隨著加密貨幣產業從最初略顯另類的比特幣計畫發展成為市值數兆美元的龐大產業，該產業與美國證券交易委員會（SEC）的關係也日益緊張。其中最值得注意的是，SEC認為加密貨幣並非貨幣，而是證券，因此應依照證券進行監管。
加密貨幣產業對此表示反對，並多次要求就加密貨幣應用案例提供更明確的指導。美國證券交易委員會（SEC）主席加里·根斯勒（Gary Gensler）主要將此視為拖延戰術。他表示，相關規則已經非常明確。 2022年至23年，SEC發起了一系列訴訟，似乎顯示其策略是先提起訴訟，然後讓法院來裁決。
2023年7月13日，美國紐約南區地方法院法官阿納麗莎·托雷斯(Analisa Torres)就美國證券交易委員會(SEC)對Ripple Labs提起的訴訟作出裁決。裁決認定Ripple的加密貨幣XRP本身是一種代幣，而非證券。因此，Ripple在交易所提供XRP以及我們將在本文中討論的其他情況下，並未違反證券法。
該裁決在加密貨幣推特圈引發歡呼，引起了機構投資者的關注，並有NFT發行以紀念托雷斯法官。
然而，托雷斯法官的另一項裁決卻並未引起廣泛關注，該裁決認定 Ripple 違反了證券法，因為它向機構投資者出售 XRP 代幣作為投機性投資。
即便如此，Ripple 案中關於 XRP 代幣地位的裁決，是加密貨幣產業首次戰勝美國證券交易委員會 (SEC)。其意義重大，因為它為美國其他加密資產、代幣和證券監管樹立了先例。讓我們來仔細分析一下。
美國證券交易委員會訴Ripple Labs案
大約四年後 激烈的爭論擺在法庭面前的問題觸及了加密貨幣產業的核心——XRP（一種加密代幣）是否屬於… 投資合同依法規定，證券屬於商品或服務。要在美國銷售證券，您必須在美國證券交易委員會（SEC）註冊。
法院裁定，XRP作為數位代幣，本身並非證券。關鍵區別在於：法院區分了代幣和證券。 上下文 就其出售而言，這一區別對加密貨幣行業意義重大，因為它意味著美國證券交易委員會（SEC）的判決是錯誤的，並為加密貨幣在未來和即將提起的訴訟中樹立了有利的判例先例。
雖然這個案子很重要，但也非常複雜。本文旨在盡量避免陷入細節，並重點介紹過程中發生的事情。首先，了解Ripple的業務很有幫助。那麼，我們就從這裡開始。
Ripple是做什麼的？
在銀行以電子方式追蹤資金的時代，使用實體現金進行的國際交易已十分罕見。儘管國際間諜電影中經常出現這種情況，但實際上沒有人會真的把裝滿美元現金的公事包送到歐洲的銀行。
然而，全球存款清算仍需要幾天時間。這是為什麼呢？
這是因為許多國家的銀行仍使用上世紀1970年代的SWIFT系統進行資金轉帳。問題是，這些交易一點也不快速。
摩擦的產生是因為SWIFT系統並沒有執行資金轉移；它只是提供關於交易的單向資訊傳遞服務。實際的資金轉移是透過複雜的銀行關係、中介機構和KYC（了解你的客戶）法規框架來實現的。
交易過程中，每位參與者都會收取手續費，而資金會被凍結數日，在交易完成之前，發送方和接收方都無法使用。此外，該系統幾乎沒有任何交易狀態透明度。
Ripple 的國際銀行轉帳創新
利用區塊鏈和加密技術，Ripple 發達 RippleNet、Ripple協議、XRP帳本和InterLedger協議等工具和服務，能夠提供更清晰的資訊、更有效率的溝通以及近乎瞬時的交易，預計可為銀行節省33%的營運成本。
利害關係人使用 XRP 代幣作為橋樑貨幣，以實現不同法幣之間的無縫轉帳。您可以查看更多資訊。 此視頻 來自 Whiteboard Crypto，深入了解 Ripple 的工作原理。
Ripple早期便取得了顯著成功，吸引了包括美國運通在內的100多家國際銀行和企業客戶。 Ripple是一家私人公司，其業務涉及數百萬美元的全球交易。這種發展勢頭自然會引起聯邦監管機構的關注。此外，Ripple (XRP) 的市值也位列最有價值的區塊鏈代幣之列。
