تمثل العملات المستقرة جانبًا مثيرًا للاهتمام في سوق العملات الرقمية. فمن جهة، تُشكل هذه العملات أساسًا لمعظم سوق التمويل اللامركزي الذي تبلغ قيمته 230 مليار دولار، وتُعدّ قاعدة أساسية حيوية لمعاملات العملات الرقمية. ولكن من جهة أخرى، لا يُلزم القانون هذه العملات بالإفصاح عن حجم احتياطياتها أو مكان تخزينها، مما يثير التساؤلات حول استقرارها.
تُعدّ شركة سيركل إنترنت فاينانشال المحدودة، في عالم العملات المستقرة، بمثابة منصة كوين بيس في عالم منصات التداول، فهي من أكثر مزودي الخدمات موثوقيةً وشفافيةً. ومثل كوين بيس، تسعى الشركة إلى طرح أسهمها للاكتتاب العام. ووفقًا لبلومبيرغ، تُجري الشركة محادثات مع مستشارين حول إمكانية إدراج أسهمها في البورصة عام 2024، بعد أن تخلّت عن محاولة طرح أسهمها للاكتتاب العام عام 2022 عبر شركة استحواذ ذات غرض خاص.
في هذه المقالة، سنلقي نظرة على سبب إمكانية استفادة سوق العملات المشفرة من عملة مستقرة يتم تداولها علنًا، وما يميز Circle عن Tether والعملات المستقرة الأخرى، ولماذا يجب عليك إيلاء اهتمام وثيق لإدراجها المحتمل في السوق العامة.
لماذا يُعدّ وجود جهة إصدار عامة للعملات المستقرة أمرًا مهمًا؟
Stablecoins لا يتعين عليهم الالتزام بنفس معايير البنوك، ولكن انهيار سهم شركة تيرا ($UST) أحدثت عملية التمويل الجماعي في عام 2022 صدمة في أسواق العملات الرقمية. كان من المفترض أن تكون العملة المستقرة التي تبلغ قيمتها 18 مليار دولار مرتبطة بالدولار الأمريكي باستخدام عملة رقمية موازية ذات سعر صرف عائم، لونا (LUNA)، لدعم هذا الربط. ولكن بعد أن فقد المودعون ثقتهم، انهار المشروع.
في حين أن العملات المستقرة الخوارزمية مثل تيرا أقل شيوعًا، فإن العملات المستقرة المدعومة باحتياطيات تواجه تحدياتها الخاصة. ففي مايو 2021، كشفت شركة تيثر أنها تحتفظ بما يقارب نصف أصولها في أوراق تجارية، وهي فئة أصول غير معروفة نسبيًا وغير سائلة. كما أن العديد من العملات المستقرة الأخرى المدعومة باحتياطيات لا تفصح عن مكان احتفاظها باحتياطياتها أو حتى حجمها.
تكمن المشكلة في أهمية تكوين الاحتياطيات. فعلى سبيل المثال، قد يؤدي سحب مفاجئ للودائع من منصة تيثر إلى إجبار الشركة على بيع كميات كبيرة من الأوراق التجارية بسرعة. لكن المشكلة تكمن في أن الأوراق التجارية ليست أصولاً سائلة، مما سيضطر الشركة إلى خفض أسعارها لتسريع عملية البيع. وهذا قد يؤدي إلى حصولها على أقل مما تدين به للمودعين.
على مدى العامين الماضيين، ابتعدت شركة تيثر عن سوق الأوراق التجارية وتحتفظ بمعظم أصولها في سندات الخزانة وغيرها من الأسواق الأكثر موثوقية. ومع ذلك، لم تُكمل الشركة بعدُ عملية التدقيق التي وعدت بها منذ فترة طويلة، مما يعني أنه لا يوجد لدى أحد أي ضمانات بأنها تمتلك بالفعل الأصول المحددة التي تدّعي امتلاكها.
