هيئة الأوراق المالية والبورصات تؤجل البت في طلب شركة بلاك روك بشأن صندوق المؤشرات المتداولة الفورية

في 30 أغسطس/آب 2023، أرجأت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) البتّ في طلب شركة بلاك روك العملاقة للاستثمار لإنشاء صندوق متداول في البورصة (ETF) خاص بالبيتكوين الفوري، إلى جانب طلبات سبع شركات أخرى. ويأتي هذا التأجيل ضمن التحول الجذري الجاري في القطاع المالي العالمي، مع اقتراب العملات الرقمية من الخضوع للوائح التنظيمية للتمويل التقليدي.

تتناول هذه المقالة بعض العوامل المؤثرة في قرار هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، بالإضافة إلى بعض المعلومات الأساسية. إذا كنت تتساءل عن أهمية النزاع بين بلاك روك وهيئة الأوراق المالية والبورصات، أو حتى ما هو صندوق المؤشرات المتداولة (ETF)، فهذه المقالة موجهة إليك.

العوامل المؤثرة في تأجيل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لقرار بلاك روك

على الرغم من موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على عدد قليل من صناديق المؤشرات المتداولة لعقود بيتكوين الآجلة، إلا أنها رفضت عشرات الطلبات لصناديق المؤشرات المتداولة لعقود بيتكوين الفورية في الماضي. (إذا كان هذا الأمر مُربكًا، فلا تقلق؛ سنتناول أنواع صناديق المؤشرات المتداولة المختلفة لاحقًا في هذا المقال).

لذا، لم يتفاجأ أحد بالتأخير، بمن فيهم المقربون من العملية. وتشير هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى مخاوف بشأن التقلبات وعدم كفاية مستويات مراقبة التداول، مما قد يؤدي إلى تلاعب محتمل بالسوق.

كما تشعر الهيئة بالقلق إزاء تداول البيتكوين في منصات تداول العملات المشفرة غير الخاضعة للتنظيم. وهذه نقطة جديرة بالاهتمام، لا سيما وأن مهمة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تتمثل في "حماية المستثمرين، والحفاظ على أسواق عادلة ومنظمة وفعالة، وتيسير تكوين رأس المال".

تتعامل جميع صناديق المؤشرات المتداولة الأخرى مع العملات الخاضعة للتنظيم. ولا تستطيع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية القيام بمهمتها طالما بقي البيتكوين غير خاضع للتنظيم.

ومن العوامل الأخرى التي تؤثر على التأخير أن هيئة الأوراق المالية والبورصات تقوم بدراسة المدخلات الأخيرة من المحاكم والوكالات الأخرى على عدة جبهات.

أغسطس – شهر حافل بقضايا تنظيم العملات المشفرة

في 29 أغسطس، قالت هيئة مؤلفة من ثلاثة قضاة من محكمة الاستئناف في مقاطعة كولومبيا في واشنطن إن هيئة الأوراق المالية والبورصات فشلت في شرح أسبابها بشكل كامل عند رفض طلب شركة Grayscale لتحويل Grayscale Bitcoin Trust إلى صندوق استثمار متداول فوري.

كتبت القاضية نيومي راو أن الظروف المحيطة بصناديق المؤشرات المتداولة للعقود الآجلة كانت متشابهة بما يكفي لصناديق المؤشرات المتداولة الفورية، وأن رفض هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لصناديق المؤشرات المتداولة الفورية كان غير مبرر، لا سيما وأن الهيئة لم توضح بشكل كافٍ سبب رفضها تحويل شركة غرايسكيل في المقام الأول. وقالت المحكمة إن صناديق المؤشرات المتداولة متشابهة بما يكفي لإلزام هيئة الأوراق المالية والبورصات بمعاملتها بشكل متسق، وأنه ينبغي على الهيئة مراجعة قرارها.

تستأنف هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أيضًا قرارًا صدر في أوائل أغسطس/آب عن محكمة مقاطعة نيويورك في دعوى قضائية رفعتها الهيئة ضد شركة ريبل. وقد خلصت المحكمة إلى أن مبيعات عملة XRP الرقمية لا تُعدّ مبيعات أوراق مالية في ظروف معينة.

وأخيرًا، في منتصف أغسطس، أصدر الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ومصلحة الضرائب الأمريكية القواعد المقترحة فيما يتعلق بضرائب العملات المشفرة التي تؤثر على هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.

