استخدم تمويل لامركزي تتصور حركة التمويل اللامركزي (DeFi) عالماً تتم فيه عمليات الاقتراض والتداول وغيرها من المعاملات دون وسيط مركزي. وتعتمد بروتوكولات التمويل اللامركزي في جوهرها على العقود الذكية ومجمعات السيولة - أو محافظ الرموز المشتركة - لتسهيل المعاملات دون الحاجة إلى مطابقة المشترين والبائعين الأفراد.
ستتعرف في هذه المقالة على كيفية عمل تجمعات السيولة في الخفاء وكيف يؤثر ذلك على النظام البيئي للتمويل اللامركزي، بما في ذلك المستثمرين والمقترضين والمشاركين الآخرين.
لماذا السيولة مهمة؟
تشير السيولة إلى سهولة تحويل الأصول إلى نقد دون التأثير على سعرها السوقي. يمكنك بيع الأصول عالية السيولة بسرعة دون إحداث تغيير كبير في سعرها، وهي سمة أساسية لأي سوق مالية. تصبح الأسواق المالية غير فعالة وأقل فائدة للمشاركين فيها في حال عدم توفر سيولة كافية.
في الأسواق المالية التقليدية، توفر المؤسسات المالية المركزية السيولة. فعلى سبيل المثال، تقرض البنوك الأموال دون أن تقابلها ودائع العملاء. وتستخدم البورصات المتخصصين وحوافز صناع السوق لتشجيع التداول وزيادة السيولة، مقابل رسوم تُفرض على هذه الخدمات.
تُمكّن بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) مُزوّدي السيولة من إيداع الأصول في مجمعات السيولة. وبدلاً من استخدام وسيط مركزي، تستخدم مجمعات السيولة العقود الذكية لتحفيز مُزوّدي السيولة بشكل ديناميكي، مما يضمن وجود طرف مقابل دائمًا على استعداد لإجراء صفقة (بتكلفة معينة) وسيولة كافية في السوق للمتداولين والمستثمرين.
كيف تعمل مجمعات السيولة
تُعتبر تجمعات السيولة جوهر النظام البيئي للتمويل اللامركزي.
تتيح مجمعات السيولة لأي شخص المساهمة بالرموز الرقمية ليصبح مزودًا للسيولة. وبذلك، يحصلون على رسوم تُجمع من المقترضين أو المتداولين الذين يستخدمون السيولة في المجمع. وبشكل عام، يعتمد الدخل الذي يحققونه على حجم مساهمتهم في المجمع، حيث يحصل المساهمون الأكبر على حصة أكبر من المكافآت.
هناك العديد من الأسباب التي قد تدفع شخصًا ما إلى الحاجة إلى مجمع سيولة:
- التجار لنفترض أنك تريد استبدال رمز مميز بآخر. بدلاً من انتظار شخص يرغب في إجراء عملية تبادل معاكسة تمامًا، يمكنك استبدال رموزك المميزة من مجمع السيولة.
- المقترضين لنفترض أنك تريد اقتراض رمز مميز. بدلاً من طلب عروض من عدة مقرضين، يمكنك اقتراض الرموز المميزة من مجمع السيولة الذي يحدد سعرًا عادلاً بناءً على العرض والطلب.
لنفترض وجود مجمع سيولة يقبل نوعين من العملات الرقمية: العملة أ والعملة ب. تريد استبدال 10 عملات من العملة أ مقابل بعض العملات من العملة ب. يستخدم المجمع معادلة لتحديد كمية العملة ب التي ستحصل عليها. وبمجرد إتمام الصفقة، يصبح لدى المجمع كمية أكبر من العملة أ وكمية أقل من العملة ب. ويتغير سعر العملات الرقمية تبعًا للعرض والطلب في الوقت الفعلي.
المناهج والتحديات
تتنوع مجمعات السيولة في أشكالها وأحجامها. ولكل منصة وبروتوكول نموذجها الخاص لإدارة هذه المجمعات، مع توفير السيولة لمختلف الأسواق والأصول. وفي الوقت نفسه، يمتلك المستثمرون دوافعهم الخاصة للتفاعل مع مجمعات السيولة، وغالبًا ما يسعون إلى تحقيق عوائد أعلى في مختلف الأسواق.
النهج المشترك
نماذج المنتجات الثابتة، مثل Uniswap لتُعدّ هذه الطريقة الأكثر شيوعًا لبناء مجمعات السيولة. لفهم كيفية عملها، تخيّل أرجوحة في ملعب. بغض النظر عن مقدار ارتفاع وانخفاض جانبيها، يظل حاصل ضرب أوزان كلا الجانبين ثابتًا. وبالمثل، يستخدم Uniswap وبروتوكولات أخرى حاصل ضرب رمزين لتحديد السعر.