تطمح سيركل إلى أن تصبح منصة Coinbase للعملات المستقرة
تُعدّ شركة سيركل إنترنت فاينانشال المحدودة، مُصدرة عملة الدولار الأمريكي (USDC)، ثاني أكبر مُصدر للعملات المستقرة بعد شركة تيثر. وعلى عكس منافستها الأكبر حجماً، تخضع احتياطيات عملة الدولار الأمريكي (USDC) لتدقيق سنوي من قِبل جهة خارجية منذ إطلاقها، للتحقق من دقة واكتمال وتكوين احتياطياتها - وكان آخرها من قِبل شركة ديلويت آند توش، وهي شركة محاسبة عالمية مرموقة.
إضافةً إلى ذلك، تنشر سيركل بيانات شهرية عن حجم وتكوين احتياطياتها، مؤكدةً أنها لا تقل عن حجم كمية عملة USDC المتداولة. ويُجري مدقق حساباتها فحصًا شهريًا لأرصدة حسابات الاحتياطيات وإجمالي كمية عملة USDC المتداولة على سلسلة الكتل، وذلك لتوفير ضمانات من طرف ثالث لمستخدميها.
في نواحٍ عديدة، تُشابه هذه الجهود جهود شركة Coinbase Global Inc. في مجال تبادل العملات الرقمية. فبينما نجحت شركات مثل FTX في إخفاء بياناتها المالية وعملياتها، تعمل Coinbase بشفافية تامة وتُفصح عن كل جانب من جوانب أعمالها. ونتيجةً لذلك، يُمكن لعملائها أن يثقوا أكثر بعدم وجود أي تلاعب أو غش.
بعد جمع رأس مال من مستثمرين مثل غولدمان ساكس، وجنرال كاتاليست، وبلاك روك، وفيديليتي، أصبحت الشركة التي تبلغ قيمتها 7.7 مليار دولار في وضع جيد يؤهلها لتصبح رائدة في سوق العملات المستقرة، حيث تُعدّ الحكمة المالية والاستدامة عنصرين أساسيين. وهذا يُعدّ إضافة قيّمة لقطاع العملات الرقمية بأكمله. حقبة ما بعد FTX.
دائرة تسعى إلى مزيد من التنظيم
يشبه سوق العملات الرقمية بشكل لافت قطاع الخدمات المالية في بداياته. فعلى سبيل المثال، كانت معظم حالات سحب الأموال من البنوك تحدث عندما يرغب العديد من المودعين في استرداد أموالهم بسرعة، لكن ودائعهم لم تكن متاحة بسبب استثمارات غير سائلة أو طويلة الأجل. وبينما حلّ الاحتياطي الفيدرالي هذه المشكلة للبنوك، قد ترتكب العملات المستقرة أخطاءً مماثلة.
لا تفصح العديد من العملات المستقرة عن احتياطياتها. ومن الأربح للجهات المصدرة الاحتفاظ بها في استثمارات ذات عائد أعلى، مثل الديون الممتازة، والأوراق التجارية، والسندات. ولكن، بطبيعة الحال، تأتي هذه الاستثمارات على حساب السيولة. فمن الصعب بيع السندات أو الأوراق التجارية مقارنةً بسندات الخزانة إذا كنت بحاجة إلى المال بشكل فوري.
على عكس العديد من العملات المستقرة، تحتفظ سيركل بمعظم أصولها (24 مليار دولار وقت كتابة هذا التقرير) في سندات الخزانة الأمريكية، وهي المعيار الذهبي للاستثمارات السائلة. في الوقت نفسه، يوجد ما يقارب 1.8 مليار دولار لدى مؤسسات مالية خاضعة للتنظيم. ونتيجة لذلك، فإن عملة USDC أقل تأثراً بتقلبات أنواع أخرى من الأصول الاحتياطية.
بالطبع، لا يضمن الاحتفاظ بالأموال في بنك مؤمّن من قِبل المؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع (FDIC) سير الأمور بسلاسة. فبعد انهيار بنك FTX، أدى سحب الودائع الجماعي من بنك وادي السيليكون (SVB) إلى انهيار سعر الدولار الأمريكي (USDC) نظرًا لوجود جزء من ودائعه في ذلك البنك المتعثر. ولحسن الحظ، تمكن الدولار الأمريكي من حل هذه المشكلات بسرعة وعاد إلى ربطه بالدولار الأمريكي.