إصدارات العملات المشفرة من منتجات وخدمات التمويل التقليدي

كما نرى، فإن دخول بعض الشركات الكبرى في مجال التمويل التقليدي إلى عالم العملات الرقمية يُسرّع قليلاً من وتيرة الإجراءات التنظيمية. وتستعد العديد من أكبر شركات التمويل التقليدي لإطلاق نسخ رقمية من منتجاتها وخدماتها للاستفادة من الموجة القادمة من الاهتمام العام.

في يونيو، أطلقت كل من سيتادل سيكيوريتيز، وفيديليتي ديجيتال أسيتس، وتشارلز شواب، منصة EDX Markets، وهي منصة تداول عملات رقمية متوافقة تمامًا مع لوائح هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، ومخصصة للمستثمرين المؤسسيين. كما أطلق دويتشه بنك أيضًا تقدم بطلب إلى الهيئة التنظيمية المالية الألمانية لتقديم خدمات حفظ العملات المشفرة.

قد لا يكون بعض مستثمري العملات المشفرة الذين لم ينشطوا في مجال التمويل التقليدي على دراية كافية بأدوات التمويل التقليدي. ونظرًا لأن صناديق المؤشرات المتداولة تخضع حاليًا لتدقيق تنظيمي مكثف،
دعونا نلقي نظرة.

صناديق المؤشرات المتداولة والعقود الآجلة والتداول الفوري

صندوق المؤشرات المتداولة (ETF) هو نوع من صناديق الاستثمار ومنتجاتها المتداولة في البورصة، ويجمع بين خصائص الأسهم الفردية وصناديق الاستثمار المشتركة. يتيح هذا النوع من الصناديق للمستثمرين الوصول إلى محفظة متنوعة من الأصول، مثل الأسهم والسندات والسلع وغيرها من الأدوات المالية. وتتولى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تنظيم صناديق المؤشرات المتداولة في الولايات المتحدة.

نيت موست ابتكرت صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) كوسيلة لتداول سلة من الأوراق المالية بسهولة تداول الأسهم. أُطلق أول صندوق SPDR (إيصالات إيداع ستاندرد آند بورز) عام 1993، متتبعًا مؤشر ستاندرد آند بورز 500. ومنذ ذلك الحين، شهد سوق صناديق المؤشرات المتداولة نموًا ملحوظًا. وبفضل مزاياها العديدة ومرونتها، أصبحت هذه الصناديق أداةً مفضلة في محافظ الاستثمار الحديثة.

تُعدّ صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) وسيلةً أكثر مرونةً وفعاليةً من حيث التكلفة للوصول إلى محفظة أصول متنوعة مقارنةً بصناديق الاستثمار المشتركة التقليدية والاستثمار في الأسهم الفردية. ومن أهم الأسباب التي تجعل المستثمرين يُفضّلون صناديق المؤشرات المتداولة ما يلي:

• التنويع: تتيح صناديق المؤشرات المتداولة للمستثمرين التعرض لمحفظة متنوعة من الأصول، مثل الأسهم والسندات والسلع أو الأوراق المالية الأخرى، من خلال استثمار واحد يساعد على توزيع المخاطر وتقليل تأثير الأصول الفردية ذات الأداء الضعيف.

• السيولة: يتم تداول صناديق الاستثمار المتداولة في البورصات تمامًا مثل الأسهم الفردية، مما يوفر للمستثمرين القدرة على الدخول والخروج من المراكز بسرعة، على عكس صناديق الاستثمار المشتركة التقليدية، والتي عادة ما يتم تداولها فقط في نهاية يوم التداول بسعر صافي قيمة الأصول (NAV).

• الشفافية: تفصح معظم صناديق المؤشرات المتداولة عن ممتلكاتها يومياً، مما يسمح للمستثمرين برؤية أصول الصندوق.

• تكاليف أقل: تتميز صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) عموماً بنسب مصاريف أقل من صناديق الاستثمار المشتركة التقليدية، وذلك لأنها تُدار عادةً بشكل سلبي، وتتبع مؤشراً معيناً، وتتميز بانخفاض نفقاتها التشغيلية. ويمكن أن تؤدي التكاليف المنخفضة إلى عوائد أعلى للمستثمرين على المدى الطويل.

• الكفاءة الضريبية: من غير المرجح أن تحقق صناديق المؤشرات المتداولة توزيعات أرباح رأسمالية مقارنة بصناديق الاستثمار المشتركة التي تتم إدارتها بنشاط، مما قد يؤدي إلى مزايا ضريبية للمستثمرين.

• المرونة: يمكن للمستثمرين استخدام أوامر الحد، وأوامر الإيقاف، واستراتيجيات التداول الأخرى لشراء أو بيع صناديق المؤشرات المتداولة.