في هذا المثال من Uniswap، يرتفع سعر الرمز المميز A من 1,200 إلى 1,203.03، مما يقلل قيمة الرمز المميز B إلى 399 للحفاظ على الثابت 3. بعد المعاملة، تبلغ قيمة حصص السيولة 3.015 بعد إضافة رسوم المعاملة.
بينما تُستخدم المنتجات الثابتة لتبادل الرموز، تُسهّل نماذج العملات المستقرة عمليات الإقراض والاقتراض. وتركز العديد من مجمعات السيولة على التوفيق بين مُقترضي ومُقرضي العملات المستقرة بأفضل أسعار الفائدة، مما يُمكّن المستثمرين من تحقيق عائد، ويُمكّن المُقترضين من الوصول إلى رأس المال أو الرافعة المالية دون اللجوء إلى العملات الورقية.
حوافز المستثمر
تعمل مجمعات السيولة في بيئة تنافسية للغاية حيث يسعى المتنافسون باستمرار إلى تحقيق عوائد أعلى. وفقًا لـ نانسنأكثر من 40% من مُستثمري العائدات الذين قدموا سيولة إلى مجمع استثماري في يوم الإطلاق انسحبوا خلال 24 ساعة. وبحلول اليوم الثالث، كان ما يقرب من ثلاثة أرباع المستثمرين الأوائل قد غادروا بحثًا عن عوائد أخرى.
لسوء الحظ، يُقوّض هذا "رأس المال المرتزق" استدامة بروتوكولات التمويل اللامركزي للنظام البيئي بأكمله. ورغم محاولات بعض البروتوكولات تطبيق سيولة مملوكة للبروتوكول أو تقنيات أخرى، إلا أن طبيعة السيولة القائمة على المعاملات والسعي الحثيث لتحقيق عوائد أعلى لا يزالان يُمثلان تحديًا كبيرًا لقطاع التمويل اللامركزي.
المخاطر والمكافآت للمستثمرين المحدودين
تُمكّن مجمعات السيولة المتداولين والمستثمرين من تحقيق دخل من أصولهم الرقمية. في الواقع، أدت هياكل الحوافز في مجمعات السيولة إلى ظهور استراتيجية استثمارية كاملة في العملات الرقمية تُعرف باسم "زراعة العائد"، حيث يقوم المستثمرون بنقل الأصول بين بروتوكولات مختلفة لتحقيق أكبر قدر ممكن من العائد بمرور الوقت.
بل إن بعض البروتوكولات تقوم بأتمتة عملية زراعة المحاصيلعلى سبيل المثال، تقدم منصة Yearn Finance أداةً لزراعة العائدات وتجميعها، مع فريق تطوير يعمل باستمرار على ابتكار استراتيجيات جديدة لزيادة عوائد المستخدمين. تضم المنصة أكثر من 30 مجمعًا من مجمعات Curve، حيث يمكن للمستثمرين إيداع خمس عملات رقمية مختلفة في عقود ذكية.
على الرغم من إمكانية تحقيق عوائد، فإن تجمعات السيولة ليست استثمارات خالية من المخاطر. فهي عرضة لـ خسارة غير دائمةحيث يختلف سعر الرموز في مجمع السيولة عن سعرها في السوق المفتوحة. قد يؤدي هذا إلى حالات يكون فيها الاحتفاظ بالرموز في السوق المفتوحة أفضل، رغم تحقيق رسوم.
هناك أيضًا خطر اختراق العقود الذكية التي تقوم عليها بروتوكولات التمويل اللامركزي، مما قد يعرض الأموال المحتجزة في البروتوكول للخطر. على سبيل المثال، ChainSec تُظهر السجلات ما يقارب 150 ثغرة أمنية في مجال التمويل اللامركزي، بلغت قيمتها الإجمالية أكثر من 4 مليارات دولار أمريكي. وفي كثير من الحالات، تكون هذه الأموال إما غير قابلة للاسترداد أو قابلة للاسترداد جزئياً فقط.
الخط السفلي
تُعدّ مجمعات السيولة ركيزة أساسية في منظومة التمويل اللامركزي (DeFi). فإلى جانب توفيرها أسواقًا دون وسيط مركزي، تُتيح هذه المنصات للمستثمرين عوائد مجزية يصعب الحصول عليها على أصولهم الرقمية. ونتيجةً لذلك، أصبحت شائعة بين المتداولين والمستثمرين الأفراد والمؤسسات على حدٍ سواء.
إذا كنت تتداول الأصول الرقمية، فإن ZenLedger يساعدك في تنظيم كل شيء استعدادًا للضرائب. تقوم المنصة تلقائيًا بتجميع المعاملات من مختلف المحافظ ومنصات التداول، وحساب إجمالي الربح أو الخسارة الرأسمالية، وإنشاء نماذج الضرائب التي تحتاجها لتقديمها سنويًا.