لطالما كانت شركة سيركل من أشدّ الداعين إلى مزيد من التنظيم للعملات المستقرة. ومثل كوين بيس، تتوق الشركة إلى أن توفر الحكومة مزيداً من الوضوح في هذا الشأن.
إيجاد الوقت المناسب للطرح العام
في البداية، خططت شركة سيركل لطرح أسهمها للاكتتاب العام في عام 2021 من خلال شركة استحواذ ذات غرض خاص (SPAC). وبعد إعلان خطتها الأولية في يوليو 2021 بتقييم بلغ 4.5 مليار دولار، ضاعفت الشركة هذا التقييم إلى 9 مليارات دولار في فبراير 2022 عندما تفاوضت على صفقة مع شركة كونكورد للاستحواذ للاندماج وطرح أسهمها للاكتتاب العام.
إلا أن الطرفين لم يُكملا عملية الاندماج قبل انتهاء صلاحية اتفاقية الصفقة، مما أدى إلى "انقضاء مدة" الصفقة. وبينما حرصت شركة سيركل على تجنب إلقاء اللوم على أي شخص لعدم طرح أسهمها للاكتتاب العام، أشارت بعض الأطراف إلى أن هيئة الأوراق المالية والبورصات لم تُعلن عن سريان تسجيلها S-4 في الوقت المناسب لإتمام عملية الاندماج قبل انتهاء صلاحيته.
بينما أفادت بلومبيرغ بأن الشركة تدرس خططًا لطرح أسهمها للاكتتاب العام العام المقبل، فإن إجراءات هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ضد كوين بيس تؤكد استمرار تدقيقها في شركات العملات المشفرة. وقد وافقت الهيئة على طرح كوين بيس للاكتتاب العام، لكنها صرحت لاحقًا بأن إعلان سريان مفعول نموذج S-1 لا يُعد رأيًا من الهيئة أو موظفيها بشأن قانونية أعمالها الأساسية، ولا يُمثل تأييدًا لها.
في نهاية المطاف، من غير المرجح أن تمنع هيئة الأوراق المالية والبورصات شركة سيركل من طرح أسهمها للاكتتاب العام. ومع ذلك، قد ترغب الشركة في التأكد من امتلاكها ضمانات كافية بشأن أعمالها لتجاوز التدقيق الإضافي الذي يصاحب كونها شركة مدرجة في البورصة.
الخط السفلي
تُعتبر العملات المستقرة تسميةً غير دقيقة إلى حدٍ ما. فبينما هي بالتأكيد أكثر استقرارًا من العملات الرقمية التقليدية، إلا أن افتقارها إلى الشفافية في الاحتياطيات واستخدامها لتقنيات غير مُجرَّبة يجعلها أكثر خطورة بكثير من النقد وما يُماثله من العملات التقليدية. ومع ذلك، تسعى شركة سيركل إلى تغيير هذا الواقع من خلال تعزيز الشفافية والضغط من أجل فرض المزيد من القوانين واللوائح التنظيمية.
مع انتشار الشائعات حول استعدادها لطرح أسهمها للاكتتاب العام، قد تصبح الشركة... کوین بیس في عالم العملات المستقرة. ستكون النتيجة شفافية كاملة من خلال المحاسبة العامة للشركات وفرصة للمستثمرين التقليديين للمشاركة في إمكاناتها الصاعدة.
إذا كنت تتداول الأصول المشفرة، ZenLedger يمكننا مساعدتك في تنظيم كل شيء استعدادًا لموسم الضرائب. تقوم منصتنا تلقائيًا بتجميع المعاملات من مختلف المحافظ الإلكترونية ومنصات التداول، وحساب أرباحك وخسائرك الرأسمالية، وإنشاء المستندات اللازمة لتقديم الإقرار الضريبي. كما نوفر أدوات لاستغلال الخسائر الضريبية ونظام محاسبة موحد شامل لزيادة مدخراتك إلى أقصى حد.
هذه المعلومات مُعدّة لأغراض إعلامية فقط، ولا ينبغي اعتبارها استشارة مهنية. يُرجى طلب استشارة قانونية أو مالية أو ضريبية أو غيرها من الاستشارات المستقلة التي تتناسب مع وضعك الخاص.