• التداول اليومي: يمكن للمستثمرين تداول صناديق المؤشرات المتداولة طوال يوم التداول بأسعار السوق، والاستفادة من فرص التداول قصيرة الأجل واستراتيجيات التداول.

• إمكانية الوصول: توفر صناديق الاستثمار المتداولة إمكانية الوصول إلى مجموعة واسعة من فئات الأصول والأسواق، بما في ذلك الأسواق الدولية والسلع والقطاعات المتخصصة، والتي قد لا تكون متاحة بسهولة للمستثمرين الأفراد من خلال وسائل أخرى.

صناديق الاستثمار المتداولة الآجلة

A على أساس العقود الآجلة تستخدم صناديق المؤشرات المتداولة عقودًا آجلة كأصول أساسية لتتبع أداء مؤشر أو سلعة أو فئة أصول محددة. ومن أمثلة السلع الذهب والنفط وحتى أرصدة الكربون.

كما هو متوقع، فإن عقود البيتكوين الآجلة تعكس تقلبات أسعار العملة المشفرة، وتتبع بشكل غير مباشر القيمة السوقية للبيتكوين في الوقت الفعلي من خلال البورصات مثل بورصة شيكاغو التجارية.

تحظى صناديق المؤشرات المتداولة القائمة على العقود الآجلة بشعبية واسعة بين المستثمرين الراغبين في الاستثمار في أسواق الأصول دون امتلاكها أو تخزينها فعلياً. مع ذلك، قد تكون هذه الصناديق معقدة، وتتطلب عادةً خبرةً أكبر من مجرد التنبؤ بمستقبل أسواق العقود الآجلة.

يمكن لصناديق المؤشرات المتداولة للعقود الآجلة تتبع العملات، مما يؤدي إلى نقطة التقاء التمويل التقليدي بالعملات المشفرة، وتحديدًا البيتكوين. وقد أصبحت صناديق المؤشرات المتداولة للبيتكوين القائمة على العقود الآجلة متاحة للمستثمرين منذ ذلك الحين.
تم إطلاق صندوق ProShares Bitcoin Strategy ETF كأول صندوق متداول في البورصة الأمريكية لعقود بيتكوين الآجلة في 19 أكتوبر 2021.

نوع آخر من صناديق المؤشرات المتداولة، وهو صندوق المؤشرات المتداولة الفوري، لا يستخدم عقودًا آجلة. هذا النوع من الصناديق هو ما تسعى شركة بلاك روك وغيرها من الشركات إلى إطلاقه.

ما هو صندوق المؤشرات المتداولة الفورية (Spot ETF)؟

توفر صناديق المؤشرات المتداولة الفورية تعرضًا مباشرًا لسوق التداول الفوري (أو سوق الأصول)، مما يُتيح تجربة استثمارية أكثر وضوحًا وشفافية. كما أنها تتجنب سلبيات صناديق المؤشرات المتداولة للعقود الآجلة، مثل تكاليف التجديد أو أخطاء التتبع. وتتميز صناديق المؤشرات المتداولة الفورية بانخفاض نفقاتها نظرًا لعدم تكبدها تكاليف تداول وإدارة العقود الآجلة.

المضي قدما

بإمكان هيئة الأوراق المالية والبورصات تأجيل قرارها في قضية بلاك روك لمدة تصل إلى ستة أشهر. وترى شركتا غرايسكيل وريبل أن المحاكم تتدخل للحد من سلوك هيئة الأوراق المالية والبورصات "التعسفي" و"المتقلب"، على حد تعبير أحد القضاة.

إذا استمرت الأحكام القضائية في صالح صناعة العملات المشفرة، فمن المرجح أن نشهد قريباً الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين، مما يشير إلى خطوة مهمة في سبيل دخول العملات المشفرة إلى النظام المالي السائد.

هل تستثمر في البيتكوين أو غيرها من العملات الرقمية؟ إذا كان الأمر كذلك، فإن ZenLedger يساعدك على تنظيم أمورك الضريبية. تجمع المنصة معاملاتك من مختلف منصات التداول، وتحسب أرباحك أو خسائرك الرأسمالية، وتُنشئ المستندات اللازمة. بالإضافة إلى ذلك، يمكنك تحديد فرص لتقليل عبء الضرائب باستخدام استراتيجيات مثل جني الخسائر الضريبية.

ابدأ اليوم مجانًا!

هذه المعلومات مُعدّة لأغراض إعلامية فقط، ولا ينبغي اعتبارها استشارة مهنية. يُرجى طلب استشارة قانونية أو مالية أو ضريبية أو غيرها من الاستشارات المستقلة التي تتناسب مع وضعك الخاص.