理解美國證券交易委員會 (SEC) 對 Ripple Labs 提起的訴訟的關鍵要素
Ripple 最初設計其支付系統主要面向銀行用戶，但個人投資者也可以對 XRP 的價格進行投機。 Ripple 已將 XRP 作為一種加密貨幣在數位資產交易所上市，並將其分發給員工和其他用戶。 Ripple 的創辦人也曾在多個平台上出售 XRP。
除了Ripple銀行平台之外，XRP的活動也是美國證券交易委員會（SEC）對XRP和Ripple公司提出異議的原因。 2022年12月，經過數年的法律糾紛，SEC提起訴訟，指控Ripple及其創始人透過未註冊的、持續進行的數位資產證券發行籌集了超過1.3億美元的資金。
霍伊測試
了解基礎知識 豪威測試 這是理解法院裁決的關鍵。自1946年以來，法院一直使用豪威測試來確定一項投資發行是否屬於受美國證券交易委員會監管的證券。
豪伊測驗包含四個簡單的問題：
- 這是一種投資嗎？人們買它是為了希望將來能賺到更多錢嗎？
- 是否有獲利預期？購買者是否期望從中賺錢？
- 這項投資是投入共同事業嗎？是不是很多人把錢集中到一個專案或企業？
- 利潤是否來自他人的努力？ ——投資人賺錢是否主要是因為其他人（例如產品的創造者或銷售公司）付出了大量努力才使其成功？
如果所有這些問題的答案都是“是”，那麼它就可以被視為投資合約。
訴訟的核心
美國證券交易委員會（SEC）認為，XRP符合美國證券法規定的證券定義，因此在向公眾出售前應先進行證券註冊。這項法律挑戰對Ripple的營運以及整個加密貨幣市場構成了重大威脅。
Ripple公司堅決否認了美國證券交易委員會（SEC）的指控。該公司辯稱，XRP並非證券，而是一種功能齊全的數位資產，在其支付網路中發揮實際作用。 Ripple認為，XRP作為跨境交易的橋樑貨幣，其主要用途使其免於被歸類為證券。
這起複雜案件的核心是以下四種類型的 XRP 分發交易：
- 直接向機構投資者銷售 XRP（機構銷售）
- 在數位資產交易平台上進行 XRP 的演算法交易（程式化交易）
- XRP 向 Ripple 員工和第三方分發（其他分發）
- Ripple創辦人Garlinghouse和Larsen在各種數位資產交易平台上出售XRP
法院認定 XRP 本身並非證券後，交易的背景就變得至關重要。換言之，XRP 是否屬於證券取決於交易的具體情況。
關於機構銷售，法院認為 Ripple 違反了證券法，因為在向機構買家和對沖基金銷售的情況下，XRP 符合 Howey 測試中證券的定義。
程序化銷售暫時勝出
加密貨幣產業最大的勝利體現在程序化銷售方面。程序化銷售指的是在公開市場上透過自動化交易平台進行的加密貨幣代幣銷售。在程序化銷售的背景下，法院裁定這些銷售… 沒有 符合證券發行的定義。
由於 XRP 是透過數位資產交易所的交易演算法以盲買/賣價交易的方式出售的，法院認為沒有足夠的證據將這些銷售定義為投資合約/證券。
基於類似原因，Ripple創辦人向員工分發XRP以及出售XRP的行為並不構成投資合約。如需深入了解該裁決的法律細節，請查看[此處插入連結]。 這篇文章 來自 Holland and Knight 律師事務所。
前進
儘管Ripple與美國證券交易委員會（SEC）的訴訟結果對整個加密貨幣產業影響深遠，但這絕非最終定論。 Ripple可能會就機構投資者出售加密貨幣的裁決提起上訴。此外，SEC短期內也可能不會就此罷休。 Swan Bitcoin執行長Cory Klippsten認為，我們還會繼續看到… 延續 透過執法進行監管，最終透過法院裁決來釐清市場規則。
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