显另类的比特币项目发展成为市值数万亿美元的庞大产业，该行业与美国证券交易委员会（SEC）的关系也日益紧张。其中最值得注意的是，SEC认为加密货币并非货币，而是证券，因此应该按照证券进行监管。
加密货币行业对此表示反对，并多次要求就加密货币应用案例提供更明确的指导。美国证券交易委员会（SEC）主席加里·根斯勒（Gary Gensler）主要将此视为拖延战术。他表示，相关规则已经非常明确。2022年至23年，SEC发起了一系列诉讼，似乎表明其策略是先提起诉讼，然后让法院来裁决。
2023年7月13日，美国纽约南区地方法院法官阿纳丽莎·托雷斯(Analisa Torres)就美国证券交易委员会(SEC)对Ripple Labs提起的诉讼作出裁决。裁决认定Ripple的加密货币XRP是一种代币，而非证券。因此，Ripple在交易所提供XRP以及我们将在本文中讨论的其他情况下，并未违反证券法。
该裁决在加密货币推特圈引发欢呼，引起了机构投资者的关注，并有NFT发行以纪念托雷斯法官。
然而，托雷斯法官的另一项裁决却并未引起广泛关注，该裁决认定 Ripple 违反了证券法，因为它向机构投资者出售 XRP 代币作为投机性投资。
即便如此，Ripple 澄清 XRP 代币地位的裁决，是加密货币行业首次战胜美国证券交易委员会 (SEC)。其意义重大，因为它为美国其他加密资产、代币和证券监管树立了先例。让我们仔细分析一下。
美国证券交易委员会诉Ripple Labs案
大约四年后 激烈的争论摆在法庭面前的问题触及了加密货币行业的核心——XRP（一种加密代币）是否属于…… 投资合同根据法律规定，证券属于商品或服务。要在美国销售证券，您必须在美国证券交易委员会（SEC）注册。
法院裁定，XRP作为一种数字代币，其本身并非证券。关键区别在于：法院区分了代币和证券。 上下文 就其出售而言，这一区别对加密货币行业意义重大，因为它意味着美国证券交易委员会（SEC）的判决是错误的，并为加密货币在未来和即将提起的诉讼中树立了有利的判例先例。
虽然这个案子很重要，但也非常复杂。本文旨在尽量避免陷入细节，重点介绍过程中发生的事情。首先，了解Ripple的业务很有帮助。那么，我们就从这里开始。
Ripple是做什么的？
在银行以电子方式追踪资金的时代，使用实物现金进行的国际交易已十分罕见。尽管国际间谍电影中经常出现这种情况，但实际上没有人会真的把装满美元现金的公文包送到欧洲的银行。
然而，全球存款清算仍然需要几天时间。这是为什么呢？
这是因为许多国家的银行仍然使用上世纪1970年代的SWIFT系统进行资金转账。问题是，这些交易一点也不快捷。
摩擦的产生是因为SWIFT系统并不执行资金转移；它只是提供关于交易的单向信息传递服务。实际的资金转移是通过复杂的银行关系、中介机构和KYC（了解你的客户）法规框架实现的。
交易过程中，每位参与者都会收取手续费，而资金会被冻结数日，在交易完成之前，发送方和接收方都无法使用。此外，该系统几乎没有任何交易状态透明度。
Ripple 的国际银行转账创新
利用区块链和加密技术，Ripple 发达 RippleNet、Ripple协议、XRP账本和InterLedger协议等工具和服务，能够提供更清晰的信息、更高效的沟通以及近乎瞬时的交易，预计可为银行节省33%的运营成本。
利益相关者使用 XRP 代币作为桥梁货币，以实现不同法币之间的无缝转账。您可以查看更多信息。 该视频 来自 Whiteboard Crypto，深入了解 Ripple 的工作原理。
Ripple早期便取得了显著成功，吸引了包括美国运通在内的100多家国际银行和企业客户。Ripple是一家私营公司，其业务涉及数百万美元的全球交易。这种发展势头自然会引起联邦监管机构的关注。此外，Ripple (XRP) 的市值也位列最有价值的区块链代币之列。
理解美国证券交易委员会 (SEC) 对 Ripple Labs 提起的诉讼的关键要素
Ripple 最初设计其支付系统主要面向银行用户，但个人投资者也可以对 XRP 的价格进行投机。Ripple 已将 XRP 作为一种加密货币在数字资产交易所上市，并将其分发给员工和其他用户。Ripple 的创始人也曾在多个平台上出售 XRP。
除了Ripple银行平台之外，XRP的活动也是美国证券交易委员会（SEC）对XRP和Ripple公司提出异议的原因。2022年12月，经过数年的法律纠纷，SEC提起诉讼，指控Ripple及其创始人通过未注册的、持续进行的数字资产证券发行筹集了超过1.3亿美元的资金。
Howey测试
了解基础知识 Howey测试 这是理解法院裁决的关键。自1946年以来，法院一直使用豪威测试来确定一项投资发行是否属于受美国证券交易委员会监管的证券。
豪伊测试包含四个简单的问题：
- 这是一种投资吗？人们购买它是为了希望将来能赚到更多钱吗？
- 是否有盈利预期？购买者是否期望从中赚钱？
- 这项投资是投入到共同事业中吗？是不是很多人把钱集中到一个项目或企业里？
- 利润是否来源于他人的努力？——投资者赚钱是否主要是因为其他人（例如产品的创造者或销售公司）付出了大量努力才使其获得成功？
如果所有这些问题的答案都是“是”，那么它就可以被视为一份投资合同。
诉讼的核心
美国证券交易委员会（SEC）认为，XRP符合美国证券法规定的证券定义，因此在向公众出售前应该先进行证券注册。这一法律挑战对Ripple的运营以及整个加密货币市场构成了重大威胁。
Ripple公司坚决否认了美国证券交易委员会（SEC）的指控。该公司辩称，XRP并非证券，而是一种功能齐全的数字资产，在其支付网络中发挥着实际作用。Ripple认为，XRP作为跨境交易的桥梁货币，其主要用途使其免于被归类为证券。
这起复杂案件的核心是以下四种类型的 XRP 分发交易：
- 直接向机构投资者销售 XRP（机构销售）
- 在数字资产交易平台上进行 XRP 的算法交易（程序化交易）
- XRP 向 Ripple 员工和第三方分发（其他分发）
- Ripple创始人Garlinghouse和Larsen在各种数字资产交易平台上出售XRP
法院认定 XRP 本身并非证券后，交易的背景就变得至关重要。换言之，XRP 是否属于证券取决于交易的具体情况。
关于机构销售，法院认为 Ripple 违反了证券法，因为在向机构买家和对冲基金销售的情况下，XRP 符合 Howey 测试中证券的定义。
程序化销售暂时胜出
加密货币行业最大的胜利体现在程序化销售方面。程序化销售指的是在公开市场上自动进行的加密货币代币交易。在程序化销售的背景下，法院裁定这些销售…… 没有 符合证券发行的定义。
由于 XRP 是通过数字资产交易所的交易算法以盲买/卖价交易的方式出售的，法院认为没有足够的证据将这些销售定义为投资合同/证券。
出于类似原因，Ripple创始人向员工分发XRP以及出售XRP的行为并不构成投资合同。如需深入了解该裁决的法律细节，请查看[此处插入链接]。 这篇文章 来自 Holland and Knight 律师事务所。
前进
尽管Ripple与美国证券交易委员会（SEC）的诉讼结果对整个加密货币行业影响深远，但这绝非最终定论。Ripple可能会就机构投资者出售加密货币一事提起上诉。此外，SEC短期内也不太可能就此罢休。Swan Bitcoin首席执行官Cory Klippsten认为，我们还会继续看到…… 续篇 通过执法进行监管，最终通过法院裁决来厘清市场规则。
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